“今年6月全市生活垃圾清運(yùn)總量96.86萬(wàn)余噸，相比去年同期實(shí)現(xiàn)‘三增一減’目標(biāo)”。近日，上海在實(shí)施垃圾分類一周年之際，交出了一份“成績(jī)單”——四類垃圾中，可回收物回收量、有害垃圾分出量、濕垃圾分出量同比均有所增長(zhǎng)，而干垃圾處置量下降19.8%。

這可能是未來(lái)部分垃圾焚燒發(fā)電廠“吃不飽”的一個(gè)縮影。

根據(jù)磐之石環(huán)境與能源研究中心(以下簡(jiǎn)稱“磐之石”)發(fā)布的《錯(cuò)誤的激勵(lì)——再論終止垃圾焚燒發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼政策的必要性》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)，如果上海的垃圾分類回收效果未來(lái)5年在更多的城市展現(xiàn)，終端焚燒處理垃圾總量將較原有趨勢(shì)出現(xiàn)下降，從而削減建設(shè)新垃圾焚燒廠的需求。

磐之石創(chuàng)始人趙昂向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示：“垃圾焚燒項(xiàng)目在‘十三五’期間大規(guī)模的上馬，未來(lái)存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，投資方有可能收不回成本。如果建設(shè)過(guò)多的焚燒廠，卻沒(méi)有足夠的垃圾來(lái)燒，可能造成焚燒廠運(yùn)行小時(shí)數(shù)降低，形成類似于煤電行業(yè)的‘擱置資產(chǎn)’。”

可焚燒的垃圾量減少

上海2019年下半年的垃圾分類實(shí)踐顯示，干垃圾處置量在2019年底比2018年底減少了17.5%。

6月10日，生態(tài)環(huán)境部副部長(zhǎng)趙英民在《第二次全國(guó)污染源普查公報(bào)》發(fā)布會(huì)上提到，“十二五”和“十三五”期間(2011-2020年)，我國(guó)垃圾焚燒廠的數(shù)量增加了303%，焚燒處理量增加了577%。

2010年我國(guó)在運(yùn)行焚燒廠104座，城市生活垃圾焚燒處理量約2300萬(wàn)噸/年;到了2019年為401座，處理量1.2億噸/年。10年間，城市生活垃圾中焚燒處理占比由18.8%上升至51.2%。

截至2020年6月1日，我國(guó)在運(yùn)行的垃圾焚燒廠總計(jì)455座，過(guò)去5年間垃圾焚燒廠數(shù)量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.6%。

據(jù)環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，僅2019年全國(guó)共開(kāi)標(biāo)114個(gè)生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，總投資逾600億元。這百余個(gè)項(xiàng)目將會(huì)在2020-2021年間建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增垃圾處理規(guī)模4600余萬(wàn)噸/年，年度垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)用預(yù)計(jì)30億元。

同時(shí)，為爭(zhēng)奪項(xiàng)目、搶占市場(chǎng)，多家企業(yè)也以幾近瘋狂的中標(biāo)價(jià)，不斷刷新行業(yè)的“底線”。2015年8月，綠色動(dòng)力以26.8元/噸的垃圾處理費(fèi)單價(jià)，中標(biāo)蚌埠垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目;當(dāng)年12月，三峰環(huán)境中標(biāo)的紹興垃圾焚燒熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目?jī)H為18元/噸，再次令同行咋舌。據(jù)悉，1噸垃圾的處理費(fèi)用一般應(yīng)在65元-80元。

多位行業(yè)人士表示，如此低的中標(biāo)價(jià)格不是良性的，后期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和環(huán)保達(dá)標(biāo)也令人擔(dān)憂，此類惡性競(jìng)爭(zhēng)值得警惕。

在此背景下，磐之石曾多次呼吁終止垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼，其發(fā)布的《報(bào)告》從多個(gè)方面論述了終止相關(guān)補(bǔ)貼的理由，并表示焚燒處理規(guī)模在“十四五”(2021-2025)末可能見(jiàn)頂，甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。

《報(bào)告》指出，過(guò)去10年每座垃圾焚燒廠的年平均運(yùn)行天數(shù)在280天上下浮動(dòng)，垃圾焚燒廠的處理能力還有較大的挖掘空間。假設(shè)所有垃圾焚燒廠年平均工作天數(shù)可以達(dá)到330天，那么焚燒處理能力將會(huì)有可觀的提升，可以間接避免未來(lái)進(jìn)行更多的垃圾焚燒廠建設(shè)。

