大地熊雖然成功過會，但與關聯方安徽包鋼“親密無間”的關系，仍然值得注意。

6月29日，證監會同意了安徽大地熊新材料股份有限公司(以下簡稱“大地熊”)的科創板首次公開發行股票注冊，將于7月13日進行申購。

據悉，大地熊此次將發行2000萬股，占發行后總股本的25%，由華泰聯合證券保薦。預計募集資金3.52億元，主要用于稀土永磁材料技術研發中心建設項目、年產1500噸汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目以及補充營運資金。

2017年5月22日，大地熊就遞交了招股書，預計在創業板上市，保薦機構為華安證券，后于2018年2月被終止審查。此次再次“卷土重來”，大地熊成功踏入了科創板的大門。然而，與供應商安徽包鋼“親密無間”的關系仍然值得關注。發現網向大地熊公開郵箱發送采訪函請求解釋，然而截至發稿，大地熊并未給出合理解釋。

業績下滑吃“皇糧”

大地熊成立于2003年，致力于燒結釹鐵硼永磁材料的研發、生產和銷售。

據了解，燒結釹鐵硼永磁材料具有優異的磁性能，廣泛應用于電子、電力機械、醫療器械、玩具、包裝、五金機械、航天航空等領域，較常見的有永磁電機、揚聲器、磁選機、計算機磁盤驅動器、磁共振成像設備儀表等。

2017-2020年第一季度，大地熊的營業收入分別為4.80億元、5.86億元、6.31億元和1.14億元，同比增長率分別為43.82%、21.87%、7.74%和2.09%。

同期的扣非凈利潤分別為3638.24萬元、3889.59萬元、4581.59萬元和383.14萬元，同比增長率分別為59.43%、6.91%、17.79%和-17.73%。大地熊的營業收入以及扣非凈利潤的增速都處在下滑的趨勢。

對此，大地熊在招股書中表示到，2020年一季度公司復工復產進展順利、存貨規模增長較快，公司存貨跌價準備計提較多，因此凈利潤有所下滑。

同時，子公司包頭奧瑞特于2019年底正式投產，收入規模較小而初期固定費用支出較多，一季度呈虧損狀態，亦對當期合并凈利潤產生一定影響。

值得注意的是，大地熊在經營過程當中“皇糧”吃的不少。2017-2019年，大地熊的政府補助金額分別為1052.51萬元、822.71萬元和1467.95萬元，分別占同期利潤總額的20.96%、17.93%和22.91%。

有專業人士分析，大地熊自身的盈利能力并不突出，一旦相關補助政策發生變化，獲得的政府補助金額減少，則會對大地熊的經營業績產生一定影響。

不僅業績下滑，應收賬款的激增也給大地熊帶來了不小的壓力，2017-2019年，大地熊的應收賬款余額分別為8589.24萬元、1.11億元和1.45億元，占同期營業收入的比例分別為27.77%、33.85%和33.01%。大地熊面對的壞賬風險很可能會導致資金鏈的斷裂。

與供應商“親密無間”

據招股書披露，大地熊生產所需的原材料主要為釹鐵硼速凝薄帶合金片，主要從安徽包鋼采購。

2017-2019年，大地熊向安徽包鋼采購金額分別為2.16億元、2.54億元、2.95億元，占大地熊同期釹鐵硼速凝薄帶合金片采購金額的比例分別為98.38%、100.00%和99.74%，并且連續三年蟬聯了大地熊的第一大供應商。

然而，大地熊和安徽包鋼的關系卻匪淺。安徽包鋼成立于2011年，由北方稀土(600111,股吧)控股，持有其60%的股權，其余40%的股權為大地熊所持有。且大地熊的實控人熊永飛自2012年5月至今，還擔任了安徽包鋼董事。此外，大地熊董事、副總經理兼總工程師衣曉飛還任安徽包鋼總經理及董事。

不僅如此，2016年期間，大地熊與安徽包鋼存在資金拆借情況。大地熊在生產經營過程中存在臨時資金緊張的情況，經與安徽包鋼協商，安徽包鋼亦基于支持戰略客戶生產經營的目的，向大地熊提供臨時資金拆借，且免收利息。

值得注意的是，大地熊不僅在安徽包鋼采購原料，連水電費都是共同繳納。據招股書披露，安徽包鋼生產廠區毗鄰大地熊，安徽包鋼有獨立的水、電和氣表，由于歷史原因，水、電和氣服務公司未對兩家企業所在片區進行賬戶分立，因此，報告期內，大地熊統一向水、電、氣公司繳納費用后再與安徽包鋼按照水、電、氣公司的結算價格進行結算。那么，既然水、電、氣表獨立，卻仍然要共同繳納水、電、氣費用，實在令人存疑。

面對大地熊與安徽包鋼“親密無間”的事實，大地熊在招股書中解釋到，安徽包鋼系公司的關聯方，不存在利益輸送。安徽包鋼是公司與北方稀土合作的紐帶。公司參股投資安徽包鋼，獲得穩定的、高質量的原材料供應渠道，是由稀土永磁行業原材料供應的特殊性決定的，也是行業內常見的合作模式，符合公司自身的商業利益。

除此之外，安徽包鋼作為大地熊的第一大供應商，2017-2019年，營業收入分別為3.00億元、3.98億元和3.26億元，凈利潤卻僅有153.83萬元、166.25萬元、502.75萬元。而出現這種營業收入較高，凈利潤較少的現象，也讓不少投資者懷疑，這種近乎“賠本賺吆呼”的生意，到底掙來的錢都攥在了誰的手里?而大地熊是否利用了與安徽包鋼的關系調節自身利潤，發現網還將持續關注。