A股迎來了第一家益生菌企業(yè)。7月27日，北京科拓恒通生物技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“科拓生物”，300858.SZ)正式登陸創(chuàng)業(yè)板，率先進(jìn)入資本市場。

據(jù)了解，科拓生物首次公開發(fā)行股票2063萬股，發(fā)行價23.7元/股，募集資金總額為48893.1萬元，保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)為瑞信方正證券有限責(zé)任公司。

科拓生物近年來表現(xiàn)不俗。招股書披露，公司擁有雄厚的技術(shù)實力，擁有國內(nèi)最大的乳酸菌菌種資源庫之一，保藏1萬余株乳酸菌(含益生菌)菌株，其中已產(chǎn)業(yè)化的益生菌68株;擁有56項發(fā)明專利權(quán)、14項實用新型專利以及多項非專利技術(shù)。

但另一方面，科拓生物仍有諸多問題不容忽視，其中依賴大客戶引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。據(jù)了解，7月1日科拓生物收到了證監(jiān)會的警示函，主要是科拓生物與蒙牛乳業(yè)交易的定價機(jī)制問題，截至目前科拓生物并未作出相應(yīng)回復(fù)。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者表示：“中國的益生菌市場剛剛從導(dǎo)入期進(jìn)入成長期，整個品牌還沒有固化，并沒有形成巨頭效應(yīng)，還是有很大的發(fā)展空間，未來競爭也會非常激烈。”

資本加持益生菌領(lǐng)域

隨著消費(fèi)者大健康意識的不斷深化，國內(nèi)益生菌行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入全新的階段，越發(fā)受到了資本市場青睞。科拓生物以中國益生菌行業(yè)第一股的身份，率先進(jìn)入資本市場。

招股書顯示，科拓生物前身成立于2003年，主要從事復(fù)配食品添加劑、食用益生菌制品及動植物微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司現(xiàn)有55項發(fā)明專利、14項實用新型專利及多項非專利技術(shù)，并擁有國內(nèi)最大的乳酸菌菌種資源庫之一。

從事營養(yǎng)品研究事業(yè)的方先生向記者表示：“我國在益生菌領(lǐng)域的整體研發(fā)較之國外起步尚晚，自主研發(fā)能力較為薄弱，原創(chuàng)菌種較少，過去我們在益生菌領(lǐng)域主要是依賴國外進(jìn)口的洋菌種，益生菌產(chǎn)品主要被丹麥、美國、法國等國家的跨國公司所壟斷。此次科拓生物上市對國內(nèi)益生菌行業(yè)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。”

科拓生物上市之路頗為曲折。據(jù)了解，科拓生物早在2017年12月就與瑞信方正證券(601901,股吧)簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于同期在北京證監(jiān)局登記備案;2018年10月科拓生物首發(fā)申報到本次獲得核準(zhǔn)批文。

今年5月14日，證監(jiān)會發(fā)審委召開2020年第72次會議，科拓生物成功過會。在會審核時間20個月，其間經(jīng)歷了首屆大發(fā)審委到新一屆發(fā)審委的更迭變化、創(chuàng)業(yè)板注冊制推出實施，以及席卷全球的新冠肺炎疫情。

7月7日，深圳證券交易所披露了科拓生物的上市招股說明書，擬向社會公眾公開發(fā)行不超過2063萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，募集資金4.36億元。

招股書披露，本次IPO募集資金將分別用于“年產(chǎn)1萬噸食品配料生產(chǎn)項目”“年產(chǎn)30噸乳酸菌粉、45噸固體飲料、45噸壓片糖果和10噸即食型乳酸菌項目”“年產(chǎn)8000噸畜牧養(yǎng)殖及農(nóng)用微生態(tài)產(chǎn)品生產(chǎn)項目”“科技研發(fā)中心建設(shè)項目”等。

科拓生物方面表示，本次募集資金投資項目實施后，科拓生物現(xiàn)有的復(fù)配食品添加劑業(yè)務(wù)、食用益生菌制品業(yè)務(wù)和動植物微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)三項業(yè)務(wù)將獲得延伸與深化，一方面可以緩解發(fā)行人當(dāng)前產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀，另一方面可以有效提升產(chǎn)品品質(zhì)、降低生產(chǎn)成本，從而提高科拓生物產(chǎn)品的市場競爭力。

