2020年，全球疫情蔓延，經(jīng)濟(jì)短期受挫，消費需求轉(zhuǎn)冷，面板企業(yè)紛紛迎來最難一季報，LGD 一季度虧損約2.94億美元，三星顯示更是出現(xiàn)約3.78億美元的營業(yè)虧損。巨頭的淪陷似乎昭示著顯示行業(yè)普遍性的盈利滑鐵盧，但在嚴(yán)峻形勢下，也更有利于具備核心競爭力企業(yè)的價值發(fā)掘。

據(jù)TCL科技2020年一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入137.4億元，同比增長15.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.1億元，環(huán)比增長高達(dá)3.7億元。在顯示行業(yè)的寒冬期，TCL科技不但實現(xiàn)了市場份額的逆勢增長，并且在股東利益上率先啟動領(lǐng)先行業(yè)周期的改善節(jié)奏。

對于TCL科技交出的這份答卷，除了驚嘆其突出的效率成本優(yōu)勢和風(fēng)險抵御能力外，更勾起人們對其核心競爭力進(jìn)行抽絲剝繭、一窺究竟的好奇心。

大尺寸盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，市場份額逆勢攀升

據(jù)了解，2019年半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)繼續(xù)在周期谷底徘徊，大尺寸行業(yè)整體持續(xù)虧損，臺灣面板廠商友達(dá)、群創(chuàng)全年合計大虧366億元新臺幣(約合人民幣85.4億元)，LGD更是虧損超過180億元人民幣。

面對產(chǎn)業(yè)周期底部的經(jīng)營壓力， 3月底三星宣布將在今年退出全部LCD TV產(chǎn)能，在此之前LGD也表示將在年底前停止韓國的LCD TV生產(chǎn)。疫情爆發(fā)后，材料供給及物流周轉(zhuǎn)受到影響，致使當(dāng)季經(jīng)營費用大幅增加;同時，隨著消費心理受到抑制，消費需求短期下滑，企業(yè)經(jīng)營壓力階段性加劇，進(jìn)一步加速了行業(yè)低效產(chǎn)能退出。

作為國內(nèi)唯一具備垂直產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的半導(dǎo)體顯示企業(yè)，TCL華星與市場主要客戶均有長期戰(zhàn)略合作，在長單協(xié)議保護(hù)(LTA)下，大尺寸業(yè)務(wù)始終保持滿產(chǎn)滿銷。在2月份，其電視面板出貨量和出貨面積以18.8%和19.6%的份額首次上升至全球第一，單季度整體份額上升至全球第二。TCL華星一季度大尺寸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入61.9億元，同比增長44.6%，市場份額的不斷提升也帶來了業(yè)績的顯著改善，大尺寸業(yè)務(wù)環(huán)比2019年四季度實現(xiàn)扭虧盈利。

今年行業(yè)供需關(guān)系短期雖存在波動，但隨著下半年的停產(chǎn)高峰疊加顯示產(chǎn)品智能化和大尺寸化趨勢的確立，產(chǎn)業(yè)長期回報有望大幅改善。TCL華星在智慧電視、高端電競、會議白板等產(chǎn)品取得持續(xù)突破，其中32吋、55吋電視面板市占率位居全球第一位，65吋、75吋產(chǎn)品市占率位居全球第二位。據(jù)推算，2020年面板龍頭兩強在高端產(chǎn)品市場占比份額將超過70%，行業(yè)格局逐漸分層，頭部企業(yè)與二線梯隊的相對規(guī)模將拉開較大差距，良好健康的生態(tài)格局孕育著巨大的回報改善空間。

全力以赴抗擊疫情，小尺寸經(jīng)營情況持續(xù)改善

TCL華星小尺寸產(chǎn)線集中建設(shè)在武漢，并且由于生產(chǎn)制程的特殊性，產(chǎn)線需保證全年無休，這對于地處疫情中心的TCL華星而言無疑是一場巨大的考驗。對此，武漢華星采取加強消殺、防疫、健康管理等嚴(yán)格的疫情防控措施，將員工生命安全與身體健康作為首要工作，通過與戰(zhàn)略供應(yīng)商積極溝通，保證了生產(chǎn)所需原料穩(wěn)定供應(yīng)、按需進(jìn)場，凸顯了優(yōu)質(zhì)的管控能力，保障產(chǎn)線安全有序生產(chǎn)。

