近日，杭州星華反光材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“星華反光”)向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，擬通過(guò)IPO募集資金3.23億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能。星華反光主營(yíng)業(yè)務(wù)為反光材料、反光服飾及其他反光制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售;主要產(chǎn)品包括化纖布反光材料、PET薄膜反光材料等。

管理不善違規(guī)擔(dān)保

此次IPO，星華反光擬募資的3.2億元將用于年產(chǎn)反光材料2400萬(wàn)平方米和反光服飾300萬(wàn)件的項(xiàng)目以及生產(chǎn)研發(fā)中心項(xiàng)目。

早在2016年6月至2018年6月星華反光曾掛牌新三板，其間因?yàn)檎加觅Y金、違規(guī)擔(dān)保以及信披違規(guī)等問(wèn)題被股轉(zhuǎn)公司出具監(jiān)管函。在其掛牌新三板的前三個(gè)月，星華反光曾將195萬(wàn)元拆借給實(shí)際控制人王世杰在中信銀行開(kāi)立的個(gè)人賬戶，這筆資金在王世杰的賬戶中被存放了兩個(gè)月。該拆借事項(xiàng)涉及關(guān)聯(lián)交易，但是當(dāng)時(shí)星華反光并沒(méi)有事先履行相關(guān)的審議程序，直到新三板掛牌三個(gè)月之后，才補(bǔ)充披露了該項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易。

事后，針對(duì)這一違規(guī)占用資金的行為，股轉(zhuǎn)公司對(duì)星華反光以及時(shí)任董事長(zhǎng)王世杰、時(shí)任信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人俞菊出具部門(mén)監(jiān)管意見(jiàn)函，要求公司及相關(guān)人員按照相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則履行信息披露義務(wù)。

在補(bǔ)充披露上述關(guān)聯(lián)交易信息的同一個(gè)月，星華反光故技重施，為杭州耀海化工有限公司向杭州聯(lián)合銀行700萬(wàn)元銀行借款提供擔(dān)保，同樣沒(méi)有按照公司章程事先履行審議程序，也沒(méi)有對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行及時(shí)披露。2017年12月，針對(duì)上述違規(guī)對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)，股轉(zhuǎn)公司再一次向星華反光出具了監(jiān)管意見(jiàn)函，要求公司“規(guī)范治理機(jī)制，認(rèn)真及時(shí)履行信息披露義務(wù)，杜絕上述問(wèn)題再次發(fā)生”。

對(duì)于新三板掛牌期間涉及的資金占用，星華反光官方對(duì)新金融記者解釋稱，截至2016年9月，公司已補(bǔ)充履行完畢了必要的內(nèi)部審批程序，王世杰也已歸還了全部資金占用的款項(xiàng);公司違規(guī)對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)已于2017年10月23日解除;由于公司年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)工作及人員安排的原因，公司無(wú)法按時(shí)完成審計(jì)以及年報(bào)編制工作，后續(xù)終止掛牌后未披露年報(bào)。

經(jīng)過(guò)整改，公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范、公司治理得以優(yōu)化，內(nèi)部控制健全有效。“公司董事會(huì)出具了《內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告》，認(rèn)為公司截至2019年12月31日以及截至2020年6月30日的內(nèi)部控制有效，中匯會(huì)計(jì)師審查后出具了中匯會(huì)鑒19杭州星華反光材料股份有限公司問(wèn)詢函回復(fù)[2020]0132號(hào)和中匯會(huì)鑒[2020] 5807號(hào)《內(nèi)部控制鑒證報(bào)告》，認(rèn)為星華反光按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及相關(guān)規(guī)定于2019年12月31日以及2020年6月30日在所有重大方面保持了與財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)的有效的內(nèi)部控制。”

可以看出，星華反光近幾年的確在公司治理方面有了改進(jìn)，但是此前發(fā)生的違規(guī)事件還是會(huì)在一定程度上影響到公司的聲譽(yù)以及投資者對(duì)公司的信任。畢竟，這背后反映出的是一個(gè)公司的綜合管理能力。

主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下滑

星華反光的產(chǎn)品主要應(yīng)用于各類職業(yè)防護(hù)領(lǐng)域和個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域，盡管應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)擴(kuò)大到快遞、代駕等新行業(yè)，但其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻日趨單一化。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年及2020年上半年，星華反光主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.26億元、4.52億元、5.28億元和2.47億元。其中，反光材料為最大的收入來(lái)源，占主營(yíng)收入的比例分別為72.78%、76.52%、79.67%和79.99%，營(yíng)收占比逐年增大。相反，星華反光的反光服飾業(yè)務(wù)以及其他反光制品業(yè)務(wù)比重在逐年縮減。

更關(guān)鍵的是，作為業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)?shù)姆垂獠牧袭a(chǎn)品的銷售價(jià)格卻呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。2017—2019年以及2020年上半年，星華反光的反光材料平均售價(jià)分別為10.70元/㎡、9.87元/㎡、9.69元/㎡和8.73元/㎡。不僅如此，其價(jià)格與同行業(yè)可比公司相比也存在較大差距。2017—2019年，水晶光電反光材料平均價(jià)格為35.70元/㎡、30.44元/㎡、31.56元/㎡，蘇大維格反光材料平均價(jià)格為15.52元/㎡、16.45元/㎡、17.90元/㎡。對(duì)此種情況，星華反光認(rèn)為是因?yàn)楣九c國(guó)內(nèi)主要廠商相同產(chǎn)品的價(jià)格應(yīng)該不存在重大實(shí)質(zhì)性差異。

至于反光材料的平均銷售價(jià)格持續(xù)下滑，星華反光官方解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受?chē)?guó)際原油價(jià)格持續(xù)下行的影響，公司主要原材料化纖布及膠黏劑相關(guān)原材料價(jià)格總體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，因此反光材料的市場(chǎng)價(jià)格也相應(yīng)下調(diào)。 另外，“從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，報(bào)告期內(nèi)，高亮化纖反光布的銷售占比分別為36.73%、41.06%、43.37%、47.73%，占比持續(xù)上升，而高亮化纖反光布單價(jià)較低，因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也導(dǎo)致反光材料的平均銷售單價(jià)持續(xù)下降。”但無(wú)論何種原因，銷售的價(jià)格下降意味著該行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)，且競(jìng)爭(zhēng)激烈，而星華反光的定價(jià)能力較弱。這種行業(yè)格局下，星華反光能否在原材料成本價(jià)格上漲的時(shí)候?qū)⒊杀巨D(zhuǎn)嫁，還有很大不確定性。降價(jià)容易漲價(jià)難，這是一個(gè)最簡(jiǎn)單的道理。

還有一點(diǎn)特別值得注意，即同行業(yè)企業(yè)的原料都會(huì)受到國(guó)際油價(jià)的影響，也并沒(méi)有呈現(xiàn)出價(jià)格單邊下滑的趨勢(shì)。而星華反光主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑的結(jié)果是拉低了產(chǎn)品的毛利率。

2017—2019年及2020年上半年，星華反光的反光材料及其制品相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.78%、23.95%、27.67%及28.30%，同行業(yè)可比公司的平均值則分別為32.22%、29.43%、30.80%、29.79%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面越來(lái)越依賴某一種產(chǎn)品，且這種產(chǎn)品的售價(jià)還呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，長(zhǎng)此以往，勢(shì)必會(huì)拖累星華反光的整體業(yè)績(jī)。