從小眾策略到逐漸被投資者認(rèn)可，私募基金在期權(quán)投資方面進(jìn)步顯著。今年以來(lái)在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募期權(quán)策略產(chǎn)品已有55只，同比增長(zhǎng)1.6倍。隨著國(guó)內(nèi)期權(quán)等衍生品市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，交投更加活躍，私募對(duì)沖基金發(fā)展前景廣闊。

年內(nèi)已發(fā)55只期權(quán)產(chǎn)品

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，今年以來(lái)備案的名稱中帶有“期權(quán)”字樣的私募基金有55只，遠(yuǎn)超去年同期的21只。

寧水投資投資總監(jiān)范予澤表示，期權(quán)產(chǎn)品今年展示了諸如賣方溢價(jià)、買方定價(jià)錯(cuò)誤等一系列交易機(jī)會(huì)，私募把握住了相關(guān)機(jī)會(huì)。“期權(quán)產(chǎn)品收益可觀，風(fēng)險(xiǎn)可控，對(duì)客戶有充分吸引力，而且客戶對(duì)期權(quán)衍生品的了解也達(dá)到了一個(gè)新的高度。”

世紀(jì)元亨資產(chǎn)投資總監(jiān)陳曉東告訴記者，“去年推出50ETF的期權(quán)產(chǎn)品收益不錯(cuò)。新的期權(quán)品種上市后，已在籌備第二批產(chǎn)品，以滬深300股票作為標(biāo)的，加上滬深300股指期權(quán)做對(duì)沖。”

期權(quán)市場(chǎng)不斷擴(kuò)容、交投更加活躍，私募積極把握期權(quán)投資交易的機(jī)會(huì)，通過(guò)多種策略獲利，控制風(fēng)險(xiǎn)。

凱聰投資表示，期權(quán)合約與傳統(tǒng)的現(xiàn)貨和期貨合約相比，除了對(duì)標(biāo)的方向做判斷之外，還增加了波動(dòng)率和時(shí)間的維度。“隱含波動(dòng)率是影響期權(quán)合約主要參數(shù)，可以根據(jù)其變化進(jìn)行交易。除了隱含波動(dòng)率的方向變化，由不同合約構(gòu)建的隱含波動(dòng)率曲面形態(tài)出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)上的異常也會(huì)帶來(lái)交易機(jī)會(huì)。”

除了ETF期權(quán)，私募在各期貨交易所的期權(quán)品種上都有布局，積極參與新上市期權(quán)品種交易。凱聰投資表示，一般是結(jié)合期權(quán)在其標(biāo)的的現(xiàn)貨-期貨間進(jìn)行波動(dòng)率套利，也就是從其波動(dòng)率定價(jià)的誤差中獲利。“我們可以在標(biāo)的方向策略上疊加期權(quán)合約進(jìn)行保護(hù)，比如3月底大商所推出LPG期貨和期權(quán)合約，結(jié)合我們對(duì)LPG價(jià)格方向的判斷，買入LPG期貨合約，同時(shí)賣出看漲期權(quán)，通過(guò)期貨上漲及隱含波動(dòng)率下跌而獲取盈利。”

范予澤表示，目前公司的期權(quán)產(chǎn)品，基本上采用捕捉期權(quán)價(jià)值與市場(chǎng)定價(jià)有安全邊際的時(shí)候的義務(wù)方策略，賺取溢價(jià)和時(shí)間價(jià)值，有時(shí)則結(jié)合做市策略增厚收益，或者結(jié)合期權(quán)，套取期貨貼水。“目前公司的期權(quán)策略主要以賣方策略為主，在近遠(yuǎn)期不同的行權(quán)價(jià)上進(jìn)行組合對(duì)沖，動(dòng)態(tài)調(diào)整敞口大小，賺取時(shí)間價(jià)格和敞口方向利潤(rùn)，疊加量化短線策略，賺取波動(dòng)收益。”

陳曉東表示，期權(quán)產(chǎn)品的投資以股票做多為主，股指期權(quán)作為對(duì)沖，會(huì)有一些超額收益，同時(shí)避免突發(fā)性的大回撤。“包括備兌交易、持有自然上漲的收益，我們采取復(fù)利型、不會(huì)出現(xiàn)大回撤的操作方式。”

對(duì)沖基金發(fā)展前景廣闊

記者了解到，不少私募看好未來(lái)期權(quán)等衍生品工具的發(fā)展前景。范予澤表示，期權(quán)市場(chǎng)本身需要更多的參與者提供合適的流動(dòng)性，未來(lái)場(chǎng)內(nèi)的個(gè)股期權(quán)、更多元化的商品期權(quán)，以及更方便的組合交易報(bào)單方式都是私募基金呼聲很大的品類。只有衍生品市場(chǎng)足夠成熟，對(duì)沖基金的本土化發(fā)展才能獲得應(yīng)有的市場(chǎng)容量。

凱聰投資非常看好期權(quán)等衍生品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，品種數(shù)量、交易額都有數(shù)十倍的發(fā)展空間。期權(quán)提供了除資產(chǎn)價(jià)格外對(duì)其波動(dòng)率和時(shí)間的交易可能性，也為廣大中長(zhǎng)期投資人提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、套期保值的手段。在對(duì)沖基金領(lǐng)域應(yīng)用主要有三方面：一是提供進(jìn)行期權(quán)波動(dòng)率套利的空間，豐富對(duì)沖基金的投資策略;二是為股票多頭基金提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益的手段;三是為“黑天鵝”類基金的推出提供了可能，今年歐美股災(zāi)期間不少黑天鵝基金爆賺數(shù)倍，其主要交易標(biāo)的就是期權(quán)。

陳曉東表示，中國(guó)的衍生品市場(chǎng)剛剛起步，有很大的增長(zhǎng)空間。現(xiàn)在許多資管機(jī)構(gòu)都在做準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期波動(dòng)慢牛，“這是主流趨勢(shì)，未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)一批真正本土底蘊(yùn)的對(duì)沖基金。‘一攬子股票ETF資產(chǎn)+風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖’有望成為主流資管增值之道。”