嘉實(shí)主題精選混合型證券投資基金(簡稱：嘉實(shí)主題混合，代碼070010)05月22日凈值下跌2.39%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.5080元，累計(jì)凈值為3.1310元。

嘉實(shí)主題混合基金成立以來收益296.46%，今年以來收益12.05%，近一月收益4.36%，近一年收益20.02%，近三年收益5.10%。

嘉實(shí)主題混合基金成立以來分紅18次，累計(jì)分紅金額98.01億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為王丹，自2019年11月19日管理該基金，任職期內(nèi)收益12.88%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉持有貴州茅臺(持倉比例6.93%)、三一重工(持倉比例6.54%)、瀘州老窖(持倉比例5.64%)、雙匯發(fā)展(持倉比例4.91%)、邁瑞醫(yī)療(持倉比例4.62%)、安井食品(持倉比例4.18%)、伊利股份(持倉比例4.11%)、恒瑞醫(yī)藥(持倉比例4.01%)、星宇股份(持倉比例3.98%)、芒果超媒(持倉比例3.92%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

一季度由于“新冠”疫情在中國和全球相繼爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)前景受到重創(chuàng)?；仡櫞舜我咔榘l(fā)展，可分為幾個(gè)階段：

??第一階段是19年底到20年1月中上旬海內(nèi)外媒體對武漢疫情零星報(bào)道，但對其致病性、傳染性沒有充分認(rèn)知。A股科技、計(jì)算機(jī)板塊延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。隨著疫情進(jìn)一步發(fā)展及武漢封城之后，香港市場開始恐慌性下跌，A股在春節(jié)休市之后第一天也跌幅接近8%。不過隨著嚴(yán)厲的出行控制措施得以執(zhí)行，官方公布的病例數(shù)據(jù)持續(xù)下降。政策層面政府也不斷敦促銀行、公用事業(yè)等領(lǐng)域讓利于中小企業(yè)，并重申施行更為積極的財(cái)政政策，引導(dǎo)貸款市場利率下行以及保持流動性合理充裕等方式穩(wěn)定金融市場。

??第二階段，2月份在國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，疊加刺激政策和流動性寬松預(yù)期，市場出現(xiàn)反彈，特別是在趨勢股票上漲，新基金發(fā)行加速推動下，A股一度達(dá)到前期高點(diǎn)。

??然而，第三階段，也即3月份，海外疫情大爆發(fā)，先是歐洲，漸入美國，然后達(dá)到全球共振。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從高點(diǎn)3393點(diǎn)跌落至2491點(diǎn)，高達(dá)35%的跌幅。值得注意的是，這不是一次00-01年一樣的泡沫崩盤，下跌之前美股估值略有高估，達(dá)到22x?PE，但考慮到不到2%的10年期國債收益率，并不能算明顯高位。美股崩盤有諸多原因，但核心的一個(gè)因素是過去10年證券市場實(shí)際上處于低波動狀態(tài)，平均波動率僅有歷史長期平均水平的60-70%。然而大量基于證券波動性的投資方式興起，疊加低廉資金成本驅(qū)動的杠桿交易以及被動投資等，累積了大量風(fēng)險(xiǎn)，在“新冠”疫情、油價(jià)崩盤的因素刺激下，造成了史無前例的市場波動。港股作為離岸市場，也受到海外流動性的壓力，出現(xiàn)了較大回調(diào)。盡管海外疫情在一季度結(jié)束時(shí)仍在繼續(xù)發(fā)酵，但是各國政府已經(jīng)高度重視，也紛紛采取強(qiáng)力的防疫措施。在政策層面，美聯(lián)儲果斷降息到零，并開啟無限量QE，而且白宮和參議院迅速達(dá)成2萬億美金救助方案。美股市場三月底開始反彈，波動性從高點(diǎn)下降。這期間，A股市場也難以獨(dú)善其身，指數(shù)也隨之大幅下挫，前期強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板，本身估值也在高位，回調(diào)明顯。

??這次疫情影響深遠(yuǎn)，但在目前位置來看，國內(nèi)在官方疫情數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)支持下，開始逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，趨勢向好，3月的PMI數(shù)據(jù)回升52%更是明顯信號。但另外一方面，我們也注意以下幾個(gè)事實(shí)：很多民眾接近一個(gè)季度沒有工作，未來的就業(yè)壓力相當(dāng)大，收入和購買力受到較大影響;一些地區(qū)一度開放的餐飲娛樂等行業(yè)又被叫停，顯示復(fù)工二次爆發(fā)的壓力猶存。海外疫情進(jìn)展仍難預(yù)料，從供給和消費(fèi)端都對中國的不少行業(yè)帶來不確定性。一方面大多數(shù)歐美國家的第三產(chǎn)業(yè)占比大，居民消費(fèi)大多依賴于工資收入，各國采取的防疫措施勢必對其消費(fèi)能力產(chǎn)生較大負(fù)面影響。另一方面，中國制造業(yè)早已深入?yún)⑴c全球分工，一些國家的供應(yīng)鏈出現(xiàn)停滯也會影響中國企業(yè)的需求。

??基金操作上，我們?nèi)匀痪S持較高倉位運(yùn)作，前期配置的必須消費(fèi)品、醫(yī)藥、傳媒、計(jì)算機(jī)等個(gè)股受疫情影響較小，表現(xiàn)穩(wěn)健，但部分可選消費(fèi)品以及外需型企業(yè)的個(gè)股出現(xiàn)不同程度的下跌。市場大幅波動給予我們有利的調(diào)倉機(jī)會，一些我們長期跟蹤的優(yōu)質(zhì)個(gè)股得以建倉買入。我們對跌幅較大但已經(jīng)充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，且長期回報(bào)空間更大的股票進(jìn)行了加倉。基于估值以及考慮2季度外需疲弱帶來的經(jīng)濟(jì)壓力猶存的情況下，我們出于謹(jǐn)慎樂觀的市場判斷，主要加倉的方向是與內(nèi)需更為相關(guān)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、醫(yī)藥和部分超跌的低估值個(gè)股。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)

截至本報(bào)告期末本基金份額凈值為1.358元;本報(bào)告期基金份額凈值增長率為0.19%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-9.49%。