8月11日，因計(jì)劃跨界收購(gòu)兩家游戲公司，名臣健康(002919,股吧)用品股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“名臣健康”，002919.SZ)收到深交所關(guān)注函。

名臣健康此前發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃收購(gòu)海南華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“海南華多”)100%股權(quán)、杭州雷焰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)(簡(jiǎn)稱(chēng)“杭州雷焰”)，由此進(jìn)入移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)。該消息發(fā)布后引起公司股票波動(dòng)，8月10日開(kāi)盤(pán)后漲停，報(bào)22.68元。

成立于1994年的名臣健康，在日化行業(yè)耕耘多年，擁有大眾熟知的“蒂花之秀”、“美王”等多個(gè)品牌。然而在2017年上市后，營(yíng)收和凈利潤(rùn)走勢(shì)急轉(zhuǎn)而下。對(duì)陷入發(fā)展瓶頸的名臣健康來(lái)說(shuō)，這筆跨界收購(gòu)能否如愿以?xún)敚源^(guān)望。

高價(jià)收購(gòu)兩家游戲公司

從日化行業(yè)起家，名臣健康的跨界收購(gòu)，且對(duì)擬收購(gòu)公司的估值超過(guò)10倍，究竟是如何打算的。

資料顯示，截至2020年3月31日，海南華多和杭州雷焰的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為1125.21萬(wàn)元和-745.08萬(wàn)元，名臣健康分別作價(jià)1.33億元和1.29億元，估值結(jié)果較賬面凈資產(chǎn)增值率分別為1078.62%和1827.20%。

海南華多2019年和2020年一季度的營(yíng)收分別為：1.12億元和0.78 億元，凈利潤(rùn)為0.64 億元和0.52億元;而杭州雷焰2019年和2020年一季度的營(yíng)收分別為0.06億元和0.47億元，凈利潤(rùn)為-0.22億元和0.26億元。

根據(jù)名臣健康提供的數(shù)據(jù)，兩家游戲公司產(chǎn)品的月流水均過(guò)億元。其中海南華多的手游產(chǎn)品《王者國(guó)度》月峰值流水為3.5億元;杭州雷焰主打的《百龍霸業(yè)》月峰值流水超過(guò)1億元。不過(guò)在規(guī)模龐大的游戲市場(chǎng)，上述產(chǎn)品與大眾熟知的“爆款”游戲仍存在差距。

易觀(guān)游戲分析師廖旭華對(duì)《投資者網(wǎng)》稱(chēng)，“一般游戲公司投資或收購(gòu)，主要是中小團(tuán)隊(duì)投資在研產(chǎn)品，大中型公司按業(yè)績(jī)穩(wěn)定時(shí)的市盈率。而從現(xiàn)有的信息來(lái)看，無(wú)論基于哪種邏輯，這兩家公司都存在一定的高估風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)新增游戲業(yè)務(wù)的計(jì)劃，名臣健康稱(chēng)“本次交易完成后，上市公司的盈利能力將得到明顯提升，實(shí)現(xiàn)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)拓，為更好的回報(bào)投資者創(chuàng)造了條件，海南華多、杭州雷焰作為上市公司的重要子公司也將受到更多的關(guān)注，提高市場(chǎng)知名度。”

在深交所發(fā)出的關(guān)注函中，監(jiān)管層對(duì)此次收購(gòu)計(jì)劃的評(píng)估增值、交易作價(jià)的合理性等方面提出問(wèn)題，要求名臣健康做出詳細(xì)說(shuō)明。

對(duì)公司收購(gòu)計(jì)劃和監(jiān)管層關(guān)注等問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系名臣健康董秘辦，對(duì)方稱(chēng)目前已收到深交所關(guān)注函，由于臨近公司業(yè)績(jī)中報(bào)發(fā)布的“窗口期”，暫時(shí)不便回復(fù)。

營(yíng)收連續(xù)兩年呈下滑

對(duì)于此次收購(gòu)，名臣健康屢次提及公司發(fā)展瓶頸。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司已連續(xù)兩年?duì)I收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度報(bào)顯示，名臣健康的營(yíng)收為0.92億元，同比減少17.23%;歸母凈利潤(rùn)為0.06億元，同比減少29.50%。此外，一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.49億元，貨幣資金較年初減少2.08億元。

2018年和2019年，公司營(yíng)收分別為5.46億元和5.17億元，同比減少14.86%和5.27%;歸母凈利潤(rùn)分別為0.30億元和0.23億元，同比減少38.86%和22.20%。此外，其扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)縮水，2017至2019年分別為：0.44億元、0.20億元和0.16億元。

