本周以來，為了籌資填補(bǔ)杠桿投資組合交易保證金缺口，越來越多對(duì)沖基金四處尋找美元頭寸，加之企業(yè)爭(zhēng)相一次性提走所有銀行授信額度“渡過難關(guān)”，導(dǎo)致美元需求驟然升溫。

“可以預(yù)見的是，只要貨幣大幅貶值不觸發(fā)本國資本外流狀況加劇與金融市場(chǎng)穩(wěn)定性驟降，有些國家央行可能選擇不作為(任由本國貨幣兌美元出現(xiàn)較大幅度貶值)，以提振出口競(jìng)爭(zhēng)力。”

“沒想到由新冠肺炎疫情擴(kuò)散所引發(fā)的美股劇烈下跌，正演變成美元荒。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說。

本周以來，為了籌資填補(bǔ)杠桿投資組合交易保證金缺口，越來越多對(duì)沖基金四處尋找美元頭寸，加之企業(yè)爭(zhēng)相一次性提走所有銀行授信額度“渡過難關(guān)”，導(dǎo)致美元需求驟然升溫。

受此影響，截至3月19日20時(shí)，美元指數(shù)徘徊在102.25附近，盤中創(chuàng)下2017年4月以來最高點(diǎn)102.35，過去9天以來累計(jì)漲幅超過6.7%。

在上述對(duì)沖基金經(jīng)理看來，當(dāng)前美元荒局面越演越烈，與美股持續(xù)大跌存在著密切關(guān)系——由于美股大跌導(dǎo)致華爾街對(duì)沖基金高杠桿投資組合凈值大跌，迫切需要美元頭寸填補(bǔ)交易保證金缺口，令美元需求有增無減。

值得注意的是，隨著美元指數(shù)持續(xù)飆漲，全球非美貨幣正遭遇重創(chuàng)。3月19日英鎊兌美元一度大跌5%，至1.1453，創(chuàng)下1985年以來的最低水平;澳元、新西蘭元匯率也觸及多年最低點(diǎn)。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)貨幣也遭遇巨大跌幅——在盧布兌美元單日大跌逾8%的沖擊下，MISC新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)跌至過去三年以來最低值。

“目前，眾多新興市場(chǎng)國家央行正密切關(guān)注本國貨幣大幅貶值，是否會(huì)觸發(fā)資本外流風(fēng)險(xiǎn)加劇。”麥格理銀行新興市場(chǎng)外匯分析師Viktor Shvets向記者分析說。此前美股大跌，已經(jīng)令新興市場(chǎng)央行如坐針氈——擔(dān)心歐美資本撤回母國救急引發(fā)資本外流，如今本國貨幣大幅貶值令資本外流風(fēng)險(xiǎn)雪上加霜。

國際金融協(xié)會(huì)(IIF)近日發(fā)布報(bào)告指出，受疫情擴(kuò)散影響，新興市場(chǎng)國家資金流受到的沖擊，較2008年次貸危機(jī)爆發(fā)期間更為嚴(yán)重。他們已經(jīng)看到新興市場(chǎng)國家遭遇非常大的資本流出。

“目前，最不想看到美元如此飆漲的，或許只有美國總統(tǒng)特朗普，因?yàn)槊涝j漲會(huì)影響美國出口，給美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成更大阻力。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理表示。

“美元荒”緣何越演越烈

多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，在過去10天美股大跌四次觸及熔斷期間，“美元荒”狀況已逐步升級(jí)。

尤其在3月15日美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息100個(gè)基點(diǎn)(將基準(zhǔn)利率降至零附近)并啟動(dòng)7000億美元QE計(jì)劃后，美國隔夜回購利率理應(yīng)略低于超額準(zhǔn)備金利率(IOER)，但事實(shí)上隔夜回購利率始終徘徊在2%以上，凸顯資金拆解市場(chǎng)美元頭寸持續(xù)緊張。

究其原因，一是美股持續(xù)大跌導(dǎo)致對(duì)沖基金高杠桿投資組合凈值下跌，不得不四處籌資填補(bǔ)交易保證金缺口，避免被強(qiáng)制平倉;二是越來越多美國企業(yè)一次性提走銀行所有的授信資金“渡過難關(guān)”，令美聯(lián)儲(chǔ)本周以來通過回購操作所釋放的逾萬億美元流動(dòng)性，很難滿足資金拆借市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)融資需求。

“當(dāng)前大型銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的1.3萬億美元超額準(zhǔn)備金，只能獲得0.1%利率，但這筆資金若投放到回購市場(chǎng)，則能輕松獲得2%回報(bào)。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。美國不少大型銀行卻甘愿放棄這份無風(fēng)險(xiǎn)利差收益，主要原因是他們擔(dān)心美股大跌導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，借出去的錢未必能還回來。