同時(shí)，上海2019年下半年的垃圾分類實(shí)踐顯示，干垃圾處置量在2019年底比2018年底減少了17.5%。可以焚燒的垃圾量在減少，進(jìn)入焚燒廠的垃圾組分也發(fā)生了大的變化，焚燒效率有所提高。

《報(bào)告》認(rèn)為，如果上海的垃圾分類回收效果未來(lái)5年在更多的城市展現(xiàn)，終端焚燒處理垃圾總量將較原有趨勢(shì)出現(xiàn)下降，從而削減建設(shè)新垃圾焚燒廠的需求。

趙昂向記者表示：“過(guò)去5年是垃圾可持續(xù)管理拖后腿的5年，垃圾焚燒裹挾著整個(gè)行業(yè)走得太快，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一半的垃圾通過(guò)焚燒進(jìn)行處理。我國(guó)焚燒處理占比，在國(guó)際上已經(jīng)處于第二梯隊(duì)，僅次于日本(72%)。”

“如此快速地發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電，在很大程度上也擠壓了垃圾前端減量、分類、回收和循環(huán)使用為主導(dǎo)的可持續(xù)垃圾管理體系建立的空間。”上述《報(bào)告》指出。

零廢棄聯(lián)盟發(fā)起人之一毛達(dá)博士也表示：“垃圾管理首先要有明確的目標(biāo)，即減少填埋量和焚燒量。之后，需要建立起優(yōu)先次序原則，最優(yōu)先的是源頭減量，其次是資源回收利用，然后才是能量的回收利用(垃圾焚燒發(fā)電)，最后是連能量回收也不做的處置方式。同時(shí)，垃圾管理過(guò)程中還需要注意‘綜合性’，如技術(shù)的綜合性、社會(huì)參與的多元性等。”

產(chǎn)能過(guò)剩?

在行業(yè)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，有些項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)“吃不飽”的現(xiàn)象。

在近年垃圾焚燒高速擴(kuò)張的盛宴中，資本無(wú)疑是重要的推動(dòng)力量。

目前，國(guó)內(nèi)旗下在運(yùn)行垃圾焚燒廠超過(guò)10座的企業(yè)，大多已通過(guò)在A/H股上市，來(lái)為其擴(kuò)張?zhí)峁└嗟?ldquo;血液”。

如光大國(guó)際(0257.HK)、綠色動(dòng)力(1330.HK，601330SH)、三峰環(huán)境(601827.SH)、偉明環(huán)保(603568.SH)、啟迪環(huán)境(000826.SZ)、旺能環(huán)境(002034.SZ)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)、中國(guó)天楹(000035.SZ)等十余家上市公司，都曾從資本市場(chǎng)募資數(shù)億元到數(shù)十億元，用于垃圾焚燒項(xiàng)目建設(shè)。

2019年底，光大國(guó)際在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目83個(gè)，在建31個(gè)，籌建30個(gè);綠色動(dòng)力在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目21個(gè)，在建8個(gè)，籌建14個(gè)。啟迪環(huán)境雖未直接披露相關(guān)數(shù)字，但其表示存在逾140億元的在建工程，主要是固廢在建項(xiàng)目。中國(guó)天楹和瀚藍(lán)環(huán)境的在建工程余額，也都超過(guò)40億元。

不過(guò)，在行業(yè)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，有些項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)“吃不飽”的現(xiàn)象。

旺能環(huán)境近期公告顯示，公司2017年募資14.76億元建設(shè)項(xiàng)目中的攀枝花、臺(tái)州二期和河池3個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，截至2019年末產(chǎn)能利用率分別為55%、80%和93%。攀枝花項(xiàng)目的實(shí)際效益僅為承諾的1/3。該公司解釋稱，“主要系垃圾量暫時(shí)不及預(yù)期、產(chǎn)能利用率不足所致”。

對(duì)于未來(lái)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)是否存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，中華環(huán)保聯(lián)合會(huì)廢棄物發(fā)電專委會(huì)秘書長(zhǎng)郭云高表示：“產(chǎn)能是否會(huì)在未來(lái)出現(xiàn)過(guò)剩，目前還不好判斷。之前有些聲音說(shuō)，國(guó)內(nèi)可能需要1200座、甚至1500座垃圾焚燒廠，但我認(rèn)為不能完全按照原來(lái)的趨勢(shì)去判斷。”