“中國的益生菌終端產(chǎn)品品牌很多，競爭激烈，構(gòu)建完整全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)的很有限，而真正體現(xiàn)益生菌科研價值的是在上游益生菌原料企業(yè)。”澳優(yōu)乳業(yè)副總裁、錦旗生物集團(tuán)董事長劉學(xué)聰向記者表示，“盡管中國益生菌主原料供應(yīng)商主要被國際企業(yè)所壟斷，但可喜地看到，科拓生物等中國益生菌企業(yè)正在迅速崛起，并表現(xiàn)優(yōu)異。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為：“益生菌是食品行業(yè)的重要原料之一，中國食品市場規(guī)模巨大，對益生菌等健康食品主要原料的需求也明顯，因此具有較為廣闊的發(fā)展前景，但是益生菌的生產(chǎn)工藝成熟，附加值不高。”

難以擺脫大客戶依賴

除了被資本市場看好以外，科拓生物業(yè)績也在持續(xù)增長。招股書顯示，科拓生物在2017年、2018年、2019年的營業(yè)收入分別為2.84億元、3.18億元、3.08億元，凈利潤分別為7135萬元、9192萬元、9328萬元。

但科拓生物業(yè)績向好的背后卻隱藏著客戶集中度高、依賴大客戶的問題。招股書顯示，科拓生物2017～2019年來自乳制品行業(yè)的營業(yè)收入分別為2.49億元、2.71億元和2.63億元，分別占當(dāng)年營業(yè)收入的87.88%、85.13%和85.30%。來自于前五名客戶的營業(yè)收入分別為2.64億元、2.80億元和2.67億元，分別占當(dāng)年營業(yè)收入的 92.88%、88.15%和 86.80%。

其中，2019年度科拓生物前五大客戶分別為蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)(600597,股吧)、圣牧高科、科銀優(yōu)、賽科星。其中，2017年、2018年、2019年科拓生物向蒙牛銷售產(chǎn)品金額分別為2.32億元、2.42億元和2.35億元，占公司各期主營業(yè)務(wù)收入的比例為81.9%、76%和76.18%。

對此，沈萌認(rèn)為：“依賴大客戶可能出現(xiàn)受制于人的問題，業(yè)績營收不確定性風(fēng)險高，甚至可能出現(xiàn)大客戶損及上市公司股東利益的行為。”

不僅如此，在科拓生物上市之前，因?qū)γ膳Ｈ闃I(yè)業(yè)務(wù)集中度較高的原因及合理性等問題遭證監(jiān)委問詢。

7月1日，科拓生物及其保薦機(jī)構(gòu)瑞信方正證券收到了證監(jiān)會警示函。警示函顯示，科拓生物在申請創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票過程中，與蒙牛乳業(yè)在2019年12月簽訂的購銷合同中約定，向蒙牛乳業(yè)銷售的主要產(chǎn)品于2020年從降價3%調(diào)整為降價6%。但科拓生物在發(fā)審會前報送的文件中，未披露上述降價情況及其對公司持續(xù)經(jīng)營的影響，在發(fā)審會聆訊環(huán)節(jié)回答與蒙牛乳業(yè)交易的定價機(jī)制問題時也未進(jìn)行說明。

對此，《中國經(jīng)營報》記者向科拓生物方面致采訪函，截至發(fā)稿并未得到回復(fù)。不過科拓生物曾在招股書中解釋稱，公司與蒙牛自2005年開始業(yè)務(wù)合作，2013年開始大規(guī)模合作。由于我國乳制品行業(yè)集中度較高，前五名乳企液奶銷售額市場占有率超過70%，因此主要銷售收入來自蒙牛符合行業(yè)特點。此外，由于自身產(chǎn)能利用率超過設(shè)計產(chǎn)能，從一定程度上制約了大規(guī)模市場開拓。

“科拓生物除了客戶單一，還存在產(chǎn)品單一、渠道單一、場景單一等問題。不過此次科拓生物上市，有助于其全渠道運(yùn)營，原來主要是To B端為主，之后To C端的運(yùn)營會加大，但上市之后，如何把資本紅利變現(xiàn)為市場紅利還有待觀察。”朱丹蓬認(rèn)為。

