港股絕對估值已達高位，但仍是最便宜的中國資產。港股中稀缺的科技、新經濟、醫藥領域優質標的大概率將吸引新增資金入市。

節前南向資金大舉買入，港股市場表現向好。進入牛年，A股機構抱團股遭重挫，港股騰訊控股等明星股也出現大跌。這是什么信號?牛年如何配置港股資產?

市場研究專家在接受《國際金融報》記者采訪時認為，在經濟恢復盈利預期向好、市場風險偏好提升的背景下，港股絕對估值已達高位，但仍是最便宜的中國資產，南下資金和海外資金共同流入等多重因素推動下，港股市場將進一步迎接牛市行情。可以關注金融地產周期等估值較低板塊，以及中國最優質、最能夠代表和受益于經濟轉型升級持續增長的科技龍頭。

看好港股投資機會

2月19日，港股牛年開市的第四個交易日，早盤大幅低開，騰訊控股、阿里巴巴、美團等個股繼續下跌，中國移動、中國電信等電訊業個股上漲。牛年開市首日(2月16日)港股迎來“開門紅”，恒指上漲1.9%;次日上漲1.10%，創2018年6月以來收盤新高;第三日下跌1.58%，恒指收報30595.27點。

2020年11月至2021年1月期間，港股市場“量價齊升”，交易明顯更為活躍，三個月的日均成交額分別是16萬億港元、14萬億港元、24萬億港元。2021年初至今恒生指數震蕩上行，漲幅接近11%。

從恒生綜合行業指數來看，恒生原材料業、恒生資訊科技業、恒生能源業指數年初至今漲幅均超過20%，這些賽道的大市值核心資產漲勢如虹，包括中國石油、紫金礦業、贛鋒鋰業、騰訊控股、阿里巴巴、中芯國際、快手等股票;恒生醫療保險業指數、恒生工業、恒生必需性消費指數、恒生金融業指數也大幅上漲。

港股上漲背后驅動力是內地資金重金加持，2021年初至2月18日南下資金凈流入約3300億元，偏好新經濟稀缺核心資產，包括騰訊控股、中國移動、中國海洋石油、美團、中芯國際、香港交易所、中國電信、思摩爾國際、中國聯通、小米集團等個股。值得注意的是，南下資金期間主要賣出了吉利汽車、贛鋒鋰業等個股。值得一提的是，2月18日南下資金凈流入118億元，主要買入騰訊控股、中國移動等個股，但對美團、小米等個股的買賣出現分歧。

承珞資本合伙人徐泯穗向《國際金融報》記者分析，港股的表現往往是海外流動性疊加中國經濟的基本面決定的。海外在失業率高、疫情尚未明顯緩解背景下，2021年流動性比較充裕。中國經濟基本面的復蘇態勢確定性很強，所以今年港股的投資機會很好。

國盛證券策略研究首席分析師張啟堯表示，年初南下資金爆發式流入港股，率先激發港股“明明白白”的牛市。后續，隨著全球經濟共振復蘇、風險偏好提升、南下和海外資金共同流入等多重因素推動下，港股市場將進一步迎接牛市行情。

中金公司策略團隊認為，盡管市場在面臨不確定性下不排除出現盤整，但基于資金持續流入趨勢以及仍具吸引力的估值，對港股市場的中期前景依然持積極看法，并且認為短期內港股優于A股。

AH股溢價震蕩收窄

分析南下資金瘋狂購買港股資產的原因，除了預期經濟修復盈利上行外，估值優勢是重要的因素之一。恒生AH股溢價指數追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票的價格差異。該指數越高，代表A股相對H股越貴(溢價越高);指數越低，代表A股相對H股越便宜。

A股在2020年6月底至10月反彈上漲，期間恒生AH股溢價指數一路攀升，最高達149.8點。2021年初至今震蕩下跌至當前的135點附近，接近該指數發布首日報收點位133.24點。

從當前131只AH股溢價率來看，招商銀行、藥明康德、金風科技、中國平安、鞍鋼股份、海爾智家6只個股AH溢價率低于10%，紫金礦業、贛鋒鋰業、泰格醫藥、比亞迪、交通銀行、中國石化等個股AH溢價率低于30%。50只個股AH溢價率高于100%，國聯證券、中信建投、中金公司等個股超過250%。

東吳證券在研報中表示，港股絕對估值已達高位，但仍是最便宜的中國資產。預計資金將繼續流向港股：一是內資南下尋求低估值中國資產，對中國經濟謹慎觀望的外資開始回流;二是歐美經濟體預計維持寬松的貨幣政策到年底，擁有大量歐美投資者的港股市場將獲得流動性紅利;三是2021年港股將迎來大量大型IPO，包括快手、嗶哩嗶哩、百度等獨角獸及中概股。稀缺的科技、新經濟、醫藥領域優質標的大概率將吸引新增資金入市。

布局科技巨頭和價值龍頭

截至2月18日，恒生指數市盈率PE(TTM)為15.58倍，接近滬深300指數市盈率17.38倍，恒生金融、紅籌指數、恒生地產市盈率PE(TTM)均接近8倍。

從恒生綜合行業指數來看，恒生非必需性消費指數、恒生醫療保險業指數均高達189倍，恒生資訊科技業、恒生消費品制造業指數約為40倍，而恒生電訊業、恒生金融業、恒生地產建筑業市盈率PE(TTM)不超過10倍。

境內機構如何布局港股?張啟堯表示，長期看好A股稀缺的港股“科技巨頭”以及相對A股更便宜的港股“價值龍頭”，核心在于當前港股對比A股市場有兩個較為顯著的優勢：一是由于監管更為寬松且位置靠近，中國最優質、最能夠代表和受益于經濟轉型升級持續增長的科技龍頭大多集結在港股;二是金融地產周期等估值較低，AH價值龍頭折價明顯。

“2021年疫苗的上市推廣預計將推動全球經濟復蘇，另外隨著越來越多的大市值中概股回歸港股以及更多的中國優質企業在港交所上市，港股低估值的情況有望改善。”中山證券首席經濟學家李湛撰文指出，港股通的配置方向上可以關注以下機會：一是目前處于低估值的行業或將迎來輪漲機會。尤其是順周期板塊盈利確定性較強，建議關注目前漲幅偏小與估值相對較低的工業與金融業等，主要包括先進制造業板塊與銀行板塊等。

二是關注科技與消費行業。目前我國經濟進入高質量發展階段，科技與消費行業具備長期成長性，其中科技股業績步入向上周期，是近年港股通布局的重點行業，而消費行業方面，隨著消費數據持續回暖，非必須性消費業有望進一步走高，建議關注汽車、餐飲等板塊。