近日，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭阿里健康(00241)發(fā)布了2021財(cái)年上半年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。

在2020年4月1日至9月30日的半年間，阿里健康實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收為71.62億元，同比增長(zhǎng)74%;凈利潤(rùn)調(diào)整前為2.79億元，而去年同期則虧損為760萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.36億元，同比暴增286.4%。

顯然，阿里健康的這份財(cái)報(bào)不失為讓人眼前一亮的“成績(jī)單”，不僅營(yíng)收增速維持較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),六年來(lái)也首次實(shí)現(xiàn)盈利。

而受扭虧為盈的中期報(bào)提振，阿里健康股價(jià)這兩天一路飄紅——11月26日，該股票大漲7.61%，報(bào)于21.2港元;而后又延續(xù)昨日漲勢(shì)，于27日繼續(xù)飆漲，截止收盤(pán)其股價(jià)上漲6.13%，報(bào)于22.5港元，總市值為3027億港元。

值得一提的是，阿里健康的這一份財(cái)報(bào)也獲得大行的一致看好。其中，花旗重申阿里健康為首選買(mǎi)入股，稱(chēng)公司將是網(wǎng)售處方藥有條件放開(kāi)政策的主要受益者，充分享受政策東風(fēng)帶來(lái)的盈利紅利，目標(biāo)價(jià)維持30港元不變。摩根大通亦發(fā)表報(bào)告表示，阿里健康中期報(bào)大致符合預(yù)期，因此維持阿里健康增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為29港元。

事實(shí)上，阿里健康能夠在2021財(cái)年上半年能夠扭虧為盈并不意外。

2020年初，公共衛(wèi)生事件這一只“黑天鵝”，雖然讓餐飲、酒旅、娛樂(lè)等行業(yè)的日子略顯暗淡，但似乎卻讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的日子格外明朗——受益于公共衛(wèi)生事件的所帶來(lái)的醫(yī)療紅利，醫(yī)療咨詢、問(wèn)診的需求相應(yīng)提升，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的龍頭企業(yè)，阿里健康的業(yè)績(jī)自然也水漲船高。

從業(yè)務(wù)板塊出發(fā)，窺探阿里健康“盈利鑰匙”

結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，阿里健康2021財(cái)年上半年能夠扭虧為盈的原因主要包括三個(gè)方面，如下：

一方面是，用戶“互聯(lián)網(wǎng)+健康”意識(shí)提升，促使該公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)用戶數(shù)目快速增長(zhǎng);另一方面是，阿里健康于2020年4月完成向AliJKNutritionalProductsHoldingLimited收購(gòu)藥品類(lèi)目電商平臺(tái)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的利益增長(zhǎng);最后則是，醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利的高速增長(zhǎng)以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的效率提升及成本優(yōu)化。

當(dāng)然，如果將上述盈利原因?qū)?yīng)到阿里健康的具體業(yè)務(wù)身上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這份財(cái)報(bào)中更多的東西。

拆解阿里健康業(yè)務(wù)可知，其主要業(yè)務(wù)板塊一共分為四個(gè)板塊：即醫(yī)藥自營(yíng)、醫(yī)藥電商平臺(tái)、醫(yī)療健康服務(wù)、追溯及數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)。2021財(cái)年上半年，在公共衛(wèi)生事件的催化下，該公司的主要業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。

具體而言，上半年，阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)60.36億元，同比增長(zhǎng)75%。同時(shí)截至9月30日，包括阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店在內(nèi)的線上自營(yíng)店，年度活躍消費(fèi)者超過(guò)6500萬(wàn)，較半年前增加1700萬(wàn)。

此外，上半年，阿里健康醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)部分收入達(dá)9.25億，同比增長(zhǎng)71.4%。期內(nèi)，阿里健康運(yùn)營(yíng)的天貓醫(yī)藥平臺(tái)產(chǎn)生的GMV(商品交易總額)超過(guò)554億元，截至2020年9月30日的年度活躍消費(fèi)者已超過(guò)2.5億，較半年前增加6000萬(wàn)。此外，天貓醫(yī)藥平臺(tái)已服務(wù)于超1.8萬(wàn)個(gè)商家，較半年前增加近4000家。