在他看來，此舉令美國資金拆借市場(chǎng)美元荒狀況進(jìn)一步加劇。面對(duì)資金拆借市場(chǎng)美元融資難，最初眾多對(duì)沖基金只能拋售美債黃金籌資，以填補(bǔ)交易保證金缺口。但如今他們手里的黃金美債等高流動(dòng)性投資品種所剩不多，迫使他們只能再度轉(zhuǎn)向資金拆借市場(chǎng)尋求美元融資，令過去兩天美元需求驟然大幅升溫。

一位華爾街經(jīng)紀(jì)商向記者指出，3月18日晚有大型資管機(jī)構(gòu)開出隔夜回購拆借利率3.2%報(bào)價(jià)，以尋求美元頭寸填補(bǔ)交易保證金缺口，較市場(chǎng)平均報(bào)價(jià)高出約70個(gè)基點(diǎn)，足見資金拆借市場(chǎng)美元供需關(guān)系極其緊張。

“有些經(jīng)紀(jì)商見狀，一面在外匯市場(chǎng)大舉買入美元看漲頭寸獲利，一面囤積更多美元頭寸待漲而沽。”這位經(jīng)紀(jì)商告訴記者。盡管近日美聯(lián)儲(chǔ)一直在加大回購操作釋放流動(dòng)性，但在銀行惜貸、企業(yè)爭(zhēng)相提款，而對(duì)沖基金保證金缺口加大等因素共振下，金融市場(chǎng)美元荒并未得到大幅改善，推動(dòng)美元指數(shù)持續(xù)飆漲。

新興市場(chǎng)資本流出風(fēng)險(xiǎn)加劇

美元持續(xù)飆漲，正令新興市場(chǎng)國家陷入新一輪貨幣大幅貶值與資本外流煩惱。

3月19日當(dāng)天，受美元指數(shù)大漲沖擊，美元兌泰銖匯率跌至2018年10月以來最低點(diǎn)32.73;盧布兌美元匯率更是大跌逾8%，創(chuàng)下2016年3月以來最低點(diǎn)82.9;此前走勢(shì)平穩(wěn)的在岸人民幣兌美元匯率(CNY)也一度下跌逾730個(gè)基點(diǎn)，跌破7.1整數(shù)關(guān)口，徘徊在7.12附近。

“這令不少新興市場(chǎng)國家金融監(jiān)管部門驟然警惕資本流出風(fēng)險(xiǎn)加大。”Viktor Shvets向記者分析說。此前沙特打響原油價(jià)格戰(zhàn)，令依靠大宗商品出口推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的眾多新興市場(chǎng)國家正面臨財(cái)政赤字?jǐn)U大、國際收支失衡、外債兌付難度增加等問題，如今貨幣匯率大幅貶值，令這些問題雪上加霜，進(jìn)而觸發(fā)資本外流狀況加重并影響本國金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

IIF近日發(fā)布報(bào)告指出，當(dāng)前疫情擴(kuò)散令新興市場(chǎng)國家資本外流風(fēng)險(xiǎn)正高于2008年次貸危機(jī)暴發(fā)期間。其中，土耳其與南非對(duì)外部融資的需求更高，大宗商品價(jià)格大幅下跌正令智利與哥倫比亞感到困難。

在Viktor Shvets看來，不排除部分新興市場(chǎng)國家央行采取暫緩降息(或壓低降息幅度)，或在外匯市場(chǎng)直接干預(yù)匯市，力爭(zhēng)確保本國貨幣匯率企穩(wěn)波動(dòng)。此前哈薩克斯坦甚至緊急加息，以阻止本國貨幣持續(xù)貶值。

多位新興市場(chǎng)投資型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言，在當(dāng)前疫情全球擴(kuò)散導(dǎo)致各國出口壓力驟增的情況下，不少新興市場(chǎng)國家還需要在遏制貨幣大幅貶值與提升出口競(jìng)爭(zhēng)力之間做出艱難權(quán)衡。究其原因，這些新興市場(chǎng)國家很難采取大規(guī)模積極財(cái)政政策進(jìn)行減稅與基建投資(以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng))，居民居家生活又令消費(fèi)不振，因此他們只能依靠出口作為維系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。

“可以預(yù)見的是，只要貨幣大幅貶值不觸發(fā)本國資本外流狀況加劇與金融市場(chǎng)穩(wěn)定性驟降，有些國家央行可能選擇不作為(任由本國貨幣兌美元出現(xiàn)較大幅度貶值)，以提振出口競(jìng)爭(zhēng)力。”Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall坦言，這勢(shì)必觸發(fā)金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的擔(dān)憂，令金融市場(chǎng)波動(dòng)更加劇烈。