隨著支付寶、微信等線上支付方式的盛行，人們對于銀行卡的需求正在逐漸降低。

近期，有一家制作借記卡和信用卡的企業(yè)楚天龍股份有限公司(下稱“楚天龍”)提交了招股說明書，擬中小板上市，公開發(fā)行不超過7839.3115萬股。

知名客戶一堆

據了解，楚天龍是一家多領域高端智能卡及配套軟件、智能終端設備、數字檔案、應用平臺系 統(tǒng)及安全解決方案的提供商。

從業(yè)務上看，楚天龍主要擁有智能卡、智能終端、軟件及服務等業(yè)務。其中智能卡主要包括金融IC卡(如借記卡、信用卡等)和非金融IC卡(如SIM卡、ETC卡等)。智能卡為公司主要的收入來源。

需要指出的是，楚天龍智能卡中的金融IC卡的產品單價在持續(xù)下降，已從2017年的6元/張下降至2019年的4.9元/張。

購買楚天龍產品的客戶皆為“航母級”的客戶，如工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行等。

Choice金融終端顯示，截至2020年5月18日收盤，A股總市值最高的十家企業(yè)分別為工商銀行、貴州茅臺、建設銀行、中國平安、農業(yè)銀行、中國銀行、招商銀行、中國石油、中國人壽、五糧液。其中市值最高的四家銀行皆是楚天龍的客戶。

擁有這么強大的客戶陣容，楚天龍仍然會保不住業(yè)績。報告期內，楚天龍分別實現總營業(yè)收入9.37億元、10.11億元、11.82億元，歸母凈利潤分別為9588.23萬元、5805.85萬元、1.27億元，其中楚天龍2018年的歸母凈利潤下降了。

對賭協(xié)議

目前，楚天龍正在申請上市的途中，但公司控股股東與實控人與其他股東之間還存在對賭協(xié)議。

據了解，楚天龍成立于2002年，由楚天龍實業(yè)、香港恒暉出資設立，截至招股說明書簽署日，鄭州翔虹灣持有楚天龍54.87%的股權，為其控股股東，同時，鄭州東方一馬是鄭州翔虹灣的一致行動人，持有楚天龍7.91%的股權。楚天龍的實際控制人為陳麗英、毛芳樣、蘇爾在和蘇晨四名自然人。

歷經了10多年的發(fā)展，楚天龍曾多次進行了增資，其中有幾次增資，楚天龍的控股股東和實控人與對方簽署了對賭協(xié)議。

根據協(xié)議約定，對賭協(xié)議自楚天龍向中國證監(jiān)會申報首次公開發(fā)行材料之日起中止，自中國證監(jiān)會審核通過楚天龍上市申請之日起終止。

令人疑惑的是，康佳集團、鵬匯浩達、興港融創(chuàng)、鼎金嘉華、郁玉生、摯佟投資、民生投資、濱海五號均是在2017年入股楚天龍，此后持股數量均未發(fā)生變化。而根據上述的財務數據，楚天龍2018年的歸母凈利潤同比下降了42.64%。

那么，2018年，楚天龍控股股東和實控人與上述投資方簽訂的對賭協(xié)議是否涉及到股份回購等事項?若涉及股份回購等事項，為何投資方的持股數量均未發(fā)生變化?是否存在其他的隱藏協(xié)議?

盈利質量差

記者還發(fā)現，楚天龍應收賬款變現的能力弱于同行。

截至2017年末、2018年末、2019年末，楚天龍的應收賬款余額分別占當期資產總額的24.65%、30.02%、35.13%，也就是說，應收賬款是楚天龍占很大比重的資產。

在上述時間段，楚天龍的應收賬款周轉率分別為2.49次、2.4次、2.3次，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.86次、3.93次、4.45次。楚天龍應收賬款的變現能力始終低于同行平均水平，且持續(xù)下降，而同行卻持續(xù)升高，兩者差距擴大。

同時，楚天龍經營活動產生的現金流量凈額在持續(xù)下降，年均復合增長率為-83.79%。

結合上述楚天龍的凈利潤情況，就有了個疑問，為何2019年楚天龍多賺近7000萬元的情況下，其經營活動產生的現金流量凈額卻較2018年減少近1億元?

對于上述問題，楚天龍并沒有回復。