距首只FOF獲批，已滿3周年。目前公募FOF已經突破600億元，邁上新的臺階。由于FOF是在傳統基金通過投資標的分散化降低組合的非系統性風險的基礎上，通過精選基金進一步分散風險，從近一年收益來看，全市場FOF均為正收益。

被譽為專業“買手”的FOF基金經理持有了哪些基金產品也成為基民關注的焦點。

《中國經營報》記者在采訪中了解到，多數公募基金還是在全市場挑選產品，相對偏好單一基金經理管理時間較長、規模適中、業績和持倉風格穩定的基金，更加青睞頭部公募基金的精銳產品。但也有產品線較為全面的公司旗下FOF重倉基金以自家產品為主。

去年基金投顧已獲批落地，如何區別與FOF之間的差異，分析人士指出，優秀的FOF在明確的投資目標下精選基金，優秀的基金投顧為投資者精選合適的基金。一個從“產品”角度出發，一個從“投資者”角度出發，就形式而言，沒有優劣之分。

FOF總規模突破600億元

Wind顯示，截至9月14日，市場上公募FOF產品共有167只(份額分開計算)總規模約600億元。

目前市場上排名前三的FOF產品分別為，民生加銀康寧穩健養老一年、交銀安享穩健養老一年、匯添富聚焦價值成長三個月持有，上述三只基金規模分別為58.59億元、58.32億元和44.74億元。

民生加銀基金相關人士認為，一直把養老目標基金(FOF的一種)作為一項重點的長期戰略方向，第一時間就向證監會申報了產品。同時公司對養老目標基金系列產品的戰略和目標非常明確。

上海證券基金評價中心分析師姚慧表示，FOF產品普遍成立時間較短，因此基金規模仍然較大程度受到首發規模和期間市場風向變化的影響。3位基金經理都是各公司甚至業界領軍人物，個人品牌號召力強;基金公司及銷售渠道具有品牌優勢。因此，首發規模名列前茅。疊加期間基礎市場沒有發生非常不利的轉向，投資感受較好+知名度高，使基金規模持續增長。

全市場的FOF產品，按照近一年的收益表現看，全部FOF收益均為正。但不可忽略的是，這也損失了部分超額收益。

“這一點體現了FOF作為基金組合配置的優勢，原因主要是FOF基金相對而言權益倉位較低，尤其是養老FOF，其權益基金倉位有比較嚴格的限制，所以在應對波動上會有比較大的余地。”天相投顧高級基金研究員楊佳星表示，同時FOF在策略方面相對而言也會更加注重絕對收益，對回撤的控制比較嚴格。綜合以上兩點優勢，近一年FOF在市場波動的情況下收益均為正值。

姚慧認為，FOF在傳統基金通過投資標的分散化降低組合的非系統性風險的基礎上，通過精選基金進一步分散風險。就像優選的基金經理可以利用專業知識較大概率挑選出優秀的股票/債券一樣，優秀的FOF基金經理可以更大概率地挑選出優秀的基金構建其資產組合。

然而，魚與熊掌不可兼得。“FOF產品在投資標的分散以降低風險的同時，也將減損產品的超額收益，因此，單純從收益角度評價FOF可能有失偏頗，可能從風險控制或風險收益比角度去評價更符合產品特性。”姚慧表示。

頭部公募基金勝出

對于FOF，績優產品重倉了哪些基金產品一直以來也備受市場關注。截至9月12日，按照今年以來的收益表現來看，富國智誠精選3個月、海富通聚優精選、華夏養老2035A/C收益排名位于前三，收益分別為37.57%、36.14%和34.22%。

以今年以來FOF業績排名第一的富國智誠精選3個月為例。二季度報顯示，該基金前十大重倉基金分別為：博時醫療保健行業混合A、前海開源滬港深藍籌精選混合、中歐醫療健康混合A、工銀文體產業股票、易方達新經濟混合、銀華盛世精選靈活配置混合發起式、泓德遠見回報混合、財通成長優選混合、富國天惠成長混合(LOF)A、興全社會責任混合。

不難發現，上述基金多為頭部公募旗下產品。富國智誠精選3個月基金經理王登元告訴記者：“該產品之所以能取得不錯的業績，離不開精細化篩選基金樣本，聚焦于公募基金‘核心資產’的基金優選策略。同時，在擁有優質標的基礎上，通過合理調整組合結構以適應不斷變化的A股市場，保持產品的長期生命力。”

海富通基金FOF投資部總監朱表示，海富通聚優精選FOF是以投資股票型和混合型基金為主的FOF產品，與股票市場相關性較高，今年以來股票市場整體環境較好為這類產品業績表現奠定了好的基礎;公司在精選基金上有一套成熟的方法體系，能做到精選全市場基金，不僅對基金產品而且對基金經理做到全面分析，可以更好把握各基金的特點優勢，投資到好的基金產品上。

