在面值退市常態(tài)化的當(dāng)下，殼股價值將不斷降低。

7月16日，河南銀鴿實業(yè)投資股份有限公司(600069，下稱“銀鴿投資(600069,股吧)”)發(fā)布公司股票進(jìn)入退市整理期交易的第二次風(fēng)險提示性公告。信息顯示，公司股票已被上海證券交易所決定終止上市，上海證券交易所將在退市整理期屆滿后5個交易日內(nèi)對公司股票予以摘牌。

截至2020年7月16日(含本公告日)，法定的30個整理期交易日還剩余25個，交易期滿昔日草漿造紙第一股將被畫上句號。而銀鴿投資也明確表示，在退市整理期交易期間，公司將不籌劃或?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組事項。

同日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者致電銀鴿投資證券部詢問退市整理期公司相關(guān)計劃時，證券部表示：“作為信息部門，目前還沒有接到公司退回老三板以后相關(guān)工作安排的通知，具體事宜還需要以公司披露的公告為準(zhǔn)。”

值得注意的是，繼盛運環(huán)保(300090,股吧)、*ST天寶、退市銳電、天茂退、*ST美都、神霧環(huán)保(300156,股吧)后，*ST銀鴿是今年第七家宣布或觸發(fā)面值退市的A股上市公司。一位資深券商人士指出：“在退市常態(tài)化的背景下，退市公司數(shù)量逐漸增加，其中體現(xiàn)了A股市場化程度、市場資源配置效率的進(jìn)一步提高。同時，也意味著押注ST股風(fēng)險持續(xù)增加。”

資本博弈

2020年4月30日，銀鴿投資因連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)且2019年的財務(wù)會計報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，銀鴿投資更名為*ST銀鴿。銀鴿面值保衛(wèi)戰(zhàn)正式打響。

公開數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，因疫情停工影響，銀鴿產(chǎn)銷量減少影響營業(yè)收入同比下降64.71%，降幅較去年同期擴(kuò)大;公司一季度實現(xiàn)凈利潤-6662.3萬元，相比去年同期-4726.8萬元的利潤額，虧損幅度也有明顯擴(kuò)大。

在面值保衛(wèi)戰(zhàn)最關(guān)鍵時刻，即6月2日晚間，*ST銀鴿第三大股東漯河發(fā)投發(fā)出擬增持上市公司股票的信號。*ST銀鴿控股股東銀鴿集團(tuán)表示，漯河發(fā)投擬在1億元內(nèi)增持*ST銀鴿股票。

然而，這一增持計劃卻并未得到*ST銀鴿的官方回復(fù)，引來的卻是上交所在第一時間的工作問詢函，要求其對媒體報道事項進(jìn)行核實。*ST銀鴿在回復(fù)函中稱，經(jīng)向漯河發(fā)投核實，漯河發(fā)投已于6月2日、6月3日分別增持銀鴿投資股票31000股、200000股，涉及資金約20萬元，但這樣的增持力度對于市場來說顯然是杯水車薪。

六日后，*ST銀鴿股價已連續(xù)18個交易日每日收盤價均低于每股面值。當(dāng)日開盤時股價一度跌停，但當(dāng)天尾盤，股價卻突然出現(xiàn)拉升，從跌停到快速拉至漲停，公司得以續(xù)命一天。6月9日，股價多次站上1元面值，但就在最后幾分鐘內(nèi)，市場出現(xiàn)大量拋單，至收盤時公司股票被26萬手的拋單封死在跌停板上，收盤報0.92元，最終觸發(fā)面值退市，*ST銀鴿保殼的希望再次落空。

事實上，上市23年來，*ST銀鴿有7年處于虧損狀態(tài)，其中6次都發(fā)生在近十年間。據(jù)公開資料顯示，僅2014年、2016年和2019年這三個年份，銀鴿總虧損額就達(dá)14.94億，而未虧損年份盈利甚微。

彼時，銀鴿投資前身為始建于1967年的漯河第一造紙廠，經(jīng)過多年發(fā)展，是河南省規(guī)模最大的造紙企業(yè)之一。1997年在上交所上市，首日開盤價為16元，曾被譽為“草漿第一股”、造紙業(yè)龍頭，擁有河南國企改革名片等眾多光環(huán)。2016年，公司原間接控股股東河南能源化工集團(tuán)以315,800萬元出讓實控權(quán)，深圳市鰲迎投資管理有限公司及其實控人孟平正式入主銀鴿投資。

火中取栗

面值退市對于A股市場來說已經(jīng)是一種“常態(tài)化”的退市方式。

與其他公司早早失去保殼希望不同，*ST銀鴿一直在生死線處掙扎。即便是在最后尾盤跳水之前，仍然掙扎在0.99元的位置上，因此銀鴿也成了眾多面值退市公司中，在股票停牌時股價最接近股票面值的公司。這也吸引不少投資者加入到了*ST銀鴿“生死保衛(wèi)戰(zhàn)”的游戲中來。其中，不乏投資者全倉買進(jìn)*ST銀鴿股票，博的就是*ST銀鴿能夠保殼成功。

2019年末，公司股東戶數(shù)為5.74萬戶，但截至2020年一季度末，公司股東戶數(shù)增至7.03萬戶。與此同時，今年2月到3月，公司股價從最低1.64元一度最高漲至3.16元，這一段近乎翻倍的行情吸引了不少投資者參與其中。

但從公司基本面來看，銀鴿此番退市幾乎是必然。

2019年11月28日，因擔(dān)保合同糾紛，銀鴿投資控股股東銀鴿集團(tuán)所持上市公司股票全部被輪候凍結(jié)，凍結(jié)期限3年;2020年4月7日，河南證監(jiān)局對銀鴿投資出具警示函，指出公司為銀鴿集團(tuán)6.99億元借款提供擔(dān)保存在違規(guī)，已確認(rèn)未履行信披義務(wù)，公司相關(guān)人員遭到處罰。2020年5月17日晚間，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查。

在此過程中，*ST銀鴿還出現(xiàn)了一系列人事動蕩，公司董事兼總經(jīng)理、董事兼副總經(jīng)理以及財務(wù)總監(jiān)相繼離職。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，與很多績差公司和殼公司一樣，*ST銀鴿近些年主營業(yè)務(wù)大幅萎縮，業(yè)績表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。

此前，在投資者預(yù)期中，因市場對殼股被借殼存在一定預(yù)期，殼股往往還能受到市場爆炒，長期僵而不退。而對于殼股公司本身，一些在連續(xù)虧損后又微利來規(guī)避財務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)。

一位接近*ST銀鴿的分析人士稱：“*ST銀鴿未來退到老三板后，能否通過債務(wù)重整再出發(fā)，也需要觀察未來的紓困效果和企業(yè)基本面能否好轉(zhuǎn)，但對地方國資來說，殼的價值已經(jīng)沒有了，他們是否還有意愿繼續(xù)下去，要畫上一個問號。成千上萬名銀鴿員工的未付薪酬和前途命運，也是值得后續(xù)關(guān)注的問題。”