郭云高繼續(xù)說(shuō)：“因?yàn)樵搭^管控和垃圾分類的工作已經(jīng)開(kāi)始，垃圾增量很大的趨勢(shì)是不是還會(huì)延續(xù)，值得觀察。同時(shí)，焚燒作為主要的末端處置手段之一，也肯定會(huì)長(zhǎng)期存在。所以我估計(jì)達(dá)到1000座的可能性是有的。”

“不過(guò)未來(lái)5年(‘十四五’)焚燒廠是否會(huì)達(dá)到1000座，是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，還有較大變數(shù)。如可再生能源補(bǔ)貼退坡的預(yù)期、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)等，都會(huì)對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響，”郭云高說(shuō)，“將垃圾焚燒廠年均運(yùn)行天數(shù)由280天提升至330天來(lái)應(yīng)對(duì)垃圾增長(zhǎng)，能緩解未來(lái)增量垃圾的部分壓力，但做不到結(jié)構(gòu)性的緩解。因?yàn)榉贌龔S處理垃圾的范圍是區(qū)域性的，如一個(gè)焚燒廠能運(yùn)行330天，供應(yīng)的垃圾量只夠燒300天，剩余30天的垃圾不太可能從其他地方運(yùn)過(guò)來(lái)，這違背了現(xiàn)有固廢管理的原則。”

環(huán)保行業(yè)專家張曉文也表示：“垃圾分類實(shí)施后，去焚燒廠的垃圾會(huì)出現(xiàn)較大的減量。但每座焚燒廠都有一定的服務(wù)半徑，比如上海未來(lái)的富余焚燒產(chǎn)能，不太可能去燒外地運(yùn)來(lái)的垃圾，部分沒(méi)有焚燒廠的地方還是需要建設(shè)。而且許多地方的焚燒廠并不是一次上馬的，會(huì)根據(jù)人口和經(jīng)濟(jì)情況，分期逐步建設(shè)。”

對(duì)此，磐之石表示：“焚燒廠的服務(wù)半徑其實(shí)就是單位運(yùn)輸成本的合理性問(wèn)題。如果把分類做好，干垃圾占比高，運(yùn)輸單位成本會(huì)進(jìn)一步下降，服務(wù)半徑不會(huì)成為主要制約因素。”

張曉文還指出：“像北京、上海的垃圾焚燒處置比例已經(jīng)很高了，隨著垃圾分類的落地，未來(lái)產(chǎn)能降低一些是有可能的。當(dāng)然，也要結(jié)合各個(gè)城市的人口、人均垃圾產(chǎn)生量增長(zhǎng)等具體情況來(lái)分析，不能一概而論。”

緊補(bǔ)貼、嚴(yán)環(huán)保

“有些焚燒廠從投運(yùn)到現(xiàn)在5年了，垃圾處理費(fèi)以億計(jì)了，還一直被拖著。”

牽動(dòng)眾多垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)神經(jīng)的另一個(gè)因素，是電價(jià)補(bǔ)貼。

我國(guó)的可再生能源政策，將垃圾焚燒發(fā)電作為生物質(zhì)能源納入了補(bǔ)貼范圍，在燃煤標(biāo)桿電價(jià)基礎(chǔ)上給予額外資助。

發(fā)電收入歷來(lái)是企業(yè)收入的“大頭”。從2012年起，入廠每噸垃圾折算280千瓦時(shí)，統(tǒng)一標(biāo)桿電價(jià)為0.65元/千瓦時(shí)，其中國(guó)補(bǔ)部分約0.15元/千瓦時(shí)，占發(fā)電收入的20%左右。

2019年兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表王毅建議，“調(diào)整補(bǔ)貼方式和分?jǐn)傎Y金來(lái)源、研究差異化補(bǔ)貼方式平衡不同區(qū)域項(xiàng)目盈利水平”。財(cái)政部在回復(fù)中表示，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目效率低、生態(tài)效益欠佳，將逐步減少新增項(xiàng)目納入補(bǔ)貼范圍的比例，引導(dǎo)通過(guò)垃圾處理費(fèi)等市場(chǎng)化方式對(duì)產(chǎn)業(yè)予以支持。

根據(jù)財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)的通知，自2020年7月1日起，垃圾焚燒廠如存在排放超標(biāo)、偽造監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)等環(huán)境違法行為，將核減或暫停其電價(jià)補(bǔ)貼資金。在該通知之前，僅2020年一季度，就有數(shù)家垃圾焚燒廠因環(huán)境問(wèn)題被通報(bào)或處罰，涉及旺能環(huán)境、科融環(huán)境(300152.SZ)等上市公司。

