泰格醫(yī)藥(300347.SZ)煮熟的鴨子，又飛走了。

今年12月8日，沃森生物公告，取消審議出售子公司上海澤潤(rùn)的事宜。根據(jù)公告，上海澤潤(rùn)的股權(quán)受讓方原本為淄博韻澤、永修觀由。泰格醫(yī)藥通過旗下的投資平臺(tái)，分別持股淄博韻澤、永修觀由15.79%、32.06%。

就在幾天前，泰格醫(yī)藥的另一只“鴨子”，即持股的億騰藥業(yè)，被上交所終止審核IPO。資本運(yùn)作連續(xù)受挫，泰格醫(yī)藥精心布局的投資網(wǎng)，也逐漸顯露。

這個(gè)投資網(wǎng)，以泰格醫(yī)藥的董事長(zhǎng)葉小平為核心，通過并購(gòu)基金，交集了兩名北大校友擔(dān)當(dāng)GP，又讓一些擬上市公司的實(shí)控人交叉持股，形成一張錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

北大EMBA三人行

今年12月3日，上交所發(fā)布公告，終止對(duì)億騰藥業(yè)上市科創(chuàng)板的審核。在此之前，億騰藥業(yè)因上報(bào)的財(cái)務(wù)資料已過有效期，被要求補(bǔ)充提交。

億騰藥業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如一棵盤根錯(cuò)節(jié)、不斷開枝散葉的大樹。層層穿透后，泰格醫(yī)藥和最“親密”的兩個(gè)管理人，閃爍其中。

根據(jù)招股書，泰格醫(yī)藥通過一家全資控股的投資平臺(tái)，間接持股億騰藥業(yè)2.06%。另外，泰格醫(yī)藥參股的盈科九州、永修觀由，也分別持有億騰藥業(yè)2.06%、0.82%股權(quán)。

企查查顯示，盈科九州、永修觀由是兩家投資平臺(tái)，運(yùn)作方為盈科創(chuàng)新、上海觀由。錢明飛、陳勇分別為兩家PE機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人。兩人與泰格醫(yī)藥董事長(zhǎng)葉小平，都擁有北大EMBA學(xué)位。

(資料參考自招股書和企查查，其他股東不再詳細(xì)列舉)

錢明飛、陳勇、葉小平，雖不知三人是否在未名湖畔一起同過窗，但在資本市場(chǎng)，三人早已“一起組過幫”。

招股書顯示，2019年11月，億騰藥業(yè)最后一次融資時(shí)，泰格醫(yī)藥、盈科九州、永修觀由共同認(rèn)購(gòu)，一起突擊入股。三個(gè)月后，億騰藥業(yè)在證監(jiān)局輔導(dǎo)備案，開始沖刺IPO。

其中，盈科九州、永修觀由的關(guān)系網(wǎng)，是泰格醫(yī)藥作為出資方的LP之一，錢明飛的盈科創(chuàng)新、陳勇的上海觀由，作為GP操盤。值得一提的是，泰格醫(yī)藥還是盈科創(chuàng)新的基石投資人，直接持有4.3%股權(quán)。

北大EMBA“三人行”中，其分工看起來是以葉小平為核心負(fù)責(zé)募資，錢明飛、陳勇尋找標(biāo)的。更多時(shí)候，葉小平會(huì)分開搭檔，形成兩人投資。根據(jù)公告，泰格醫(yī)藥與盈科創(chuàng)新、上海觀由分別合資設(shè)立并購(gòu)基金，包括新疆泰睿股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“新疆泰睿”)、觀由昭泰(嘉興)股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“觀由昭泰”)、平潭泰格盈科創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“泰格盈科”)。

若順藤摸瓜，沿著投資平臺(tái)翻閱記錄，陳勇和錢明飛已為葉小平操盤過不少IPO成功項(xiàng)目。陳勇的觀由系協(xié)助泰格醫(yī)藥，入股今年香港上市的嘉和生物，并擬受讓上海澤潤(rùn);錢明飛的盈科系攜手泰格醫(yī)藥，入股今年科創(chuàng)板上市的三友醫(yī)療。

而億騰藥業(yè)，是罕見的三方共同持股。不過，因?yàn)楸簧辖凰K止審核，這筆投資顯得較為棘手。對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就億騰藥業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題向泰格醫(yī)藥電話求證，但無人接聽。

交集并購(gòu)基金

除了億騰藥業(yè)，這張投資關(guān)系網(wǎng)的下個(gè)共同目標(biāo)，很可能是推進(jìn)上市中的普蕊斯醫(yī)藥。

根據(jù)招股書，陳勇運(yùn)作的觀由昭泰、新疆泰睿，以及錢明飛運(yùn)作的弘潤(rùn)盈科分別持股普蕊斯醫(yī)藥16.1%、5.11%、5%。這三家平臺(tái)，泰格醫(yī)藥都直接或間接持有股份。

