近期，江蘇金迪克生物技術股份有限公司(下稱“金迪克”)欲科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過2200萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，金迪克長期資不抵債，同時連年虧損，核心產(chǎn)品剛上市就出現(xiàn)不少退貨，更是憑借一項發(fā)明專利闖關科創(chuàng)板。另外，公司的歷史前沿也疑點重重。

連年虧損

金迪克持續(xù)虧損，累虧超過8600萬元，在其成立11年后，其還未在經(jīng)營上賺到錢。

據(jù)了解，金迪克成立于2008年12月，是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物制藥企業(yè)。

2017年-2019年和2020年1-6月(下稱“報告期”)，金迪克分別實現(xiàn)營業(yè)收入0萬元、0萬元、6715.13萬元、8740.83萬元，凈利潤分別為-3266.16萬元、-2801.31萬元、-1903.77萬元、-680.89萬元。

可以看出，報告期內(nèi)，金迪克持續(xù)虧損，累虧超過8600萬元，但虧損正在收窄。

截至2020年6月，金迪克的未分配利潤為-2152.24萬元。也就是說，金迪克不僅在報告期內(nèi)持續(xù)虧損，在其成立11年后，其還未在經(jīng)營上賺到錢。

從產(chǎn)品上看，2017年-2018年，金迪克已成功開發(fā)并商業(yè)化的核心產(chǎn)品，也是其唯一上市產(chǎn)品——四價流感病毒裂解疫苗處于注冊申報階段;2019年11月，該產(chǎn)品開始上市銷售。

然而，金迪克剛研發(fā)出來的核心產(chǎn)品卻遭到大量退貨。

公開資料顯示，報告期內(nèi)，金迪克共有7.33萬支疫苗產(chǎn)品遭到退貨。同時，記者查詢發(fā)現(xiàn)，2020年1-6月，金迪克四價流感病毒裂解疫苗的銷售單價為120.5元/劑，若以這一銷售單價計算，其7.33萬支被退貨的疫苗產(chǎn)品的銷售價值為883.27萬元，占其2020年1-6月營收的10%。

對此，金迪克表示，經(jīng)內(nèi)部評估、審核等程序，公司對1.64萬支符合再銷售標準的疫苗產(chǎn)品經(jīng)履行必要檢驗程序后進行了重新銷售;對已近效期并且在流感銷售季結束前未銷售的其余退回疫苗產(chǎn)品，公司按照退貨處理程序和不合格品處理程序，在流感銷售季結束時進行了銷毀處理。

科創(chuàng)的質(zhì)量

截至招股說明書簽署日，金迪克共擁有9項專利，但發(fā)明專利僅有1項。未達到發(fā)明專利數(shù)量不得小于5項的要求。

除了上述情況之外，記者還發(fā)現(xiàn)，作為醫(yī)藥生物企業(yè)，金迪克在研發(fā)上的投入“十分大方”。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，金迪克的研發(fā)費用(包含費用化研發(fā)投入和資本化研發(fā)投入)分別為2909.19萬元、2896.15萬元、3044.62萬元、1386.96萬元，粗略計算，2019年和2020年1-6月，金迪克的研發(fā)費用率分別為45.34%、15.87%。(注：由于2017年和2018年金迪克未產(chǎn)生營收因此未計算研發(fā)費用)

相比之下，在2019年和2020年1-6月，金迪克同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費用率分別為6.63%、7.82%。金迪克的研發(fā)費用率遠高于同行業(yè)可比公司平均值。

然而，付出不少，收獲似乎不多。截至招股說明書簽署日，金迪克共擁有9項專利，但發(fā)明專利僅有1項。

那么，作為一家生物制藥企業(yè)，經(jīng)過了11年的發(fā)展，金迪克為何卻僅有1項發(fā)明專利?

需要指出的是，此次金迪克欲科創(chuàng)板上市。而根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標體系，欲科創(chuàng)板上市的企業(yè)，需要具有科創(chuàng)屬性，即滿足三項常規(guī)指標，其中包括發(fā)明專利的數(shù)量不得小于5項。如果不同時滿足三項常規(guī)指標，滿足五項例外條款的任意一項也可。

五項例外條款為：

(1)發(fā)行人擁有的核心技術經(jīng)國家主管部門認定具有國際領先、引領作用或者對于國家戰(zhàn)略具有重大意義。

(2)發(fā)行人作為主要參與單位或者發(fā)行人的核心技術人員作為主要參與人員，獲得國家科技進步獎、國家自然科學獎、國家技術發(fā)明獎，并將相關技術運用于公司主營業(yè)務。

(3)發(fā)行人獨立或者牽頭承擔與主營業(yè)務和核心技術相關的“國家重大科技專項”項目。

(4)發(fā)行人依靠核心技術形成的主要產(chǎn)品(服務)，屬于國家鼓勵、支持和推動的關鍵設備、關鍵產(chǎn)品、關鍵零部件、關鍵材料等，并實現(xiàn)了進口替代。