自成立以來(lái)，名臣健康的核心業(yè)務(wù)為日化產(chǎn)品，占到總營(yíng)收的9成以上。2017-2019年，日化產(chǎn)品的營(yíng)收分別為6.24億元、5.33億元、5.06億元，呈下滑趨勢(shì)。此外，公司主要采用傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)模式，經(jīng)銷(xiāo)模式收入占總營(yíng)收的95%以上。

在國(guó)內(nèi)日化行業(yè)中，名臣健康可謂是一名“老將”，產(chǎn)品涵蓋洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露、啫喱水及護(hù)膚品等。從上世紀(jì)90年代起，其在三、四線(xiàn)城市的市場(chǎng)中耕耘，通過(guò)旗下“蒂花之秀”等品牌逐漸打響知名度，后拓展到一、二線(xiàn)城市的細(xì)分市場(chǎng)。

當(dāng)下，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的美妝和洗護(hù)類(lèi)用品市場(chǎng)，名臣健康的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不乏丸美股份(603983,股吧)、上海家化(600315,股吧)、珀萊雅(603605,股吧)等龍頭企業(yè)。此外，隨著海外高端品牌的涌入，產(chǎn)品升級(jí)、直播帶貨等成為各企業(yè)的集中發(fā)力點(diǎn)。名臣健康亦試圖在促進(jìn)品牌年輕化、布局電商渠道等方面進(jìn)行突破。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師張書(shū)樂(lè)告訴《投資者網(wǎng)》：“當(dāng)自身行業(yè)走入夕陽(yáng)或自身企業(yè)出現(xiàn)發(fā)展瓶頸，選擇跨界發(fā)展本身并不少見(jiàn)。過(guò)去許多傳統(tǒng)企業(yè)都跨界游戲行業(yè)，甚至于通過(guò)并購(gòu)最終轉(zhuǎn)型成了游戲企業(yè)。而跨界過(guò)程中給出目標(biāo)并購(gòu)游戲企業(yè)高估值，其更多是考慮到游戲產(chǎn)業(yè)和該游戲公司的未來(lái)發(fā)展能力。”

游戲市場(chǎng)紅利能否持續(xù)

對(duì)該筆跨界收購(gòu)，名臣健康稱(chēng)之為品牌升級(jí)的一次探索，并表示公司將新增網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)業(yè)務(wù)，同時(shí)借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和游戲用戶(hù)，利用場(chǎng)景或產(chǎn)品植入等手段吸引年輕消費(fèi)者，探索實(shí)現(xiàn)原有品牌的年輕化升級(jí)。公司稱(chēng)，由于日化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨瓶頸，而游戲市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快，看好行業(yè)的發(fā)展前景。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模為2573億元，預(yù)計(jì)到2020年規(guī)模將達(dá)2850億元。

此外，由于今年新冠疫情帶來(lái)的推動(dòng)作用，游戲行業(yè)迎來(lái)新一波增長(zhǎng)。據(jù)《2020年1~6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，今年上半年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶(hù)規(guī)模近6.6億人，同比增長(zhǎng)1.97%;全國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入1394.93億元，同比增長(zhǎng)22.34%。

雖然國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)規(guī)模龐大，但從業(yè)績(jī)水平來(lái)看，名臣健康計(jì)劃收購(gòu)的兩家公司處于行業(yè)中等水平，實(shí)力與騰訊、完美世界(002624,股吧)和三七互娛(002555,股吧)等頭部企業(yè)相距甚遠(yuǎn)。

張書(shū)樂(lè)表示：“游戲行業(yè)格局就是三足鼎立，即騰訊、網(wǎng)易和其他(盛趣游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)(002558,股吧)、完美等老牌游戲公司均為主力)。而游戲公司抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力弱，偶有爆款產(chǎn)生，卻無(wú)力進(jìn)一步擴(kuò)張，因此需要跨界巨頭的資金扶持。疫情確實(shí)給游戲行業(yè)帶來(lái)了一定的推動(dòng)作用，但本質(zhì)上游戲產(chǎn)業(yè)告別了高速增長(zhǎng)時(shí)代，進(jìn)入增速放緩階段。”

據(jù)Sensor Tower商店情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)App Store手游在上半年收入為67億美元。由于國(guó)內(nèi)封鎖和解封時(shí)間較其他國(guó)家提前，第一季度收入為35億美元，第二季度收入環(huán)比下滑8.6%至32億美元。

廖旭華分析稱(chēng)：“疫情對(duì)在線(xiàn)經(jīng)濟(jì)催化作用顯著，游戲行業(yè)普遍受到了正向影響。這個(gè)紅利肯定是不可復(fù)制的，但是對(duì)于有實(shí)力的游戲公司而言，部分新進(jìn)用戶(hù)能夠轉(zhuǎn)化成長(zhǎng)線(xiàn)用戶(hù)，也說(shuō)明紅利存在長(zhǎng)期影響力。”