去年爆雷的康美藥業(yè)，以虛增800多億元的“造假之最”令人驚嘆。

“一直以來(lái)，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)都是我國(guó)資本市場(chǎng)的痼疾。究其原因，有市場(chǎng)不健全、制度因素、監(jiān)管因素等，但歸根結(jié)底，還是利益驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。”北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全對(duì)記者表示，由于違法的利益輸送能給違法者帶來(lái)高額的收益，而相較于所得利益，違法成本可以忽略不計(jì)，就會(huì)促使違法者不惜頂風(fēng)作案。

將于今年3月份實(shí)施的新證券法，補(bǔ)齊了之前《證券法》存在的短板，提高了各個(gè)方面證券違法違規(guī)的成本，壓實(shí)了各參與主體的責(zé)任，給投資者保護(hù)工作形成重要支撐。目前，證監(jiān)會(huì)已對(duì)康美藥業(yè)定性為財(cái)務(wù)造假，其在貨幣資金項(xiàng)目，累計(jì)虛增貨幣資金高達(dá)887億元，金額之高實(shí)屬罕見(jiàn)。專(zhuān)家認(rèn)為，等待康美藥業(yè)的將不僅僅是行政處罰。

公司會(huì)不會(huì)受到更嚴(yán)厲處罰?

2019年8月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，對(duì)康美藥業(yè)作出多項(xiàng)處罰。證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假情況，是有預(yù)謀、有組織，長(zhǎng)期、系統(tǒng)實(shí)施財(cái)務(wù)造假行為，惡意欺騙投資者，影響極為惡劣，后果特別嚴(yán)重。證監(jiān)會(huì)措辭用語(yǔ)之嚴(yán)厲實(shí)屬罕見(jiàn)。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假對(duì)市場(chǎng)造成了較為惡劣的影響。首先，該公司系統(tǒng)性、有計(jì)劃、全面地造假。這種造假行為，從根本上動(dòng)搖了人們對(duì)上市公司的信任。其次，造假行為當(dāng)中也涉及了相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)在缺乏足夠依據(jù)的情況下出具了相應(yīng)的證明，中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”，此種行為會(huì)使市場(chǎng)變得毫無(wú)誠(chéng)信，影響公眾信任感。另外，其持續(xù)性造假也反映出法律法規(guī)存在一些短板。

桂浩明進(jìn)一步對(duì)記者表示，應(yīng)該從整個(gè)資本市場(chǎng)的高度去理解其危害性，如果說(shuō)上市公司很?chē)?yán)重的造假行為能夠在市場(chǎng)中長(zhǎng)期持續(xù)下去，而中介機(jī)構(gòu)利用自己的公信力予以持續(xù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又不能有效地發(fā)揮作用，那么在這種情況下，投資者無(wú)法信任市場(chǎng)的情緒蔓延，這會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)較大的打擊。

“康美藥業(yè)的造假對(duì)投資人的投資熱情和信心造成較大的打擊，對(duì)監(jiān)管層造成較大的震動(dòng)。”北京市京師律師事務(wù)所合伙人曾鳴在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，該事件將導(dǎo)致其股價(jià)大跌，甚至長(zhǎng)期低迷，有退市的可能。財(cái)務(wù)造假的根本原因是利益驅(qū)動(dòng)，原證券法處罰過(guò)低是一個(gè)重要原因，違法收益較大，違法成本過(guò)低，是市場(chǎng)造假的普遍原因。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)造假實(shí)際上涉及兩個(gè)問(wèn)題，一是公司試圖在短期內(nèi)做大，但是缺乏必要的項(xiàng)目;二是存在著挪用公司資產(chǎn)的行為，進(jìn)行一些沒(méi)有經(jīng)過(guò)相關(guān)審核程序的投資。

該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，康美藥業(yè)造假的結(jié)果，就是使得公司以往的財(cái)務(wù)狀況變得完全不可信，這家公司的信用已經(jīng)破產(chǎn)。

在證監(jiān)會(huì)的行政處罰告知書(shū)披露后，對(duì)于康美藥業(yè)處罰程度重不重、是否會(huì)退市、是否涉及刑事責(zé)任、投資者訴訟問(wèn)題等，都成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在現(xiàn)行證券法中，對(duì)財(cái)務(wù)造假的頂格處罰為60萬(wàn)元和終身證券市場(chǎng)禁入，康美藥業(yè)實(shí)控人受到的處罰，實(shí)際上在當(dāng)時(shí)來(lái)看，為頂格處罰。

對(duì)于這樣的懲罰力度，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)的相關(guān)處罰雖然看起來(lái)弱于預(yù)期，但是在原來(lái)法律法規(guī)允許范圍內(nèi)，已經(jīng)是比較嚴(yán)重的處罰。

