償債能力尤為關(guān)鍵，券商需要權(quán)衡公司的長遠(yuǎn)目標(biāo)和短期目標(biāo)，發(fā)債只是緩解現(xiàn)金流短期壓力的權(quán)宜之計(jì)，券商轉(zhuǎn)型才是長遠(yuǎn)布局。

受疫情影響，市場波動(dòng)加劇，同時(shí)證券行業(yè)對外開放加速推進(jìn)，競爭日趨激烈，券商紛紛開足馬力，通過發(fā)行債券來進(jìn)行融資。

截至4月16日，今年以來有29家A股上市券商發(fā)行近4000億元債券，其中頭部券商發(fā)債數(shù)量居前。從具體類型來看，公司債和短融券備受偏愛，年內(nèi)發(fā)行的42只公司債中包括多只疫情防控債券。對比2019年同期數(shù)據(jù)，今年券商發(fā)債明顯提速，公司債利率明顯回調(diào)。

分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，發(fā)債融資有利于緩解券商經(jīng)營現(xiàn)金流壓力，平衡資金內(nèi)部循環(huán)。直接融資相對于銀行信貸間接融資，有利于降低企業(yè)杠桿。公司債公開發(fā)行實(shí)行注冊制，以及目前寬松貨幣政策等市場利好下，券商發(fā)行債券融資占優(yōu)勢。

加快發(fā)債融資“補(bǔ)血”

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，29家A股上市券商在2020年發(fā)債規(guī)模合計(jì)3988億元，而去年同期為2755億元。值得注意的是，發(fā)債利率明顯下調(diào)。就公司債利率而言，2020年發(fā)行的公司債年利率最低為1.88%，最高為3.65%，大部分利率介于2%至3%之間;而2019同期發(fā)行的公司債中，年利率最低為2.88%，最高為4.7%，大部分介于3%至4%之間。

頭部券商發(fā)債數(shù)量居前。2020年以來，上市券商發(fā)行公司債42只，涉及發(fā)行規(guī)模1205億元;次級(jí)債14只，涉及發(fā)行規(guī)模230億元;證券公司短期融資券82只，涉及發(fā)行規(guī)模2427億元。其中，中信證券發(fā)債數(shù)量排名第一，一共17只，單只債券發(fā)行規(guī)模最高為60億元，最低為10億元，總規(guī)模為560億元;第二名招商證券一共發(fā)行11只債券，最高發(fā)行規(guī)模為50億元，最低為10億元，發(fā)行總規(guī)模為395億元。

當(dāng)前，還有17家A股上市券商發(fā)布了發(fā)債預(yù)案，涉及融資規(guī)模1756億元。其中，證券公司債20只，發(fā)行規(guī)模1458億元。另外，次級(jí)債5只，可轉(zhuǎn)換債2只。

關(guān)于募資用途方面，大多數(shù)券商用于補(bǔ)充公司運(yùn)營資金，主要用于發(fā)展資本中介型業(yè)務(wù)，或者是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，滿足公司業(yè)務(wù)運(yùn)營需要，比如開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。此外，也有借新還舊。海通證券在2020年公司債券(第二期)募集說明書中表示，此次發(fā)行規(guī)模不超過35億元，募資資金擬全部用于償還發(fā)行人到期的公司債務(wù)，以滿足公司債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。

長城證券固定收益首席分析師吳金鐸在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，券商積極發(fā)債出于三方面考慮：第一，新《證券法》及國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)發(fā)布的配套規(guī)定，企業(yè)債、公開發(fā)行的公司債由核準(zhǔn)制改為注冊制，放松了債券發(fā)行條件，提高了發(fā)行效率，有利于帶動(dòng)發(fā)債規(guī)模。第二，受疫情影響，部分券商2020年以來因股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)或出現(xiàn)階段性現(xiàn)金流壓力，因此通過發(fā)債補(bǔ)充資本。第三，2020年之后扶貧以及防疫方面的債券受國家政策支持，再加上當(dāng)前寬松的貨幣政策，市場利率較低，發(fā)債成本低。

“券商的優(yōu)勢在于對監(jiān)管業(yè)務(wù)和發(fā)債模式熟悉，成功概率大。發(fā)債融資有利于緩解券商經(jīng)營現(xiàn)金流壓力，平衡資金內(nèi)部循環(huán)。直接融資相對于銀行信貸間接融資，有利于降低企業(yè)杠桿，總體利好。”吳金鐸認(rèn)為。

券商發(fā)行債券融資后，需要對公司償債能力和流動(dòng)性狀況保持持續(xù)關(guān)注。目前，國信證券等多家券商對2020年累計(jì)新增借款情況進(jìn)行了披露。吳金鐸向《國際金融報(bào)》記者指出，發(fā)債融資風(fēng)險(xiǎn)平衡方面，總體上需要權(quán)衡公司的長遠(yuǎn)目標(biāo)和短期目標(biāo)。券商還是以主營業(yè)務(wù)收入為主，當(dāng)前券商經(jīng)營向科技金融、多元化經(jīng)營和財(cái)富管理方向發(fā)展，券商轉(zhuǎn)型是長遠(yuǎn)布局，發(fā)債只是緩解現(xiàn)金流短期壓力的權(quán)宜之計(jì)。

多只疫情防控債落地

為抗擊疫情，年內(nèi)券商疫情防控專項(xiàng)債不斷落地。在上市券商年內(nèi)發(fā)行的42只公司債中，有不少是疫情防控債。截至目前，天風(fēng)證券、國金證券、南京證券、光大證券、興業(yè)證券、華西證券、長城證券等A股上市券商發(fā)行了疫情防控債。

比如，天風(fēng)證券2020年公司債券(第一期)(疫情防控債)發(fā)行規(guī)模不超過15億元(含)，債券期限為3年。募集資金擬全部用于補(bǔ)充公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需營運(yùn)資金，資金可用于支持疫情防護(hù)防控相關(guān)業(yè)務(wù);為疫區(qū)或因疫情受損的客戶提供兩融業(yè)務(wù)的資金;利用股權(quán)質(zhì)押或者兩融等業(yè)務(wù)為參與疫情防控的企業(yè)提供相應(yīng)的資金支持等。

另外，國金證券發(fā)行的疫情防控債募集資金基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模10億元，可超額配售不超過15億元的公司債券。“目前，公司正處于快速發(fā)展期，資金需求量較大，而宏觀、金融調(diào)控政策的變化會(huì)增加公司資金來源的不確定性及資金使用成本。通過發(fā)行公司債券，可以拓寬公司融資渠道，有效滿足公司中長期業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。”國金證券表示，公司將根據(jù)發(fā)行完成后的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理、流動(dòng)性管理和資金運(yùn)用管理，確保募集資金的有效運(yùn)用，并控制相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，券商發(fā)揮債券融資中介職能，精準(zhǔn)服務(wù)疫情防控，進(jìn)一步緩解實(shí)體企業(yè)融資難融資貴問題。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2020年3月27日，共有49家證券公司承銷完成“疫情防控債”98只，助力20個(gè)省份的87家發(fā)行人完成融資972.31億元。其中，湖北地區(qū)“疫情防控債”10只，發(fā)行總規(guī)模93億元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，今年以來中信建投承銷了203只公司債，聯(lián)席保薦154只公司債，涉及募集資金1167億元;中信證券承銷136只公司債，聯(lián)席保薦113只公司債，涉及募集資金675億元。對比2019年同期數(shù)據(jù)，券商承銷公司債數(shù)量明顯增多。