巨頭圍剿益生菌領(lǐng)域

朱丹蓬告訴記者：“我國的益生菌產(chǎn)業(yè)快速增長受到5個端口，即政策端、資本端、產(chǎn)業(yè)端、渠道端、消費(fèi)端的共同推動，益生菌普及率得到了高速發(fā)展。未來5年益生菌產(chǎn)業(yè)會進(jìn)入成熟期，大健康產(chǎn)業(yè)紅利會進(jìn)一步釋放。”

歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2019年全球益生菌市場價值約400億歐元(約合3000億元人民幣)。中國的益生菌市場平均每年增速約15%，預(yù)計2022年將達(dá)到接近900億元的市場規(guī)模。

如此一來，科拓生物在復(fù)配食品添加劑、食用益生菌制品和動植物微生態(tài)制劑等三大系列產(chǎn)品領(lǐng)域均面臨比較激烈的市場競爭。

其中，在復(fù)配食品添加劑領(lǐng)域的競爭對手包括丹尼斯克、嘉吉、兄弟伊蘭;食用益生菌制品領(lǐng)域的競爭對手包括科漢森、杜邦、合生元、交大昂立(600530,股吧)、一然生物;動植物微生態(tài)制劑的競爭對手包括寶來利來、蔚藍(lán)生物(603739,股吧)、海納生物。

不僅如此，隨著消費(fèi)者的健康意識逐漸加強(qiáng)，益生菌產(chǎn)品越來越被消費(fèi)者所青睞，多家企業(yè)加碼益生菌市場。科拓生物招股書中提到終端消費(fèi)品主要面臨合生元、養(yǎng)樂多等品牌的競爭。

在搶占益生菌產(chǎn)品布局方面，食品行業(yè)自然是不甘落后。5月7日，食品巨頭雀巢旗下品牌生命花園(Garden of Life)推出了含有900億活性益生菌的博士系列鉑金款免疫益生菌新品。

乳制品行業(yè)也在不斷加碼益生菌產(chǎn)品的研發(fā)。7月10日，澳優(yōu)乳業(yè)宣布加碼益生菌市場，推出旗下全新益生菌產(chǎn)品——愛益森益生菌，此系列共包含“小粉盒”“小黃盒”“小藍(lán)盒”三款產(chǎn)品。

劉學(xué)聰向記者表示：“益生菌事業(yè)是澳優(yōu)乳業(yè)食品生物經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的最重要載體。2019年7月，澳優(yōu)收購了豐華生物科技股份有限公司及其旗下全資子公司Aunulife Pty Ltd。基于對益生菌市場持續(xù)增長的期待，將進(jìn)一步加大益生菌發(fā)展事業(yè)的投入，鞏固和加強(qiáng)益生菌前端產(chǎn)業(yè)布局、完整供應(yīng)鏈保障，以及消費(fèi)者信賴的益生菌品牌，致力打造中國食品微生物產(chǎn)業(yè)高地與旗幟。”

同樣休閑食品領(lǐng)域也嗅到了益生菌帶來的商機(jī)。7月26日堅果行業(yè)龍頭企業(yè)洽洽食品(002557,股吧)股份有限公司發(fā)布了兩款“堅果+”的戰(zhàn)略新品，切入益生菌領(lǐng)域。

“如今益生菌的受眾人群越來越寬，應(yīng)用場景也越來越多，消費(fèi)頻率也越來越高，未來益生菌應(yīng)該會得到高速發(fā)展。像湯臣倍健(300146,股吧)和澳優(yōu)都在益生菌方面有所涉及，這說明企業(yè)方面敏銳地看到了益生菌未來的發(fā)展前景以及增長的空間。”朱丹蓬表示。

如今，剛剛上市的科拓生物不僅面臨眾多巨頭對益生菌領(lǐng)域的圍剿，還要面臨上市公司更加透明公開的監(jiān)管，要成為“中國食品配料領(lǐng)軍企業(yè)和益生菌第一品牌”還有很長的路要走。