蕪湖生態(tài)中心長(zhǎng)期關(guān)注垃圾焚燒領(lǐng)域的環(huán)境問(wèn)題，該中心的項(xiàng)目經(jīng)理張靜寧向記者表示：“國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠的環(huán)保落實(shí)情況參差不齊，即使如光大國(guó)際這樣的頭部企業(yè)，在東部大城市和在安徽等中西部地區(qū)，環(huán)保方面的效果也存在差異。”

對(duì)于可能的補(bǔ)貼退坡問(wèn)題，張曉文表示：“之前許多投資的項(xiàng)目都是按有補(bǔ)貼的情況去做的，突然斷崖式地停掉補(bǔ)貼涉及面會(huì)很廣，也有悖于契約精神，這樣做的可能性極低”。

“把取消、核減國(guó)補(bǔ)作為環(huán)境違法處罰的內(nèi)容之一，同直接取消補(bǔ)貼有所不同。因?yàn)榄h(huán)保行業(yè)享受著許多優(yōu)惠政策，企業(yè)因環(huán)境違法無(wú)法繼續(xù)獲得優(yōu)惠政策，是慣常做法。當(dāng)然，這也給企業(yè)傳遞了一個(gè)有威懾力的信號(hào)，就是國(guó)補(bǔ)并不是不能‘動(dòng)刀子的’。”張曉文分析道：“補(bǔ)貼未來(lái)有可能是多樣性的，有些區(qū)域需要補(bǔ)貼，有些區(qū)域可能不用補(bǔ)貼，不過(guò)短期內(nèi)政策大調(diào)整的可能性不大。未來(lái)使用者付費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制如果能建立起來(lái)，補(bǔ)貼有可能全面退出，但在此之前政府仍需兜底。”

對(duì)此，郭云高表示：“整體上國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠的規(guī)范運(yùn)行和達(dá)標(biāo)排放效果還不錯(cuò)。當(dāng)然，同公眾和環(huán)保組織期望的狀態(tài)還有差距。企業(yè)需要更重視規(guī)范運(yùn)行和達(dá)標(biāo)排放，因?yàn)槲磥?lái)環(huán)境違法的影響將會(huì)是致命的。”

補(bǔ)貼收緊已成趨勢(shì)，而補(bǔ)貼拖欠也令企業(yè)鬧心。

對(duì)于多家有垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的上市公司而言，補(bǔ)貼拖欠貢獻(xiàn)了部分趴在賬上的應(yīng)收賬款。2019年末，啟迪環(huán)境應(yīng)收賬款達(dá)68億元，與其當(dāng)期營(yíng)收之比為0.67;中國(guó)天楹、旺能環(huán)境和上海環(huán)境(601200.SH)應(yīng)收賬款分別為57億元、4億元和11億元，與營(yíng)收比都超過(guò)0.3。

啟迪環(huán)境董秘張維婭曾向記者解釋高額應(yīng)收賬款的原因：“拿國(guó)補(bǔ)會(huì)有個(gè)時(shí)間周期，一般一個(gè)季度或半年結(jié)一次，我們有一部分還沒(méi)到位。對(duì)垃圾焚燒廠運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收的賬期比較長(zhǎng)確實(shí)會(huì)有影響。”

張維婭補(bǔ)充道：“我們2015年才開(kāi)始做焚燒發(fā)電廠運(yùn)營(yíng)，原來(lái)是以工程、水務(wù)、設(shè)備集成供應(yīng)業(yè)務(wù)為主，所以補(bǔ)貼拖欠形成的應(yīng)收賬款，分?jǐn)傁聛?lái)不算太大。”

綠色動(dòng)力董秘朱曙光也曾向記者表示：“公司趨緊的現(xiàn)金流和同比增長(zhǎng)近一倍的應(yīng)收賬款，部分是因?yàn)槔贌l(fā)電補(bǔ)貼的拖欠。”他同時(shí)還提到，“部分地方連垃圾處理費(fèi)也開(kāi)始拖欠了。”