而醫(yī)療健康服務(wù)方面，上半年該業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到1.75億元，與去年同期1.23億相比，增長(zhǎng)43.3%。這主要得益于在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域亦持續(xù)高速發(fā)展，用戶數(shù)高速增長(zhǎng)。另外，在追溯及數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)部分，阿里健康報(bào)告期內(nèi)收入達(dá)2469.5萬(wàn)元，這主要得益于阿里健康在數(shù)字基建領(lǐng)域的布局。

(圖片來(lái)源：阿里健康財(cái)報(bào))

基于上，不難看出，報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)及醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)恐怕就是阿里健康實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的主要原因。

而對(duì)于盈利能力的提升，阿里健康在財(cái)報(bào)中指出，隨著阿里健康盈利能力的提升，為本集團(tuán)加大在處方藥及慢病服務(wù)、醫(yī)療健康服務(wù)、醫(yī)療醫(yī)藥數(shù)字基建等長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的投入和布局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

快速增長(zhǎng)下，依然桎梏于“電商基因”

馬云曾說(shuō)過(guò)，“今后阿里最想干的是健康和娛樂(lè)”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，6年前馬云花10億元拿下中信21，更名為“阿里健康”。六年間，阿里健康從醫(yī)藥電商和追溯平臺(tái)出發(fā)，一步步將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療、數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，初步建成了一個(gè)醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)。雖然互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)“雛形”已成，但目前的阿里健康仍是一家醫(yī)藥電商公司，絕大部分收入來(lái)自“賣(mài)藥”。

口說(shuō)無(wú)憑，來(lái)看看阿里健康的最新業(yè)務(wù)占比。據(jù)中期報(bào)披露，2021財(cái)年上半年，阿里健康在醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)和醫(yī)藥電商平臺(tái)的收入分別為60.36億元、9.25億元，合計(jì)69.61億元，占總收入的比例為97.2%。

值得注意的是，阿里健康的醫(yī)藥電商平臺(tái)和醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)雖然扛起了該公司營(yíng)收的“一片天”，增長(zhǎng)迅速，但說(shuō)句實(shí)在話，醫(yī)藥自營(yíng)電商真正想賺錢(qián)并沒(méi)有容易。

對(duì)照行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年上半年，國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥流通企業(yè)國(guó)藥控股的毛利率僅為8.83%，而同是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭的平安好醫(yī)生醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)毛利率去年也只有8.1%，雖然目前阿里健康沒(méi)有披露自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率，但根據(jù)上述可以推測(cè)，醫(yī)藥自營(yíng)電商這一業(yè)務(wù)的確是具有低毛利的缺陷。

其實(shí)，這也是意料之中的事。一方面，由于上游制藥企業(yè)較為集中，議價(jià)能力強(qiáng)，疊加國(guó)家控制藥價(jià)的背景下，醫(yī)藥流通企業(yè)往往是被牽制的一方;另一方面，醫(yī)藥電商平臺(tái)在面臨下游客戶時(shí)，還要承擔(dān)較高的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用(比如履約成本)。長(zhǎng)此以往，醫(yī)藥自營(yíng)電商毛利率整體偏低也不是什么稀奇事。

就拿阿里健康的履約成本來(lái)看，上半年該公司的履約支出為7.49億元，同比增長(zhǎng)60.5%，主要是由于醫(yī)療自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)迅猛所致。可以看到的是，隨著阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)電商業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)大，其履約費(fèi)用也相應(yīng)地有所增加。

此外，為了推廣醫(yī)藥電商自營(yíng)業(yè)務(wù)，該公司在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用方面也下了血本。期內(nèi)，該銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支為5.09億元，同比增長(zhǎng)52.7%，此乃主要由于本集團(tuán)為提升自營(yíng)店的曝光量而增加了流量獲取費(fèi)用所致。

