距離上一次更新招股書時間已有一個多月，愛車小屋(CARH.US)終于公布了招股價區間以及募集額。

智通財經APP了解到，愛車小屋近日更新了招股書，公告了招股信息，發行價區間為6.5-7.5美元，將發行385萬股普通股，承銷商擁有57.75萬股普通股的超額認購權，最高募資額將為3320.6萬美元。該公司曾于6月12日向SEC遞表，將在納斯達克上市，計劃籌資3700萬美元。

愛車小屋主要從事汽車香水、機油銷售以及汽車美容等汽車服務業務，收入體量不大，2019財年(截止2019年6月年度)收入為3093萬美元，折合人民幣約2.17億元，不過成長還不錯，19財年及20上半財年均實現了雙位數的增長，目前也處于持續盈利狀態。下面，我們將來探討下這家公司。

核心市場還是線下

愛車小屋成立于2004年，最開始從事“香百年”品牌的汽車香水和空氣清新劑的開發，制造和銷售，2016年愛車小屋APP上線后，該公司開始運營汽車產品在線B2B市場，自稱在行業內率先推出“一站式汽車用品直供平臺”，采取高度去中間化的B2B商業模式，以車品B2B平臺切入汽車后市場。

愛車小屋業績穩健增長，2019財年及2020上半財年分別實現收入增長26.7%和34%。由于會計周期設定，2020年衛生事件期間的業績并未公布，但從行業來看，第一季度預計不會很理想，第二季度汽車產業鏈恢復，對汽車相關產品需求會有所增長。預計受2020下半財年業績拖累，整體增速將放緩。

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該公司以汽車香水起家，而后覆蓋到整個汽車相關產品，通過線上布局，打造車品B2B平臺，不過線上收入很少，收入集中在香水等傳統銷售領域。目前業務主要有三類，分別為產品、機油以及服務，其中產品包括汽車香水，空氣清新劑及其他產品，為核心業務，而服務業務主要為在線市場服務和汽車美容店服務。

值得一提的是，汽車香水等相關產品收入貢獻持續下降，而服務類產品則提升，可見該公司布局還是有一定的成果。2020上半財年，汽車香水等相關產品收入貢獻69.2%，較2018財年下降29.4個百分點，服務類為11.6%，較2018財年提升10.2個百分點，不過目前該業務收入規模還是很小。

該公司核心業務運營載體為香百年，香百年為汽車香水生產廠商，2006年正式進入中國大陸市場，目前市場覆蓋日本、美國、俄羅斯及韓國等國家的汽車用品公司，提供OEM及ODM服務。香百年客戶主要為傳統的分銷商，以“返利”的銷售模式獲取穩定的國內外客戶，目前積極擴展線上客戶資源。

愛車小屋官網上可售產品分類包括汽車耗材、腳墊、坐墊、內飾產品、汽車香薰、汽車凈化、汽車電子以及洗車設備等多種汽車相關產品。根據招股書，該平臺出售的商標數量已超過3200個，累計SKU數量為210000個，18萬名注冊批發客戶，進駐5100家汽車用品品牌廠家。

經過幾年的平臺搭建，線上交易持續增長，根據招股書，公司的商品總收入(GMV)于2019財年僅為5.9億元，同比增長29.7%。該公司平臺上的產品主要為第三方供應，平臺收取會員服務費、銷售收入的3%的傭金費以及廣告費。2020上半年，服務類收入195.7萬美元，除了線上之外，部分來自于汽車美容店服務。

機油產品向國內客戶批發，根據披露，該公司存在“霸王條款”，稱通常不會允許客戶退貨，去從歷史上看，客戶退貨并不重要，基于此，該公司認為在截至2019年12月31日和2018年12月31日的六個月中無需計提返還津貼。機油業務收入基本于2019財年開始，2020上半財年收入增長達8.82倍，收入貢獻迅速提升至19.2%。

抓行業蛋糕大頭

愛車小屋聲稱打造互聯網B2B的商業模式，標榜車品“B2B平臺”，但從收入上看，仍是傳統的分銷模式，核心業務客戶仍靠線下，新起來的機油業務也是線下，線上主要銷售零散的汽車部件，且GMV規模很小，服務板塊還是得靠線下的汽車美容服務。不過，該公司的業務布局有助于提升汽車后市場份額。

根據招股書，2018年中國汽車用品市場規模為1977.4億元，近五年復合增長率為19.8%，其中 汽車香水和座墊等汽車裝飾品的市場份額為29%，汽車美容和保養產品(如潤滑油和汽車膜)的市場份額為27%。而2018年，B2B電子商務交易總額22.50萬億元，近五年復合增長率22.5%。

該公司線下業務布局脈絡清晰，都是奔著汽車后市場份額較大的那份蛋糕去的，該公司收入成長的速度居行業偏上水平。B2B電子商務高增長確實可以擴張線下業務的市場份額，但線上市場競爭激烈，該公司布局成果并不突出，四年的時間GMV成交額不到6億元，過去證明不太行，未來能否利用線上打通線下市場仍需時間驗證。

值得注意的是，該公司分別于2017年9月及2019年5月接連獲得亞洲最大的汽車用品服務商澳德巴克斯株式會社的A輪及B輪投資。澳德巴克斯由株式會社澳德巴克斯塞文及其合并子公司構成，主要事業內容為經營汽車用品、車檢維修、車輛收購銷售等的綜合店鋪構成的連鎖店。

轉型有一定難度

愛車小屋收入規模雖然比較小，但成長水平高于行業，且得到汽車后市場大佬投資，說明還是有兩把刷子的。

該公司盈利水平穩步提升，2019財年為44.2%，同比提升3.8個百分點，2020上半財年為38.6%，同比提升1.7個百分點。從業務上看，服務的毛利率最高，且持續提升，2020上半財年達到79.6%，核心的汽車香水等產品毛率提升，但基于線下因素，毛率較低，期間為39%，而機油毛率波動很大，期間為12.4%，同比下滑達44.8個百分點。

該公司營業費用主要包括銷售費用、行政費用和研發費用，核心費用是行政費用，2020上半財年為15.3%，同比下降2.1個百分點，但較往年高一些，銷售費用率為8.6%，呈下降趨勢，同比下降3.7個百分點，較2018財年下降8.2個百分點。期間，研發費用率為3.4%，較2018財年下降2.4個百分點。

受益于毛利提升以及整體費用率下降，該公司于2020上半財年凈利率為9.4%，同比提升5.95個百分點，較2018財年提升6.42個百分點。此外，2020上半財年ROE為6.75%，而2019財年則高達27.7%，差距比較大主要為期間融資導致凈資產增加。

愛車小屋負債率較低，截止2019年12月，資產負債率為38.5%，此次上市若獲得超額配售，負債率將降至28.54%。該公司經營效益得到較大改善，于2020上半財年，經營現金流凈額轉正，為164.7萬美元，而過去的凈額基本都是負數。

綜上來看，愛車小屋發展質量還是不錯的，成長穩健，處于盈利狀態，且盈利水平持續提升，布局汽車后市場蛋糕較大的板塊，以線上業務擴張線下市場份額，同時也得到汽車后市場大佬的投資。不過，該公司轉型互聯網平臺存在一定難度，B2B電子商務競爭激烈，這幾年GMV在規模上不去，效果可能低于預期。