對(duì)此，郭云高說(shuō)：“國(guó)補(bǔ)拖欠在行業(yè)內(nèi)是普遍問(wèn)題，拖欠周期也確實(shí)比較長(zhǎng)，有些新投運(yùn)的焚燒廠要2-3年才能拿到補(bǔ)貼。此外，部分地方財(cái)政也很緊張，垃圾處理費(fèi)的拖欠也較普遍。據(jù)了解，有些焚燒廠從投運(yùn)到現(xiàn)在5年了，垃圾處理費(fèi)以億計(jì)了，還一直被拖著。”

張曉文也表示：“垃圾焚燒企業(yè)的主要收入來(lái)源于垃圾處理費(fèi)、上網(wǎng)電價(jià)和補(bǔ)貼。現(xiàn)在基層政府沒(méi)錢，處理費(fèi)自然能拖就拖，早晚會(huì)結(jié)算，但會(huì)有一個(gè)周期。這會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的資金壓力。”

增長(zhǎng)的壓力

“如果沒(méi)有成長(zhǎng)性，故事會(huì)講不下去，在資本市場(chǎng)的估值就會(huì)很低。”

狂飆突進(jìn)之下，除了補(bǔ)貼和環(huán)保的雙重壓力，在資本層面，行業(yè)內(nèi)上市公司還積累了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

2019年末，光大國(guó)際負(fù)債規(guī)模為668億元，中國(guó)天楹為355億元，啟迪環(huán)境為276億元;瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境和綠色動(dòng)力也都負(fù)債超百億元。

高額債務(wù)帶來(lái)了大筆財(cái)務(wù)費(fèi)用，“吃掉”了企業(yè)利潤(rùn)。2019年，啟迪環(huán)境、中國(guó)天楹和綠色動(dòng)力的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為7億元、5.6億元和3.3億元，與其當(dāng)期扣非凈利潤(rùn)之比分別為4.7、0.9和0.8。

張曉文表示：“近年業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張都形成很高的負(fù)債，帶來(lái)了一些高杠桿的資產(chǎn)。這些負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)取決于借錢投的焚燒項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況。目前融資利率在走低，融資成本也在下降，整體上對(duì)經(jīng)營(yíng)性的、高杠桿的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)不是壞事。這些項(xiàng)目在短期的經(jīng)營(yíng)情況，會(huì)基本符合預(yù)期，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)不算太大。”

張曉文說(shuō)：“焚燒項(xiàng)目成本回收期一般在7-8年，企業(yè)如果能平滑地度過(guò)主要的融資高峰期，手上形成的資產(chǎn)還是不錯(cuò)的。但如果項(xiàng)目都是短期融資，或者遇到整個(gè)債務(wù)市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，再疊加企業(yè)原本就在惡化的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，就會(huì)給緊繃的資金鏈帶來(lái)新壓力。”

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)看，光大國(guó)際和綠色動(dòng)力近3年持續(xù)為負(fù)，啟迪環(huán)境在2017-2018年也為負(fù)值，2019年才由負(fù)轉(zhuǎn)正。

或有負(fù)債部分，在2019年，綠色動(dòng)力、中國(guó)天楹、偉明環(huán)保和高能環(huán)境(603588.SH)的對(duì)外擔(dān)保分別為57億元、190億元、72億元和49億元，與凈資產(chǎn)之比都超過(guò)了150%;三峰環(huán)境(49億元)和旺能環(huán)境(39億元)對(duì)外擔(dān)保與凈資產(chǎn)之比，也在100%上下。

此外，值得注意的是，多家垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)在近年紛紛試水和拓展環(huán)衛(wèi)、廚余處置和垃圾分類領(lǐng)域，謀求業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移。

張曉文分析認(rèn)為，目前業(yè)內(nèi)企業(yè)的核心壓力，一部分來(lái)自于賬面杠桿和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化;另一部分來(lái)自于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

“如果沒(méi)有成長(zhǎng)性，故事會(huì)講不下去，在資本市場(chǎng)的估值就會(huì)很低。”張曉文表示：“尤其對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，沒(méi)有估值在資本市場(chǎng)上存在感會(huì)很低，市值會(huì)不斷縮水或穩(wěn)定在很低水平，各方面的資本運(yùn)作也會(huì)失效。所以部分業(yè)內(nèi)企業(yè)需要轉(zhuǎn)型，不能只瞄著垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)。”

“垃圾焚燒發(fā)電目前沒(méi)有暴利，是個(gè)有穩(wěn)定收益的行業(yè)。”在郭云高看來(lái)，“整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在處于行穩(wěn)致遠(yuǎn)的階段，沒(méi)有了以前那種資本推動(dòng)的泡沫式繁榮。”