在疫情期間，t3面板產(chǎn)能維持滿載，受生產(chǎn)性物流及人員復(fù)工阻力，配套模組產(chǎn)能爬坡遲緩。隨著疫情好轉(zhuǎn)，相關(guān)模組工廠積極安排復(fù)工，出貨不斷回升。盡管受到短暫影響，但t3產(chǎn)線仍是全球產(chǎn)能最大的LTPS單體工廠。

同時，為了充分發(fā)揮公司良好的客戶基礎(chǔ)及技術(shù)實力，TCL華星加大客戶引入力度，深化與華為、聯(lián)想等客戶的合作，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，筆記本及Pad等中尺寸產(chǎn)品迎來快速發(fā)展。除此之外，公司持續(xù)布局車載領(lǐng)域，與多家OEM廠商推進(jìn)技術(shù)合作，多領(lǐng)域增厚公司利潤。

據(jù)了解，TCL華星的t4產(chǎn)線當(dāng)前處于產(chǎn)能爬坡階段，由于疫情造成的防控措施升級以及物流管制帶來運輸阻力等原因，公司一次性成本費用有所上升，對業(yè)績產(chǎn)生了一定影響。但長期來看，t4產(chǎn)線定位高端產(chǎn)品，首款折疊屏產(chǎn)品快速供應(yīng)知名手機(jī)廠商摩托羅拉，成為僅次于三星的全球第二大折疊屏供應(yīng)商，發(fā)展空間可觀。同時高端產(chǎn)品技術(shù)追趕迅速，在2019年底達(dá)成量產(chǎn)，用時僅十個月便完成了從AMOLED產(chǎn)品點亮到對品牌客戶的量產(chǎn)出貨，創(chuàng)下了業(yè)內(nèi)最快紀(jì)錄。

年初小米發(fā)布的最新旗艦機(jī)型小米10，采用了TCL華星供應(yīng)的AMOLED曲面屏，再一次彰顯國產(chǎn)AMOLED的技術(shù)實力和供貨能力。可以預(yù)計，隨著t4產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)模及良率的不斷提升，依托公司全球主流終端廠商的良好關(guān)系，今年三季度新品發(fā)布旺季到來，企業(yè)經(jīng)營情況將有望大幅改善。

金融及投資業(yè)務(wù)賦能主業(yè)，平滑周期影響

公司產(chǎn)業(yè)金融、投資創(chuàng)投及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤4.4億元，為公司在行業(yè)周期下行中的盈利能力和流動性提供了保障。在疫情期間，TCL科技在保持大小尺寸業(yè)務(wù)穩(wěn)定經(jīng)營的同時，充分發(fā)揮優(yōu)質(zhì)企業(yè)的社會責(zé)任擔(dān)當(dāng)，為受到疫情影響的中小合作伙伴企業(yè)提供融資服務(wù)，幫助更多的企業(yè)度過難關(guān)，保障行業(yè)整體穩(wěn)定有序發(fā)展。

今年3月，上交所披露，寒武紀(jì)科創(chuàng)版上市申請獲得受理，TCL創(chuàng)投旗下基金出現(xiàn)在股東名單內(nèi)，展現(xiàn)了TCL創(chuàng)投發(fā)掘投資機(jī)會的優(yōu)秀能力。而事實上TCL科技的投資成果遠(yuǎn)不止于此。根據(jù)公司公告和Wind數(shù)據(jù)顯示，TCL科技目前還持有寧德時代、七一二、德方納米等多家明星上市公司股票，其中七一二持股賬面浮贏可觀，整體投資表現(xiàn)優(yōu)于市場同類指標(biāo)，為公司后續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定的投資收益提供保障。

目前，中國顯示產(chǎn)業(yè)已在規(guī)模、效率等方面具備比較優(yōu)勢，有機(jī)會在大尺寸產(chǎn)品做到全球領(lǐng)先、中小尺寸產(chǎn)品加速追趕。其中，TCL華星與京東方受惠于高世代面板切割效益，對65/75/86等高端產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，中小型面板廠商聚焦低端市場，臺廠專注于商顯、電競等細(xì)分領(lǐng)域。行業(yè)格局逐漸改善、頭部企業(yè)對于中高端市場價格維護(hù)能力增強，投資回報率逐步提高。以TCL科技為代表的國產(chǎn)面板龍頭，有望迎來業(yè)績和估值的雙重修復(fù)。