中信證券“白菜價(jià)”債券承銷(xiāo)引起軒然大波，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)背后的原因也引發(fā)市場(chǎng)思考。北京商報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月17日，今年券商債券承銷(xiāo)規(guī)模同比已增長(zhǎng)超過(guò)兩成，排名前五券商分食超四成蛋糕。但伴隨著債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，今年已有24家券商承銷(xiāo)“踩雷”違約債。業(yè)內(nèi)人士指出，眼下債券市場(chǎng)規(guī)模導(dǎo)向未得到根本改變，主承銷(xiāo)商為爭(zhēng)取市場(chǎng)份額打價(jià)格戰(zhàn)，極易埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

在當(dāng)前的債券承銷(xiāo)市場(chǎng)，頭部券商占據(jù)了主要市場(chǎng)份額。北京商報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月17日，今年券商債券承銷(xiāo)金額達(dá)到3.28萬(wàn)億元，由86家券商分食，承銷(xiāo)規(guī)模較去年同期的2.59萬(wàn)億元增長(zhǎng)26.36%。中信證券以超過(guò)4000億元的承銷(xiāo)規(guī)模領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)各大券商。

具體來(lái)看，今年以來(lái)，有9家券商承銷(xiāo)規(guī)模超過(guò)1000億元，中信證券和中信建投在債券承銷(xiāo)規(guī)模上占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)債券承銷(xiāo)總金額分別為4151.92億元、4013.34億元，市場(chǎng)份額分別為12.67%、12.25%，兩家瓜分近1/4的市場(chǎng)“蛋糕”。年內(nèi)債券承銷(xiāo)額位居三四五席位的分別是國(guó)泰君安、海通證券、華泰證券，規(guī)模分別為1985.14億元、1826.18億元、1776.57億元。從規(guī)模來(lái)看，排名前五家券商占據(jù)了超過(guò)四成市場(chǎng)份額。

在債券承銷(xiāo)上積極“開(kāi)疆拓土”對(duì)于券商而言本無(wú)可厚非，但部分頭部券商為了爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，不惜打起價(jià)格戰(zhàn)，則引起了行業(yè)自律組織的注意。

5月15日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”)表示，中信證券、興業(yè)銀行在部分非金融企業(yè)債務(wù)融資工具項(xiàng)目招標(biāo)過(guò)程中，中標(biāo)承銷(xiāo)費(fèi)率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)正常水平，預(yù)計(jì)承銷(xiāo)費(fèi)收入明顯低于兩家機(jī)構(gòu)核算的業(yè)務(wù)開(kāi)展平均成本。交易商協(xié)會(huì)表示，兩家機(jī)構(gòu)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，對(duì)市場(chǎng)正常秩序造成不良影響，對(duì)兩家公司予以警告，并責(zé)令兩家機(jī)構(gòu)限期整改。

今年4月27日，海南股權(quán)交易中心就曾發(fā)布公告稱(chēng)，海南省發(fā)展控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海南發(fā)展”)公開(kāi)選聘發(fā)行中期票據(jù)主承銷(xiāo)商，最終確定中選單位為中信證券和興業(yè)銀行，承銷(xiāo)費(fèi)率為0.03%。。這意味著海南發(fā)展每發(fā)行1億元規(guī)模債券，兩家合計(jì)才收3000元承銷(xiāo)費(fèi)。業(yè)內(nèi)人士將此費(fèi)用戲稱(chēng)為“白菜價(jià)”，直言這么低的承銷(xiāo)費(fèi)率可能連差旅費(fèi)都不夠。對(duì)相關(guān)問(wèn)題北京商報(bào)記者嘗試采訪(fǎng)中信證券，但截至發(fā)稿未聯(lián)系到相關(guān)負(fù)責(zé)人。

事實(shí)上，債券承銷(xiāo)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)已不是新鮮事，一些公司看似賠本的生意背后，卻有著自己的“小算盤(pán)”。北京一家中型券商人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，在券商分類(lèi)評(píng)級(jí)中，債券承銷(xiāo)規(guī)?？壳坝兄谠诜诸?lèi)評(píng)級(jí)中取得更高評(píng)級(jí)，同時(shí)規(guī)模排名也成為項(xiàng)目投標(biāo)中的加分參考項(xiàng)。此外，一些券商用低成本獲得債券承銷(xiāo)資格之后，可能會(huì)在后續(xù)的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)通過(guò)某種操作覆蓋成本，但這種方式難免會(huì)影響執(zhí)業(yè)質(zhì)量，埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

值得注意的是，近年來(lái)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，在券商積極搶食債券市場(chǎng)“蛋糕”的同時(shí)，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)增加也給券商執(zhí)業(yè)能力帶來(lái)更大的考驗(yàn)。北京商報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從違約日期來(lái)看，截至5月17日，今年已有24家券商及其子公司承銷(xiāo)“踩雷”違約債。其中，縱然有市場(chǎng)環(huán)境的因素，但部分券商“重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量”的行為也極易發(fā)生風(fēng)控把關(guān)缺失，未充分履行適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查義務(wù)的情況。近年間更有多家券商因債券承銷(xiāo)未勤勉盡責(zé)遭致處罰。比如國(guó)泰君安因在擔(dān)任富貴鳥(niǎo)相關(guān)公司債券的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和受托管理人時(shí)，未能勤勉盡責(zé)地履行相關(guān)責(zé)任，在今年4月被福建證監(jiān)局出具了警示函。德邦證券因承銷(xiāo)五洋債時(shí)出現(xiàn)未充分核查募集文件的真實(shí)性等違規(guī)行為，2019年11月被證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，給予警告，沒(méi)收違法所得1857.44萬(wàn)元，并處以55萬(wàn)元罰款。

券商投行從業(yè)人士何南野指出，作為“看門(mén)人”，券商應(yīng)“愛(ài)惜羽毛”，避免風(fēng)控流于形式盲目擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)也應(yīng)制定相關(guān)的項(xiàng)目承攬、承做、承銷(xiāo)、持續(xù)督導(dǎo)等各個(gè)階段的清晰制度，并要求員工按制度嚴(yán)格執(zhí)行，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，應(yīng)積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處理和應(yīng)對(duì)。