7月以來，A股市場波動幅度加大，結(jié)構(gòu)分化依然明顯，“好標的越來越貴”成了不少基金經(jīng)理的口頭禪。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，部分公募的主動管理權(quán)益類產(chǎn)品持倉估值已經(jīng)超過了100倍甚至是200倍。滬上一家百億級頭部私募總經(jīng)理也向記者透露，醫(yī)藥、半導體等板塊當前估值偏貴，對于基金經(jīng)理來說投資難度更大了。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，公募與外資并駕齊驅(qū)入場強化了消費、科技、醫(yī)藥行情的趨勢，投資者后續(xù)可關(guān)注汽車、家電、非銀、輕工等公募行業(yè)配置比例較低的行業(yè)，以及仍在快速增長且估值相對合理的板塊。

機構(gòu)持倉估值“有點高”

隨著基金二季報披露完成，各公募機構(gòu)二季度末的持倉情況也浮出水面。據(jù)統(tǒng)計，在主動管理權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模居前的12家機構(gòu)中，一半以上的機構(gòu)持倉估值都超過了70倍，更有3家基金公司持倉估值超過了100倍。

另外，據(jù)東北證券測算，二季度基金整體持倉股加權(quán)市盈率(TTM)為 76.95 倍，較一季度的 65.56 倍繼續(xù)增加，自2019年一季度以來處于持續(xù)上行的趨勢中。

增量資金方向趨同

在機構(gòu)持倉高估值的背后，是其大手筆超配醫(yī)藥和電子等板塊的事實。

天風證券數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，主動偏股型基金超配比例前五的行業(yè)為醫(yī)藥生物、電子、食品飲料、計算機和電氣設(shè)備;低配前五的行業(yè)分別為有色金屬、非銀金融、國防軍工、采掘和建筑裝飾。

另外，不僅是抱團醫(yī)藥、科技等行業(yè)，在個股選擇上，公募基金的持股集中度也明顯提升。

據(jù)統(tǒng)計，今年二季度，各類主動偏股型產(chǎn)品持倉前10和前20標的的持股市值，占股票投資市值比重的抬升幅度分別為12.31%和18.26%，較前一季度分別上升0.68個百分點和0.22個百分點。

從近期的市場走勢不難看出，方向如此趨同的增量資金也進一步強化了A股的結(jié)構(gòu)分化，使得部分板塊“越來越貴”，機構(gòu)持倉估值也越來越高。

國盛證券分析稱，今年公募是市場最重要的增量資金，公募與外資并駕齊驅(qū)強化了消費、科技行情的趨勢。如2017-2019 年，以北上口徑跟蹤的外資年凈流入分別達到 1997 億元、2942 億元和 3517 億元，成為了核心資產(chǎn)行情的直接推手。而今年以來，隨著公募基金發(fā)行擴張，A 股增量資金轉(zhuǎn)為公募與外資的齊頭并進。從北上流入資金和偏股類基金發(fā)行情況來看，2019 年至今，公募發(fā)行規(guī)模開始逐漸趕超北上資金，成為今年以來市場的最大增量部隊，其中尤以偏科技、消費類基金居多，因此從資金面上強化了科技與消費行情的趨勢。

建倉期資金“左右為難”

核心持倉的結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈并沒有讓基金經(jīng)理們更加興奮，反而有些“擔憂”。

滬上一家百億級頭部私募總經(jīng)理坦言：“今年市場上的風格是，越是長期邏輯向好的標的短期表現(xiàn)越好，隨著資金迅速入場，這些股票上漲勁頭也相當足，尤其是半導體和醫(yī)藥板塊，現(xiàn)在來看確實已經(jīng)不便宜。這是一件令人焦慮的事情，因為很有可能泡沫即將出現(xiàn)，當下應(yīng)該更加關(guān)注基本面和合理估值兼具的公司，比如港股的部分標的，并且在A股市場調(diào)整時買入確定性強、護城河深的龍頭企業(yè)。”

一位公募基金經(jīng)理也向記者透露，近期公募基金的發(fā)行非常火爆，仍在建倉期的基金經(jīng)理顯得“左右為難”。如果貿(mào)然入場，大概率是在階段性高點買入，直接影響投資者的持基體驗;但若市場熱情不減，龍頭企業(yè)繼續(xù)強勢上漲，6個月內(nèi)必須建倉，可能要被迫高位買入，“因此不少基金經(jīng)理在等著市場調(diào)整，逢低買入。”

“如果有一些標的已經(jīng)出現(xiàn)了較高性價比，我們就會加快建倉的節(jié)奏;如果標的基本面不錯，但是性價比還不夠好，那么我們可以多等一等。”北京一位新基金擬任基金經(jīng)理談及建倉節(jié)奏時表示。