科創板申報之前，天益醫療唯一的機構股東“閃電”入股，而在報告期間，其研發投入未滿足基本要求，加上公司業務仍受“兩票制”影響，其科創板上市前景不確定性如何破解?

據上交所官網披露，3月26日，寧波天益醫療器械股份有限公司(下稱“天益醫療”)的科創板上市申請被受理。在這之前，天益醫療曾于2017年4月啟動IPO，計劃到A股上市，結果未能成功。

上次闖關IPO時，天益醫療曾被問及營收和凈利增速不匹配、應收賬款增幅較大、“兩票制”影響等問題。時隔兩年，再闖科創板，除了仍受“兩票制”影響，天益醫療還有機構股東“閃電入股”、研發投入未滿足科創屬性常規項第1項等問題，這或將使其上市前景不確定性大增。

機構股東“閃電”入股

據天益醫療官網介紹，公司成立于1998年，是一家集研發、生產、銷售于一體的醫用耗材高新技術企業，公司主要產品有：體外循環血液處理設備、喂食器械及導管、注射穿刺器械、物理治療及康復設備、醫用高分子材料及制品、醫用衛生材料及敷料、病房護理設備及器具等。

據招股說明書披露，截至2019年12月31日(招股說明書簽署日)，天益醫療僅有吳志敏、吳斌、丁曉軍、張文宇4名自然人股東和金浦國調基金1名機構股東。其中，吳志敏和吳斌為父子關系，二人合計持有天益醫療90.47%的股份，為天益醫療的實際控制人。

此外，丁曉軍、張文宇在天益醫療的持股比例分別為3.17%和1.36%，張文宇系吳志敏和吳斌父子的一致行動人。而作為天益醫療目前唯一的機構股東，金浦國調基金于2019年12月11日以5000萬元的價格認購其新增股本221萬股，以獲得天益醫療5%的股權。

天益醫療表示，若能科創板上市，公司實際控制人的持股比例合計將降至67.86%，控制的股權比例降至68.88%，仍處于控制地位。《投資者網》就“上市后公司將采取哪些措施維護中小股東和投資者利益”等問題致函天益醫療，但一直未獲回復。

研發投入未符合常規指標

3月20日，證監會正式公布了科創板科創屬性評價指標體系，并下發了《科創屬性評價指引(試行)》(下稱“《指引》”)，要求科創板的科創屬性判斷標準將采用“3項常規指標+5項例外條款”結構。其中，3項常規指標的第1項即是“最近三年研發投入占營業收入比例5%以上，或最近三年研發投入金額累計在6000萬元以上”。

招股說明書顯示，2017年至2019年，天益醫療累計投入的研發費用約為3419萬元，同期營業收入合計8.14億元，研發投入在營業收入中的占比約為4.2%。可以看到，這兩個數據皆與科創屬性常規指標的第1項不符。

不過，證監會也表示，“如不同時滿足3項常規指標，但滿足5項例外條款的任意1項，也可認為具有科創屬性”。只是由于招股說明書的編制時間在《指引》發布之前，天益醫療并未提及是否滿足5項例外條款中的某1項。天益醫療僅表示，將選用科創板5套上市標準中的第1套來推進相關事項。

值得注意的是，天益醫療的研發費用明細中還出現了占比大幅變動的情形。財務數據顯示，天益醫療職工薪酬在研發費用中的占比從2018年的81.59%降為2019年的51.66%，同期外協服務費的占比從2.10%增加到31.81%。

據悉，外協服務費是指在項目研究開發過程中由于研制單位自身的技術、工藝和設備等條件的限制，必須支付給項目以外單位的檢測、加工、設計、試驗費用。天益醫療表示，“2019年研發費用較2018年增加了709萬元，也主要是因為外協服務費增加所致”。至于外協服務費是否能夠提升其科研能力，天益醫療并未說明。

從數據上看，要么公司自身的科研人員數量明顯減少，要么其薪酬明顯減少，而外協人員數量或薪酬明顯增多，不知為何天益醫療要采取這種方式來應對科研工作。

公司業務仍受“兩票制”影響

上次闖關IPO，天益醫療曾被發審委問及如何應對“兩票制”影響。時隔兩年，隨著“兩票制”的逐步推進，產品銷售主要采取經銷模式的天益醫療仍將受到相關政策的影響。

所謂“兩票制”，是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次票，經銷商賣到醫院再開一次票，以兩票替代之前的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝，并且每個品種的一級經銷商不得超過2個。

2018年3月，相關部門共同印發《關于鞏固破除以藥補醫成果持續深化公立醫院綜合改革的通知》，提出要持續深化藥品耗材領域改革，實行高值醫用耗材分類集中采購，逐步推行高值醫用耗材購銷“兩票制”。

2019年7月，相關部門又發布了《治理高值耗材改革方案的通知》，明確要求“兩票制”的啟動時間為2019年下半年。分析人士指出，“兩票制”減少了醫療產品從生產銷售至終端醫院的中間環節，有利于中標企業增加醫院覆蓋數量，提升銷量，但會對未中標企業的收入和利潤造成不利影響。

招股說明書顯示，天益醫療目前仍采用經銷為主、直銷為輔的銷售模式，2017年至2019年，公司營業收入為2.40億元、2.58億元和3.16億元，同期經銷模式的收入為2.31億元、2.45億元和2.57億元，經銷模式收入在營業收入中的占比約為97.35%、97.89%和82.25%。

天益醫療坦誠，“‘兩票制’將影響公司現有的銷售模式，公司需要適時調整業務模式及與經銷商的合作方式，若不能根據‘兩票制’的政策變化適時調整業務模式及與經銷商的合作方式，公司生產經營將可能受到不利影響。”