至此，在高額的履約費(fèi)用及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用作用下，阿里健康的醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)也逃不開(kāi)“毛利率偏低”的問(wèn)題。

2021財(cái)年上半年，阿里健康毛利率為26%，較去年同期的25.1%提升了0.9個(gè)pct,提升原因主要是因?yàn)獒t(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)因規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的采購(gòu)成本降低所致。但實(shí)際上，這種因公共衛(wèi)生事件帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)是具有不可持續(xù)性的，一旦催生的需求消失，其毛利率能否再穩(wěn)步提升仍是一個(gè)未知數(shù)。

發(fā)力醫(yī)療搜索+在線問(wèn)診，打造“第二增長(zhǎng)曲線”?

不得不說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)好賽道，行業(yè)前景十分廣闊。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)大健康市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到26.8萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)12%。其中，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)健康市場(chǎng)規(guī)模在2026年將增長(zhǎng)到1980億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的33.6%。

而再疊加公共衛(wèi)生事件帶來(lái)的催發(fā)作用，在線醫(yī)療的發(fā)展機(jī)遇更是被空前放大，千億市場(chǎng)規(guī)模可期。對(duì)此，阿里健康新上任的CEO朱順炎也在這一此財(cái)報(bào)會(huì)議中坦言：“未來(lái)3至5年，互聯(lián)網(wǎng)上尋醫(yī)問(wèn)藥的量將非常大。”

為了走出第二增長(zhǎng)曲線，目前的阿里健康正在從兩個(gè)方向積極發(fā)力：一是通過(guò)發(fā)力“醫(yī)療搜索”這一入口，不斷布局在線問(wèn)診與線下智能醫(yī)療服務(wù)，加大與阿里生態(tài)的協(xié)同，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的閉環(huán);二是發(fā)力發(fā)力在線問(wèn)診，搭建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)體系。

具體而言，醫(yī)療搜索上，今年9月，阿里健康獨(dú)立App啟動(dòng)升級(jí)，更名為醫(yī)療健康服務(wù)“醫(yī)鹿”，相應(yīng)圖標(biāo)進(jìn)行更新，將專(zhuān)家問(wèn)診、掛號(hào)、體檢、疫苗、藥品閃送等功能擺在首頁(yè)突出位置，強(qiáng)化醫(yī)生質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)能力方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力;在線問(wèn)診上則加大在線醫(yī)生的配置，截止9月30日，與阿里健康簽約提供在線健康服務(wù)的主任、副主任及主治醫(yī)師中級(jí)職稱(chēng)以上級(jí)別的醫(yī)生超過(guò)39000人，較半年前增加近10000人。

誠(chéng)然，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)一個(gè)好賽道，但想真正吃下這塊蛋糕并不是一件容易的事。

目前我國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域面臨的主要矛盾是——醫(yī)療資源短缺和分配不均的問(wèn)題，據(jù)華金證券研報(bào)顯示，三級(jí)醫(yī)院在全部醫(yī)院數(shù)量占比只有7.7%，但是卻接待了49.8%的問(wèn)診人次。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的誕生本質(zhì)上就是為了解決這一痛點(diǎn)而來(lái)，但就目前來(lái)看這一痛點(diǎn)仍舊存在。

對(duì)患者而言，所有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)只能開(kāi)出治療建議，患者仍然需要在醫(yī)院診療，醫(yī)療資源短缺這一根本性問(wèn)題仍沒(méi)有解決。另外，如果只是可以在手機(jī)上開(kāi)一個(gè)診斷報(bào)告，可以在線買(mǎi)藥給你送到家里，諸如這些只是相當(dāng)于院內(nèi)系統(tǒng)的優(yōu)化，本身的醫(yī)療效率并沒(méi)有得到很大提升。

所以，對(duì)于阿里健康來(lái)說(shuō)，想要靠發(fā)力醫(yī)療搜索+在線問(wèn)診走出第二增長(zhǎng)曲線，恐怕還有很長(zhǎng)一段路要走。