“康美藥業(yè)有退市風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)一旦退市，一些中小投資者可能面臨損失，后續(xù)是否退市還要看康美藥業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，目前來(lái)看，扣除虛增部分，康美藥業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)尚不滿(mǎn)足退市條件。”潘向東表示，監(jiān)管層將堅(jiān)持法治、專(zhuān)業(yè)原則，加快辦案進(jìn)度，對(duì)涉嫌犯罪的，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

曾鳴認(rèn)為，因新的證券法尚未正式實(shí)施，證監(jiān)會(huì)只能按照目前的法律對(duì)其罰款和市場(chǎng)禁入，但是，因其造假金額巨大，且所涉及行業(yè)為與人民群眾身體健康息息相關(guān)的行業(yè)，負(fù)面影響較大，有可能會(huì)加重處罰。根據(jù)刑法相關(guān)規(guī)定，提供虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，造成股東和投資人重大利息損失的，其負(fù)責(zé)人和主管人員，有可能還要承擔(dān)刑事責(zé)任。這要視其實(shí)際造成的損害結(jié)果而定。

證監(jiān)會(huì)也公開(kāi)表示，對(duì)于康美藥業(yè)涉案當(dāng)事人，涉嫌犯罪的，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

曾鳴表示，行政法一般沒(méi)有既往的溯及力，刑法一般是從舊兼從輕，即如果新的規(guī)定處罰更輕，可以適用新的法律。但現(xiàn)在對(duì)康美藥業(yè)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的處罰，因?yàn)樾碌淖C券法還沒(méi)有生效，它們的行為都發(fā)生在新的法律頒布實(shí)施之前，所以行政處罰只能是按照當(dāng)時(shí)的法律規(guī)定進(jìn)行處罰。

中介機(jī)構(gòu)該怎么處理?

廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)正中珠江)，可以說(shuō)是康美藥業(yè)的“老朋友”。在康美藥業(yè)2001年IPO的時(shí)候，正中珠江便是其中介機(jī)構(gòu)，直到2018年年報(bào)，十多年間正中珠江均為康美藥業(yè)的年報(bào)審核會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

而2016年和2017年，正中珠江給康美藥業(yè)的年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)，均為“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”。2018年年報(bào)，是十多年來(lái)正中珠江所第一次為康美藥業(yè)出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)，且僅為“保留意見(jiàn)”。

2019年5月份，作為康美藥業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所因涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

“會(huì)計(jì)師事務(wù)所在上市公司財(cái)務(wù)造假過(guò)程中有可能存在審查不嚴(yán)的過(guò)失，也可能存在明知造假而予以協(xié)助的故意或者放任。”曾鳴認(rèn)為，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)該謹(jǐn)遵會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，勤勉盡責(zé)，敬畏法律，敬畏市場(chǎng)，為廣大投資人當(dāng)好“看門(mén)人”的角色。

相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師對(duì)記者表示，審計(jì)機(jī)構(gòu)既承擔(dān)了上市公司的年審公司，同時(shí)也受雇于相應(yīng)審查的上市公司，相當(dāng)于上市公司也是審計(jì)機(jī)構(gòu)的客戶(hù)，要在審計(jì)過(guò)程中做到絕對(duì)的客觀嚴(yán)格還是有一定難度。

據(jù)了解，康美藥業(yè)付給正中珠江的審計(jì)費(fèi)用也是逐年增長(zhǎng)，到2018年度，康美藥業(yè)需要向正中珠江財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)費(fèi)用500萬(wàn)元，在當(dāng)年正中珠江審計(jì)的上市公司里面，這個(gè)審計(jì)費(fèi)用排名較為靠前。

對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)受到怎樣的處罰，曾鳴認(rèn)為，新的證券法加大了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的處罰力度，未勤勉盡責(zé)的，可以處業(yè)務(wù)收入5倍-10倍的罰款，較原來(lái)的1倍-5倍的罰款加大了處罰力度，嚴(yán)重的，可以暫?；蚪蛊鋸氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)。構(gòu)成犯罪的，可以移送司法。在注冊(cè)制下的中介機(jī)構(gòu)的作用在某種程度上充當(dāng)了市場(chǎng)的和監(jiān)管層的“眼睛”和“耳朵”，是市場(chǎng)的良心，他們出具的報(bào)告和意見(jiàn)成為市場(chǎng)投資的重要甚至是全部的參考依據(jù)，因此，其作用特殊，責(zé)任重大。

“這意味著正中珠江除了罰款之外，有停業(yè)的可能。”潘向東認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)違法處罰較輕，不能很好地起到威懾作用，此次新證券法較大幅度提高行政罰款額度，可以加大違法違規(guī)成本，對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展具有重要作用。一方面，一旦出現(xiàn)造假和違規(guī)行為將會(huì)接受法律嚴(yán)懲，實(shí)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)和上市公司優(yōu)勝劣汰機(jī)制。另一方面，加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)。這會(huì)提高上市公司質(zhì)量，有助于克服我國(guó)資本市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的現(xiàn)狀，提高對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。