還是熟悉的人物和劇本，也還是上市前的突擊入股。

2016年10月，普蕊斯醫(yī)藥完成增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本變更為1000萬元。新疆泰睿、弘潤(rùn)盈科認(rèn)購(gòu)，持股比例達(dá)43.81%、5%，對(duì)應(yīng)股份438.1萬股、50萬股。

2017年3月，普蕊斯醫(yī)藥掛牌新三板上市，兩年后退市。根據(jù)招股書，新疆泰睿共拋盤10次，轉(zhuǎn)讓價(jià)格區(qū)間在40-70元/股。換言之，泰格醫(yī)藥成功突擊入股，并套利頗多。

套利的不只有“三人行”，還有三人行投資過的公司實(shí)控人。

招股書顯示，三友醫(yī)療的實(shí)控人之一徐農(nóng)，通過觀由昭泰、新疆泰睿持有普蕊斯醫(yī)藥部分股權(quán)。在此之前，泰格醫(yī)藥與盈科創(chuàng)新通過并購(gòu)基金泰格盈科，入股了科創(chuàng)板上市的三友醫(yī)療。巧合的是，泰格盈科的股東名單中，有普蕊斯醫(yī)藥的實(shí)控人賴春寶。

并購(gòu)基金，成了各方利益的交集處。泰格醫(yī)藥與觀由系、盈科系設(shè)立并購(gòu)基金，擬上市公司如普蕊斯醫(yī)藥、三友醫(yī)療的實(shí)控人也對(duì)其出資;之后并購(gòu)基金入股擬上市公司，各家實(shí)控人就此形成交叉持股。

(資料參考自招股書和企查查，其他股東不再詳細(xì)列舉)

一旦公司上市，并購(gòu)基金的各方，泰格醫(yī)藥、觀由系、盈科系、公司實(shí)控人皆大歡喜。不過，若公司上市進(jìn)展遇阻，利益格局或被打破。

今年6月，普蕊斯醫(yī)藥的實(shí)控人賴春寶向法院提起訴訟，要求一名原公司股東履行協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)，并配合辦理工商變更，涉及普蕊斯醫(yī)藥5.47%股份。盡管法院判定賴春寶勝訴，但原公司股東在今年9月不服審判，提起上訴。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就股權(quán)糾紛是否會(huì)影響普蕊斯醫(yī)藥上市，以及擬上市公司實(shí)控人在并購(gòu)基金交叉持股是否涉嫌利益輸送，向泰格醫(yī)藥電話求證，但無人接聽。

新朋友圈拓展

從三人行到擬上市公司實(shí)控人，葉小平的朋友圈，遠(yuǎn)不止于此。

根據(jù)企查查，泰格醫(yī)藥與觀由系、盈科系設(shè)立的并購(gòu)基金，出資人閃現(xiàn)浙商大佬。九洲藥業(yè)的實(shí)控人，臺(tái)州花氏家族，通過九洲集團(tuán)持有觀由昭泰、泰格盈科的股權(quán)分別達(dá)3.25%、1.88%。

并購(gòu)基金，裝載了一個(gè)又一個(gè)葉小平的人脈。不過，葉小平的朋友圈拓展，還遠(yuǎn)未結(jié)束。

2019年以前，泰格醫(yī)藥與觀由系、盈科系打得火熱。2019年開始，泰格醫(yī)藥頻繁公告設(shè)立并購(gòu)基金，合作范圍更廣，包括啟明創(chuàng)投、淡馬錫、云鋒基金、阿斯利康等聞名遐邇的投資機(jī)構(gòu)、藥廠。

這些星光熠熠的合作伙伴，與泰格醫(yī)藥早前就有交集。交集路徑，有股東方、標(biāo)的領(lǐng)投人、戰(zhàn)略合作者，但到最后，各方都通過并購(gòu)基金再度走到一起。

股東方的代表，有啟明創(chuàng)投、淡馬錫，兩家機(jī)構(gòu)曾通過大宗交易持有泰格醫(yī)藥的股權(quán);而云鋒基金與泰格醫(yī)藥合作前，曾共同戰(zhàn)略投資亞虹醫(yī)藥、納百醫(yī)療;阿斯利康則與泰格醫(yī)藥有過戰(zhàn)略協(xié)議，即在創(chuàng)新產(chǎn)品的臨床研究、開發(fā)過程中合作。

這其中，企查查顯示，泰格醫(yī)藥與啟明創(chuàng)投合作的并購(gòu)基金，已投資7家醫(yī)藥公司。該基金除了泰格醫(yī)藥，出資人還有騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金。