隨著國內新冠肺炎疫情接近尾聲，中國進入了經濟復蘇的階段。大部分省市促進消費都采用了“高科技”的手段：發電子消費券。發放的渠道大多是支付寶、微信支付和銀聯云閃付等第三方支付系統。

短短幾年，最“原始”的支付手段——現金已經幾乎退出了歷史舞臺，由于使用量極低，以至于央行發布通知禁止拒收現金。不難想象，和鈔票有關的行業已經陷入了困境，比如生產ATM機的御銀股份(002177.SZ)。

中國銀行協會發布的《2019年中國銀行業服務報告》顯示，截至2019年年末，中國銀行業金融機構網點總數達到22.8萬個，較上年少了600個左右;全行業離柜率為89.77%，較上年增加了1個百分點;自助設備109.35萬臺，較上年同期增加5.9萬臺左右。

雖然從數字上看，自助設備略有增加，但離柜率的攀升和網點數的減少意味著遠期自助設備終將開始縮減。

4月29日，御銀股份發布了2019年年報和2020年一季度季報。2019年，公司實現營業總收入2.14億元，比上年同期減少45.72%%;實現利潤總額7200萬元，比上年同期增長173.52%;歸屬上市公司股東的凈利潤為6728萬元，比上年同期增長170.95%。

初看起來，雖然營收不佳，但凈利潤高速增長，似乎是營收質量提升了，但實際上，公司的業績水分很大。

黃金時代不復存在

2014年，御銀股份的營收超過9.7億元，凈利潤1.32億元。2011-2014年，公司的扣非凈利潤均超過1億元，這是公司的高光時刻，是ATM機最后的輝煌。

從2015年起，雖然公司營收還保持增長，但凈利潤已經開始下滑。在行業需求已經開始下降的時候，通過利潤換市場無異于飲鴆止渴，2016年起，公司迅速進入營收、凈利潤雙下滑通道。

與此同時，2014年，曾經一度因銀行阻擊而叫停的二維碼支付，最終拿到央行通行證，迅速席卷大江南北。反應遲鈍的銀行還在等待央行的“監管”，結果一夜之間發現支付寶和微信支付掠走了幾乎全部用戶。

從此，銀行柜臺業務進入了斷崖式下跌階段，ATM機的需求也逐年下滑。

厚積薄發的支付行業變化之快，很多傳統金融企業難以及時應對。

在思考是跟隨還是轉型的時候，支付寶和微信支付已經通過打車(滴滴打車、快的打車)、共享單車(ofo、摩拜等)等高效燒錢的方式，迅速讓用戶養成使用二維碼的支付習慣。2016年，阿里和騰訊又掀起了轟轟烈烈的“新零售”運動。所謂新零售的本質，其實就是新支付，被二者參股并購的各大線下商超，又培育了大量的用戶使用移動支付。

銀行卡和現金徹底退出了歷史舞臺，筆者曾經在周邊的大中小商超做過調研，移動支付的使用率超過90%，銀行卡和現金支付不足10%。普華永道報告顯示，2019年，中國移動支付率高達86%，已經進入全民移動支付的時代。

迷茫的轉型

在這種形勢下，御銀股份躺在銀行的懷抱里數錢的日子一去不復返了，毛利率從60%下降到50%，又一路降到30%左右，公司終于下定決心轉型。

然而，公司的轉型路線似乎并不順利。

為了滿足銀行的需要，公司最先開始的轉型是從傳統ATM機向智慧柜員機。在新的支付時代，銀行也在主動收縮營業網點，智慧柜員機可以幫助銀行業務流程優化，提升業務效率、降低運營成本。

但是，這種轉型并沒有達到預期效果，消費者對現金的需求是斷崖式下滑的，銀行的網點壓力驟降，對智慧柜員機的需求也并不太強烈。據《2019年中國銀行業服務報告》，全國銀行業一共只有4000多臺智慧柜員機。

為了解決銀行柜員繁重現金點收工作，公司又推出了現金出納機，協助銀行柜員電子化處理現金清點、存取、識別等現金業務，提高柜臺效率、優化服務流程、節約客戶時間。從公司的全部ATM類設備從1.39億元縮水到1691萬元來看，由于該設備主要面向銀行員工，隨著現金清點量的下降，該設備也沒有太好的銷路。

