今世緣籌劃了一年之久的收購再度擱淺。

12月下旬，今世緣披露公告稱，一年前其擬投資2.45億元設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，專門用于收購景芝酒業(yè)股份，但基于行業(yè)發(fā)展、市場估值以及合作方談判進展、公司戰(zhàn)略發(fā)展等考慮，其及產(chǎn)業(yè)并購基金合伙各方一致決定暫不設(shè)立該產(chǎn)業(yè)并購基金，公司終止本次投資。

蘇酒“老二”今世緣對魯酒龍頭景芝酒業(yè)“垂涎已久”，早在2018年10月前者就曾與景芝酒業(yè)大股東安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“眾人興酒”)就收購其持有的景芝酒業(yè)股份事宜簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，但因收購股份比例及業(yè)績等未達成一致，今世緣放棄直接收購，繞道通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金推進此事。

目前來看，今世緣欲“痛飲”景芝的希望又一次落空。近日，今世緣相關(guān)負責人在回應(yīng)《國際金融報》記者采訪時稱，公司目前停止了這一收購的推進，至于之后是否會重啟該收購，暫無定論，“有可能會，也有可能不會”。

二次并購再度生變

景芝酒業(yè)究竟是何來頭，能讓今世緣如此“牽腸掛肚”?

官網(wǎng)顯示，作為中國最大的芝麻香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，景芝酒業(yè)位于因生產(chǎn)靈芝而得名的山東景芝鎮(zhèn)，旗下主要擁有一品景芝為代表的芝香型酒系列、以景陽春為代表的濃香型酒系列、以景芝白乾為代表的傳統(tǒng)清香酒系列以及以年份景芝為代表的年份酒系列四大系列品牌。

根據(jù)今世緣于2019年底披露的一則公告信息，景芝酒業(yè)2018年經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為34.93億元，營收為12.48億元，凈利潤為627.5萬元;2019年前11個月，其未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額34.53億元，營收為12.36億元，凈利潤為3715萬元。

最初，今世緣欲通過收購股權(quán)的方式將景芝酒業(yè)收入囊中。2018年10月中旬，今世緣與眾人興酒簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。按照該協(xié)議，眾人興酒同意并將協(xié)助今世緣收購景芝酒業(yè)34%-49%的股份。天眼查顯示，目前，景芝酒業(yè)的第一大股東仍為眾人興酒，持股比例為46.79%。

在后續(xù)推進過程中，今世緣以含稅6.9元/股現(xiàn)金收購了景芝酒業(yè)小股東持有的557.8867萬股景芝酒業(yè)股份(占景芝酒業(yè)總股份數(shù)的4.92%)。但最終與景芝酒業(yè)大股東就收購股份比例、收購后三年的業(yè)績及期間雙方的權(quán)利義務(wù)未能完全達成一致，今世緣決定不再直接收購景芝酒業(yè)大股東所持景芝酒業(yè)股份，轉(zhuǎn)為通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的模式推進景芝項目。

對于這一舉動，今世緣曾解釋稱，鑒于景芝酒業(yè)所處的地理區(qū)位、歷史沉淀、白酒業(yè)市場競爭環(huán)境及公司發(fā)展戰(zhàn)略，其以自有閑置資金參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，是在確保公司主營業(yè)務(wù)運作正常情況下適度參與風險投資，最終是為了進一步做強做大公司白酒主業(yè)，鞏固市場地位。

不過，根據(jù)今世緣最新給出的說法，因該事項一直處于溝通階段，截至當前，該產(chǎn)業(yè)并購基金未最終設(shè)立，公司及合伙各方未就產(chǎn)業(yè)并購基金實際出資，產(chǎn)業(yè)并購基金也未開展任何業(yè)務(wù)。

在白酒行業(yè)專家蔡學飛看來，該項并購?fù)七M困難，不排除有溢價層面的分歧，“也可能涉及跨區(qū)域并購、本地市場資源整合問題，兩家酒企隸屬于兩個不同的市場范圍，而且相對來說互補性還是比較弱，以及股東層面協(xié)調(diào)難題等”。

“景芝酒業(yè)與今世緣在諸多方面存在相似之處，同為區(qū)域龍頭酒企，均沒有走出本省，彼此談不上存在壓倒性優(yōu)勢，所以并購很難形成戰(zhàn)略協(xié)同，特別是在管理及渠道方面不能有效整合。”白酒營銷專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育峰亦在接受《國際金融報》記者時如是表示，據(jù)其多年的行業(yè)觀察，白酒并購成功的案例多半是雙方實力存在一定的差距，而不是勢均力敵，或是差距較小。

全國化布局突圍難

目前，今世緣與景芝酒業(yè)之后能否再次“聯(lián)姻”還不得而知，但可以肯定的是，數(shù)次謀求景芝酒業(yè)的背后，是今世緣欲在省外市場占據(jù)一方勢力的野心。

作為江蘇第二大酒企，年營收規(guī)模為50億元左右的今世緣，在19家白酒上市公司業(yè)績排行榜中位居第八位。一周前，國泰君安在一份研報中分析到，江蘇為白酒產(chǎn)銷大省，白酒消費規(guī)模全國前三，估測2020年市場規(guī)模在460億元左右(扣稅扣費后)。分品牌來看，江蘇白酒市場以蘇酒較為強勢，估測2020年蘇酒龍頭洋河、今世緣在省內(nèi)分別占據(jù)24%、11%的市場份額，其次則為高端酒及全國化名酒，其中茅臺、五糧液合計占比近20%。

不過，與貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等一線酒企有所不同，今世緣超九成的營收主要來自于江蘇省內(nèi)，省外市場營收占比始終未能突破10%。記者查閱今世緣歷年年報發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年，今世緣江蘇市場營業(yè)收入占比分別高達94.6%、94.63%和93.62%，省外收入占比卻始終在5%-7%之間徘徊。無獨有偶，提出2020年實現(xiàn)53億元目標的今世緣，這一年上半年省外營收僅為1.99億元。

記者注意到，就在一個月前，今世緣曾發(fā)布公告稱，為推進“差異化、高端化、全國化”營銷方略落地，公司對部分組織職能實施進一步整合優(yōu)化，新設(shè)立國緣V9事業(yè)部、省外工作部、市場督察部等三個部門。

蔡學飛對記者表示，江蘇白酒市場競爭極為激烈，今世緣一直在做泛全國化布局，特別是加大對山東、浙江等省外市場的開拓力度，欲從泛全國化品牌向全國化品牌轉(zhuǎn)變，“如果沒有核心市場支撐的話，實際上全國化布局難有起色”。