華晨汽車(chē)集團(tuán)再陷債務(wù)風(fēng)波。

近日有消息稱(chēng)，華晨汽車(chē)集團(tuán)規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”于10月23日到期，華晨汽車(chē)集團(tuán)未能如期兌付。“當(dāng)前，華晨汽車(chē)集團(tuán)資金確實(shí)出現(xiàn)暫時(shí)困難，所以未能按期兌付到期債券，集團(tuán)正在積極努力研究解決方案。”華晨汽車(chē)集團(tuán)方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

早在今年8月份，華晨汽車(chē)集團(tuán)旗下多只存續(xù)債券出現(xiàn)暴跌。債權(quán)銀行就華晨汽車(chē)債務(wù)問(wèn)題組成了債委會(huì)。華晨汽車(chē)集團(tuán)方面今年8月在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，債委會(huì)是由華晨汽車(chē)授信行聯(lián)合組織的，由光大銀行和興業(yè)銀行作為聯(lián)合主席行，成立的目的是不抽貸、不斷貸，在適當(dāng)必要的情況下給予一些新增授信，?當(dāng)企業(yè)發(fā)行新的金融工具的時(shí)候，幫助銷(xiāo)售或者購(gòu)買(mǎi)。

目前，東方金誠(chéng)、大公國(guó)際等多家債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了華晨汽車(chē)集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)。大公國(guó)際表示，按照2017年9月華晨集團(tuán)與債權(quán)投資計(jì)劃受托人太平資產(chǎn)管理有限公司簽署的《太平一一華晨汽車(chē)制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)債權(quán)投資計(jì)劃投資合同》約定，華晨集團(tuán)應(yīng)于2020年9月21日劃撥季度應(yīng)付利息。截至2020年10月14日，華晨集團(tuán)仍未將應(yīng)付季度利息劃撥至債權(quán)投資計(jì)劃托管人賬戶(hù)。此外，2020年10月12日，華晨集團(tuán)未按時(shí)兌付《江蘇信托-信保盛158號(hào)(華晨汽車(chē))集合資金信托計(jì)劃》的貸款本息超10億元。

廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月23日，華晨汽車(chē)集團(tuán)未償債券共14只，債券余額合計(jì)172億元。從到期分布看，華晨汽車(chē)集團(tuán)到期及回售壓力集中在2021年、2022年，債券到期及回售規(guī)模分別為65億元、92億元，涉及債券分別為4只、8只。東方金誠(chéng)則披露，截至2020年3月末，華晨汽車(chē)集團(tuán)負(fù)債總額(含華晨寶馬)已達(dá)1226.75億元。

在廣發(fā)證券固收分析師劉郁看來(lái)，華晨汽車(chē)集團(tuán)違約的原因主要在于自主品牌盈利弱，盈利嚴(yán)重依賴(lài)華晨寶馬，而即將剝離華晨寶馬對(duì)公司再融資能力產(chǎn)生沖擊。華晨汽車(chē)集團(tuán)是控股型公司，母弱子強(qiáng)。由于承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)杠桿，以及自身經(jīng)營(yíng)的“中華”品牌轎車(chē)銷(xiāo)售欠佳、盈利能力較弱，2015年以來(lái)母公司報(bào)表凈資產(chǎn)為負(fù)，且缺口不斷擴(kuò)大。劉郁分析，華晨汽車(chē)集團(tuán)違約屬于典型的一類(lèi)國(guó)企違約事件，剝離了華晨寶馬之后，華晨汽車(chē)集團(tuán)自主品牌盈利能力弱且資產(chǎn)質(zhì)量較差，政府放棄了救援，最后資金鏈斷裂導(dǎo)致違約。而華晨汽車(chē)集團(tuán)違約之后，可能與債權(quán)人協(xié)商展期，也可能面臨重整。以東北特鋼和沈機(jī)股份重整為例，通常采用現(xiàn)金清償和債轉(zhuǎn)股方式，并且對(duì)金融債權(quán)和非金融債權(quán)采用差異性方案。

公開(kāi)資料顯示，華晨汽車(chē)集團(tuán)是隸屬于遼寧省國(guó)資委的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，旗下?lián)碛?家上市公司，分別是華晨中國(guó)(01114.HK)、金杯汽車(chē)股份有限公司(600609.SH)、上海申華控股股份有限公司(600653.SH)和新晨中國(guó)動(dòng)力控股有限公司(01148.HK)。

多年以來(lái)，華晨汽車(chē)集團(tuán)利潤(rùn)主要來(lái)源于華晨寶馬，自主板塊獲利能力較弱。華晨中國(guó)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，華晨中國(guó)營(yíng)收達(dá)14.5億元，同比下降23.85%，凈利潤(rùn)為40.45億元，同比增長(zhǎng)25.24%。如果去掉從華晨寶馬得到的利潤(rùn)分成，華晨中國(guó)總體虧損達(dá)3.4億元。

今年以來(lái)，華晨汽車(chē)集團(tuán)已多次拋售股份，以緩解資金壓力。今年5月份，華晨汽車(chē)集團(tuán)與遼寧省交通建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“遼寧交投集團(tuán)”)及其附屬公司遼寧交通投資有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“遼寧交投”)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，將以0.01美元/股出售2.00億股華晨中國(guó)股權(quán)給遼寧交投，占華晨中國(guó)股本的3.96%。7月9日，華晨汽車(chē)集團(tuán)與遼寧交投訂立一份戰(zhàn)略投資協(xié)議，向其出售公司4億股股份，約占該公司已發(fā)行股本總數(shù)的7.93%。

在全聯(lián)車(chē)商投資管理有限公司總裁曹鶴看來(lái)，華晨汽車(chē)集團(tuán)不會(huì)立刻倒下，未來(lái)可能會(huì)破產(chǎn)重組。華晨汽車(chē)集團(tuán)引進(jìn)遼寧交投集團(tuán)，一是為保留華晨的剩余價(jià)值，二是為以后遼寧交投集團(tuán)資本化做準(zhǔn)備。時(shí)機(jī)成熟時(shí)，華晨汽車(chē)集團(tuán)層面有可能會(huì)與遼寧交投集團(tuán)進(jìn)行重組。