疫情對(duì)股市的影響可以從經(jīng)濟(jì)面、估值、情緒面等角度來(lái)分析。

經(jīng)濟(jì)面的影響分短期和中長(zhǎng)期兩個(gè)維度。短期來(lái)看，疫情將從供給、需求方面影響經(jīng)濟(jì)。全國(guó)復(fù)工后會(huì)增加疫情的控制難度，但我們認(rèn)為大概率上講疫情在短期將迎來(lái)高峰，隨后出現(xiàn)拐點(diǎn)。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，主要體現(xiàn)在一季度，二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)有所恢復(fù)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2018年~2019年的增長(zhǎng)率明顯下降，到2019年末已進(jìn)入這一輪下行周期的尾聲。本輪周期原本或需更長(zhǎng)時(shí)間，但受疫情影響，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率加速下行后，隨著需求恢復(fù)、政策扶持，會(huì)使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)。本次疫情暴露出社會(huì)管理、政府工作多方面的不足，如果這些不足在以后得到改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展是有利的。

回到股市，經(jīng)典的股票定價(jià)模型告訴我們，短期的一次性事件沖擊對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值幾乎無(wú)影響，因此，單純這次疫情對(duì)股市的中長(zhǎng)期走勢(shì)或也是幾乎沒有影響的。

短期影響主要體現(xiàn)在投資者博弈與情緒上，根據(jù)2003年“非典”期間的走勢(shì)，上證指數(shù)在一周之內(nèi)下跌7.2%之后，就以一天大漲3.4%探明了底部，而且早于當(dāng)年5月9日疫情的拐點(diǎn)。學(xué)習(xí)效應(yīng)告訴我們，對(duì)未來(lái)不確定性的事情經(jīng)歷一次之后，第二次不確定性預(yù)期就會(huì)降低，因此這一次如果同樣是SARS，股市可能跌不了多少，而新型冠狀病毒與SARS病毒相近，邏輯上講，股市可能不會(huì)比“假如這次是SARS”多跌多少。開市后，A股跌幅很可能在一兩天就完全反映2003年SARS一周的表現(xiàn)，而且可能第一天就反映絕大部分。

17年過去了，筆者對(duì)2003年股市留下更深的印象，是受益中國(guó)重化工業(yè)和消費(fèi)升級(jí)的“電力、石化、鋼鐵、汽車、金融”這“五朵金花”的上漲行情，在2003年“五一”之后就創(chuàng)了新高，而且持續(xù)一年以上。

因此，我們除了關(guān)注指數(shù)的短期下跌，長(zhǎng)期不受影響之外，更要關(guān)注新經(jīng)濟(jì)背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，如科技、醫(yī)療、品牌消費(fèi)品中有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司。在別人恐懼的時(shí)候，或是介入長(zhǎng)期高增長(zhǎng)標(biāo)的好時(shí)機(jī)。