作為專業的FOF基金經理對于選擇重倉基金的標準如何?是否會側重于自家的產品?也是基金投資者長期關心的問題。

王登元表示，富國智誠精選3個月采用“定量+定性”的選基方式，從基金公司、基金產品和基金經理三個維度，全方位層層篩選全市場優質基金，并根據市場情況與組合狀態進行定期調倉，致力于為投資者創造更省心省力的基金投資體驗。該基金力爭做更純粹的全市場FOF，選擇大中型基金公司+成長性高、業績優的中小型公司的產品作為備選投資基金池品種，匯聚了全市場“頭部”或“精銳”公司的“核心”產品。

“對于重倉的基金是我們在內部評價指標(包括對基金產品和基金經理投資能力評價)上相對較好的產品，同時我們也會緊密跟蹤基金經理的投資，做到定性與定量評價匹配。”朱表示，對于投資內部還是外部基金，我們會客觀評價各類基金，不做內部外部基金劃分，所有基金都是公平客觀評價，為持有人取得更好收益是我們產品的最終目標。

民生加銀基金相關人士表示，選擇基金時，首先會結合細分資產的政策、景氣度、競爭格局、盈利能力、估值水平以及市場偏好等方面，來具體選擇配置哪一類細分資產。之后在細分資產內部優先選擇能穩定帶來◇的主動基金，如果◇不穩定，則選擇指數基金和ETF。會相對偏好單一基金經理管理時間較長、規模適中、業績和持倉風格穩定的基金。

民生加銀基金也表示，不會過于側重自家的產品，主要還是在全市場范圍內挑選。

但各家的投資也有不同。據記者了解，FOF基金規模排名第三的匯添富聚焦價值成長多數重倉基金為自家產品。匯添富相關人士表示，公司該基金主要投資于公司旗下的產品，匯添富擁有各種風格和行業的基金。該基金試圖將各種不同風格和行業的基金實行均衡配置，這樣既保證了長期業績向好，也平滑了短期的波動。

FOFVS基金投顧

此前基金投顧獲批，第一批展業基金投顧的公司所推出的產品還有之前很多互聯網平臺也推出了基金組合，那么公募FOF與基金投顧之間有何區別?投資者又該做何選擇。

FOF是標準的公募基金產品，特點在于以不低于80%的資產投資公募基金，除此之外還能夠投資股票、債券等其他金融產品。而投顧業務是投資與顧問服務的融合，是基于客戶需求與風險承受能力的差異化、為其提供合適的財富管理方案，只是當前這個方案更多地是以基金組合的方式呈現。

姚慧認為，隨著人工智能的發展基金投顧將向著千人千面的方向努力，并且通過投資顧問的服務，能夠更好地幫助投資者根據時間和風險、預期收益的變化調整投資行為從而提升投資體驗。也就是說，FOF是一個產品，提供純粹的資產管理服務。基金投顧是一系列服務，兼具資產管理與財富管理的性質。在基金投顧業務中，很可能投資顧問給出的投資建議就是一個FOF產品或包括FOF產品的一個基金組合。

談到二者之間的區別，楊佳星認為，FOF作為公募基金產品會有比較多的規則設置，而基金投顧相對而言靈活度更高一些。但同時，基金投顧在專業性上還未經過時間的考驗，所以投資者在選擇上需要著重對基金投顧的專業性進行考察，FOF由于有公開業績及基金經理資料，相對而言的業績透明度會高一些。從目前來說很難一概而論孰優孰劣，而是各有特色。

姚慧認為，監管規定限制了投顧服務所能投資的范圍僅為公募基金。此外，真正的買方投顧業務剛剛發端，各機構尚處于搭平臺、建隊伍、完善業務流程、整合基礎架構構建各項能力的階段。先構建一系列匹配不同投資目標的FOF，進而反向尋找需求匹配的客戶，成為一個高效的過渡方案。因此，這將只是一個階段性現象，如果基金投顧止步于此，那只是非標準化的FOF而已。

“FOF本質上而言仍然只是一只產品，只是這只產品相對于一般公募基金分散化程度更高。”在姚慧看來，基金投顧是專業機構基于客戶需求與風險承受能力的差異化、為其提供的合適的基金組合。姚慧舉例稱，FOF就是一種藥，而基金投顧則是醫生看病開出的藥方。因此，如果有專業的病人知道自己生了什么病，可以直接吃藥，而一般的病人還是需要去醫院。然而，現在的基金投顧業務仍處于試點初期，哪個醫院開的藥方更有效需要時間的檢驗。

楊佳星建議投資者，FOF可以利用其高度透明的業績、基金經理等信息進行優選，同時可以適度配置養老FOF作為長期投資的底倉。而基金投顧則需要投資人對投顧的產品設計、投資方法進行研究，再做投資決策，所以從便捷度而言沒有經驗的投資者選擇養老FOF相對而言更穩妥，而有經驗的投資者選擇基金投顧則靈活度更加高，平均收益可能也會更高。