(5)形成核心技術和主營業(yè)務收入的發(fā)明專利(含國防專利)合計50項以上。

那么，金迪克欲科創(chuàng)板上市，發(fā)明專利是否會成為攔路虎，應該引起關注。

長期資不抵債

截至2020年6月末，金迪克的資產(chǎn)負債率為81.99%，同行業(yè)可比公司平均值為12.3%，

除了上述情況之外，記者還發(fā)現(xiàn)，金迪克長期處于資不抵債的狀況。直至2020年6月末，才擺脫這一困境。

招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，金迪克歸屬于母公司所有者權益分別為-6132.89萬元、-8934.21萬元、-10837.97萬元、7996.62萬元。

不過，目前金迪克的債務壓力仍不小。截至2020年6月末，金迪克的流動資產(chǎn)為15293.21萬元，流動負債為34725.87萬元，流動負債仍遠高于流動資產(chǎn)。從細分項目看，截至2020年6月末，金迪克的自有資金應該不夠支付其短期借款。

從數(shù)據(jù)來看，2020年上半年，金迪克的流動比率為0.44倍，同行業(yè)可比公司平均值為7.05倍;速動比率為0.33倍，同行業(yè)可比公司為6.65倍。不難看出，金迪克的流動比率和速動比率均遠低于同行業(yè)可比公司平均值。

截至2020年6月末，金迪克的資產(chǎn)負債率為81.99%，同行業(yè)可比公司平均值為12.3%，金迪克的資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比公司平均水平接近70個百分點。

創(chuàng)始人離去

若成功在科創(chuàng)板上市，連年虧損、核心產(chǎn)品遭到不少退貨的金迪克，估值較2018年2月暴增60倍。

據(jù)了解，金迪克成立于2008年12月，由侯云德、付增武、趙靜、王志武、周華和泰州華健創(chuàng)業(yè)投資有限公司出資設立。

截至招股說明書簽署日，余軍、張良斌合計持有金迪克85.5676%的股權，同時上述兩人簽訂了相關一致行動人協(xié)議，因此兩人均為金迪克的控股股東和實控人。

需要指出的是，在金迪克的發(fā)展歷史中，有許多令人不解的狀況。

首先，創(chuàng)始人在公司IPO申報前夕退出。

公開資料顯示，截至2017年1月，金迪克的股權架構主要由8個人組成。其中持有金迪克股權的創(chuàng)始人僅有侯云德和趙靜，付增武、王志武、周華等人已不在名單中。

隨后，2018年2月，侯云德將其持有的金迪克股份以2.1元/注冊資本的價格轉(zhuǎn)讓了出去，趙靜成為唯一還持有金迪克股權的創(chuàng)始人。

2020年5月，趙靜將其持有的金迪克全部股權以25.73元/注冊資本的價格轉(zhuǎn)讓了出去，至此，金迪克的創(chuàng)始人已全部退出金迪克。

需要指出的是，金迪克提交科創(chuàng)板上市的申報材料于2020年10月被受理，距離趙靜退出僅過去5個月的時間。一般來說，企業(yè)接受保薦機構的輔導時間至少需要幾個月。

那么，問題來了，為何金迪克創(chuàng)始人趙靜要在公司申報IPO前夕退出?

其次，金迪克的估值存疑。

2018年2月，侯云德將其持有的金迪克股份以2.1元/注冊資本的價格轉(zhuǎn)讓了出去，彼時金迪克的估值為1.05億元。2020年5月，金迪克進行了一次增資，每1元新增注冊資本作價16.4元，彼時，金迪克的估值為10億元。也就是說，短短2年多，金迪克的估值暴增了約8.5倍。

那么，金迪克到底有何魅力，其估值能漲如此多?

令人不解的是，金迪克此次選擇上市的標準之一為預計市值不低于40億元，而金迪克提交申報稿是在同年10月。不難看出，金迪克認為，5個月內(nèi)，其估值又可以暴漲3倍。

更夸張的是，此次金迪克計劃募集16億元，公開發(fā)行不超過25%的股權，也就是說，以此計算，其估值將可能達到64億元。

這就意味著，若金迪克成功在科創(chuàng)板上市，其估值將較2020年5月暴增5.4倍，較2018年2月暴增60倍。

那么，連年虧損、核心產(chǎn)品遭到不少退貨的金迪克，它值嗎?

同樣令人好奇的是，股東們投資金迪克的錢來自何方。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，金迪克存在向關聯(lián)方拆借資金的情況，累計拆入資金超過1.6億元。

以實控人余軍為例，其報告期內(nèi)合計向金迪克拆入14275萬元。

需要指出的是，2020年5月，金迪克進行的增資是余軍、張良斌、張建輝、聶申錢以其對金迪克持有的合計1.8億元債權向金迪克進行增資。

然而，縱觀余軍的履歷，其于1992年開始工作，除了2015年6月但任金迪克董事長、總經(jīng)理的職務之外，其剩下23年，歷任技術員、生產(chǎn)經(jīng)理，最高的職務為副總經(jīng)理或總工程師。

那么，余軍向金迪克拆入的上述14275萬元的資金從何而來?

記者進行了一次計算，若余軍上述資金均由“打工”賺取，其平均稅后年薪需要達到528.7萬元，且要持續(xù)27年。然而，招股說明書顯示，余軍2019年在金迪克擔任公司董事長的薪酬為90.6萬元/年。

這就不得不令人疑惑，余軍到底是如何賺到1.4275億元，并向金迪克拆入上述資金的?