茶飲行業火熱之際，奈雪的茶控股有限公司(以下簡稱“奈雪的茶”)于2月11日向港交所遞交招股書，搶跑IPO、沖刺“新式茶飲第一股”。

招股書顯示，奈雪的茶成立于2014年，是中國領先的高端現制茶飲連鎖店，專注于提供采用優質食材現制的優質茶飲。截至2020年9月30日，公司在中國61個城市運營420間奈雪的茶茶飲店。

成立六年，奈雪的茶的業務規模迅速擴大，但是盈利能力仍待考驗。作為市場中現制茶飲產品平均售價最貴的品牌，奈雪的茶近三年單店平均訂單數量逐漸下降，凈利潤連續虧損，至今仍未實現盈利。《投資者網》就相關問題聯系奈雪的茶，但一直未收到公司方面回復。

近三年合計虧損超億元

根據招股書，奈雪的茶由趙林、彭心夫婦共同創立，其發展可以追溯到2014年成立的深圳市品道餐飲管理有限公司。

2015年11月，奈雪的茶在深圳開設首間茶飲店。除了“奈雪的茶”品牌，奈雪的茶還于2018年開始逐漸推出了“臺蓋”、“梨山”等子品牌。截至2020年9月末，奈雪的茶在中國八個城市擁有63間臺蓋茶飲店。

搭乘茶飲行業蓬勃發展的順風車，奈雪的茶的營業收入不斷增長。招股書數據顯示，2018年至2020年前九月(以下稱報告期內)，奈雪的茶的營業收入分別為10.87億元、25.01億元、21.45億元，2019年與2020年前九月的營收增速分別為130%、20%，營收增速出現明顯放緩。

具體從品牌來看，“奈雪的茶”品牌收入貢獻了公司超九成的營業收入。數據顯示，報告期內“奈雪的茶”品牌的營收占比分別為83.7%、91.6%、93.9%，比重仍在持續加大。而臺蓋、其他子品牌的營收貢獻相對較小。2020年前九月，臺蓋、其他子品牌的營收占比分別為5.3%、0.8%。此外，臺蓋2020年前九月營收1.11億元，較上年同期1.39億元出現下降。

(圖片來源：奈雪的茶招股書截圖)

從凈利潤來看，奈雪的茶在近三年內連續虧損。2018年至2020年前九月，奈雪的茶分別虧損6973萬元、3968萬元、2751萬元，報告期內沒有實現過盈利。

在奈雪的茶持續虧損的背后，其主品牌門店經營利潤率還在持續下降。招股書披露，2018年至2020年前九月，“奈雪的茶”品牌門店經營利潤率分別為18.9%、16.3%、11.3%;“臺蓋”品牌門店經營利潤率分別為12.6%、15.6%、12.6%。

關于2020年前九月利潤率下降原因，奈雪的茶在招股書中表示：“原因為新的奈雪的茶茶飲店開業產生大量前期投資成本(如員工成本及材料成本)，因而降低了我們奈雪的茶茶飲店整體門店經營利潤率。”

營業成本居高不下是奈雪的茶利潤率低的重要原因。根據招股書，在各項成本中，2020年前9個月，奈雪的茶原材料成本、員工成本、租金開支及物業管理費分別占比38.4%、28.6%、15.2%。

三年新開378家門店

定位于“高端現制茶飲”，奈雪的茶自營茶飲店網絡主要覆蓋高客流量區域，如高檔購物中心、寫字樓及居民區中心的核心位置。

近三年的時間里奈雪的茶茶飲店網絡擴張迅速，三年新開378家門店。招股書顯示，奈雪的茶茶飲店數量由截至2017年12月31日的44間增加至截至2020年9月30日的422間。

在國內，奈雪的茶門店主要聚焦在一二線城市。截至2020年9月末，奈雪的茶門店在一線及新一線城市擁有門店303家，二線城市98家，其他城市僅有21家。

門店數量增長，但日均銷售額出現下降。數據顯示，奈雪的茶每間茶飲店平均每日銷售額2018年為3.07萬元，2019年降為2.77萬元，2020年前三季度則僅為2.01萬元。

根據灼識咨詢報告，截至2020年9月30日，中國約有34萬間現制茶飲店，其現制茶飲的平均售價為人民幣13元，其中約有3200間高端現制茶飲店，其現制茶飲的平均售價不低于人民幣20元。

(圖片來源：奈雪的茶招股書截圖)

2020年前9月，奈雪的茶的市場占有率為17.7%，在五大高端現制茶飲連鎖店中位列第二(位列第一的品牌市占率25.5%)，但以27元的現制茶飲產品平均售價位列行業首位，可稱為行業中單品均價最貴的茶飲品牌。

但是產品“貴”并不代表質量優。據《消費者報道》，在整理的各地市場監督管理局，包括原食藥監等部門在2016年1月至2020年11月公布的關于餐飲場所銷售的現泡茶、果汁等產品的質量抽檢結果中，監管部門抽檢發現不合格新式茶飲共119批次，不合格原因以微生物超標為主。其中，奈雪的茶也出現過抽檢不合格情況。

在日益激烈的茶飲市場中，在喜茶、蜜雪冰城等多個茶飲品牌的圍剿之下，奈雪的茶的單店平均訂單數量已出現明顯下滑。招股書披露，2018年、2019年以及截至2019年及2020年9月末，奈雪的茶茶飲店每天的平均總訂單數量為716單、642單、662單及465單。2019年、2020年前九月，訂單數量同比下降10.34%、29.78%。

招募合伙人門檻不低

奈雪的茶經營遭遇困境，業績持續虧損，但規模擴張仍需要資金支持，上市成為其募資的主要希望。據路透社旗下媒體IFR報道，奈雪的茶目標透過在港首次公開發售募資5億美元,此前有傳其募資目標為約4億至5億美元。

根據招股書，奈雪的茶計劃IPO籌資用于：未來三年擴張茶飲店網絡并提高市場滲透率;用于進一步開展整體運營的數字化，以通過增強技術能力提升運營效率;用于提升供應鏈能力，以支持規模擴張;及用作營運資金及作一般企業用途。

其中，奈雪的茶在招股書中計劃，2021年及2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規劃為奈雪PRO 茶飲店。此外，奈雪的茶假設每間標準茶飲店及奈雪PRO茶飲店的估計平均投資成本分別為人民幣185萬元及人民幣125萬元。簡單計算，奈雪的茶未來三年開店投資成本將在8億元以上。

目前，奈雪的茶仍在進行品牌招商。《投資者網》研究員以投資者名義聯系奈雪的茶品牌招商了解到，奈雪的茶以招募合伙人的形式進行招商，合伙人需持有一二線城市核心地區的自有商鋪(面積不少于60平方米)，公司方面審核商鋪店面位置等信息后考慮是否合作。若正式成為合伙人后，合伙人只需提供商鋪，公司方面進行店鋪運營。店面利潤分成則是合伙人擁有40%、奈雪的茶擁有60%。

負責奈雪的茶品牌招商的吳經理表示，“以上海為例來看，在上海擁有店面的要求并不低，投資購買一家門店動輒1千萬左右，少則也在七八百萬，且投資回報較慢，所以合作的投資者較少。”

招股書披露，2018年至2020年9月末，奈雪的茶的租金開支及物業管理費(相等于使用權資產折舊與其他租金及相關開支的總和)分別占總收益的17.8%、15.6%、15.6%及15.2%。奈雪的茶以招募合伙人形式來開設新店，或是出于降低租金開支及物業管理費的目的，但成效如何還有待觀察。