2019年年報顯示，公司研發出了人臉識別、語音識別、虹膜識別、指靜脈識別、掌靜脈識別等系統。這類面向客戶交互的設備，在客戶離柜率越來越高的現在，逐漸成為雞肋產品，甚至都沒有體現在年報的產品分類中。

目前來看，公司做的最好的轉型業務是技術服務。雖然設備增量下跌，但存量設備的維修保養，以及軟硬件升級仍在進行。技術服務是公司分板塊業務中唯一在增長的，2019年，該項營收超過1億元，已經成為公司最核心的業務。

還有一塊業務是數字貨幣。據報道，央行開始了數字貨幣的開發工作，并在一些銀行進行了小范圍的試運行。和支付寶、微信支付等第三方支付方式相比，數字貨幣有國家發幣無條件兌付、無須存入銀行、理論上匿名化等特點。但在支付寶、微信支付已經全面普及的當下，數字貨幣能否足夠方便受到用戶歡迎，還是個未知數。

如果數字貨幣正式發行，上述提到的消費券就可以依托數字貨幣發放了。

御銀股份在年報中指出，正在進行數字貨幣軟件錢包和硬件錢包的研發。軟件錢包可以理解，銀行等金融機構也正在進行相關開發，數字貨幣的硬件錢包就很難理解了，是類似優盤的數字貨幣硬件存儲設備嗎?

不管是哪種錢包，公司既不是受到央行委托的金融機構，也缺乏足夠的金融信息系統開發實力，更沒有通暢的推廣渠道。因此，筆者認為，即便是數字貨幣落地，公司的產品也很難打開市場。

現金流不斷萎縮

2016年，公司的經營性現金流量凈額達到了3.8億元。之后便開始逐漸萎縮，2019年只剩下了9000多萬元，公司大客戶大多為銀行等金融機構，看來銀行的錢也的錢也不好賺。

經營性現金流不斷惡化的同時，公司的投資性現金流量凈額近五年來合計超過-10億元，公司在投資方面投入了大量的資金，是為了轉型嗎?

但資產負債表顯示，公司的投資性現金流是用來購買了投資性房地產和交易性金融資產。其中，投資性房地產較2016年增加了4個多億，賬面4.2億交易性金融資產和3.8億元其他非流動金融資產，準確的說，這是和主營業務關聯度不大的投機行為。

對此，公司在年報中解釋，這是將自有物業御銀科技園區的部分閑置物業對外出租收取租金，實現公司資源的合理配置，優化公司資產保值增值和改善經營活動現金流量，保障公司主營業務穩定有序有效開展。

現實情況是，公司雖然靠租賃獲得3300萬元的收入，但ATM機等核心主營業務的開展并不穩定。

連續三年扣非凈利潤虧損

在凈利潤激增173%的背后，是公司連續三年扣非凈利潤虧損。

其中，2019年最核心的收益是投資收益，利潤表顯示，是出售交易性金融資產獲取的收益。具體是什么?

公司在2019年出售了一部分股票，獲利1.18億元，彌補了公司主營業務的虧損，實現了凈利潤的高增長。賬面顯示，公司持有騰訊控股、招商銀行、平安銀行、宏大爆破等多家上市公司的股票。

在上海萊士之后，又一個上市公司“炒股大師”出現了。

2020年一季報顯示，公司營收增加20.58%，凈利潤下滑232.54%，扣非凈利潤增加330.37%。而凈利潤下降的主要原因，竟然是公司炒股炒賠了。

總體來看，在支付寶、微信支付“一統天下”的過程中，御銀股份的管理層反應比較慢，沒能及時的進行轉型。而當傳統ATM機市場迅速縮水后，公司被迫轉型，也沒有拿出“壯士斷腕”的決心，依舊在傳統業務上修修補補，試圖挽回業績，說明公司決策層對市場的判斷過于保守。

更讓人哭笑不得的是，公司在ATM機的黃金時代賺了不少錢，卻沒有加大投入進行有效的多元化轉型，反而是買了交易性金融資產(股票)、投資性房地產，造成公司核心業務空心化，生產的產品已經很難追上新的支付時代。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票