21個(gè)交易日前，君正集團(tuán)的股價(jià)為3.11元/股。

5個(gè)交易日前，經(jīng)歷了16日12個(gè)漲停板后的君正集團(tuán)股價(jià)最高飆升至11.36元/股。

今日，前四日暴跌26.4%的君正集團(tuán)再一次漲停。 君正集團(tuán)自身的盈利增長(zhǎng)預(yù)期是否跟上估值暴漲的腳步?本文將深挖君正集團(tuán)的年報(bào)，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況到行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，帶你看清君正集團(tuán)的“廬山真面目”。

1 企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況 1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)

君正集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及兩個(gè)行業(yè)。

第一個(gè)是化學(xué)原料和化學(xué)制品制造行業(yè)。君正集團(tuán)主要生產(chǎn)聚氯乙烯(通用合成樹脂)和燒堿。中國(guó)氯堿網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)聚氯乙烯產(chǎn)能2518萬(wàn)噸，君正集團(tuán)年產(chǎn)80萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率為3%，國(guó)內(nèi)排名第四(第一名中泰化學(xué)年產(chǎn)154萬(wàn)噸);2019年全國(guó)燒堿產(chǎn)能4380萬(wàn)噸，君正集團(tuán)年產(chǎn)44萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率為1%，國(guó)內(nèi)排名第四(第一名新疆天業(yè)年產(chǎn)114萬(wàn)噸)。

第二個(gè)是2019年君正集團(tuán)新加入的化學(xué)品物流運(yùn)輸行業(yè)，主要從事能源化工品船運(yùn)、集裝罐租賃以及碼頭儲(chǔ)罐業(yè)務(wù)。ShipsFocus數(shù)據(jù)顯示，2019年世界化學(xué)品船運(yùn)力3350萬(wàn)噸，君正集團(tuán)年運(yùn)力12萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率0.37%，世界排名第八(第一名挪威Stolt Nielsen 年運(yùn)力269萬(wàn)噸);ITCO數(shù)據(jù)顯示，2019年世界集裝罐年產(chǎn)量65萬(wàn)個(gè)，君正集團(tuán)年產(chǎn)量3.2萬(wàn)個(gè)，市場(chǎng)占有率4.92%，世界排名第三(第一名挪威Stolt Nielsen 年產(chǎn)量4.05萬(wàn)個(gè))。今天的集合競(jìng)價(jià)策略分享，我到時(shí)候結(jié)合高層消息和龍虎榜上，會(huì)在v*x：-Re8118-有厲害的你懂!這里是君正的第二個(gè)天堂

1.2績(jī)效分析本節(jié)旨在從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等四個(gè)方面對(duì)君正集團(tuán)近三年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行縱向分析，并選取同行業(yè)的企業(yè)、行業(yè)中值、行業(yè)平均進(jìn)行橫向?qū)Ρ取４送猓从掣黜?xiàng)能力的指標(biāo)有很多，本文將選取比較適合化工行業(yè)特征以及公司情況的指標(biāo)進(jìn)行分析。

1.2.1盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，是指凈利潤(rùn)與年末凈資產(chǎn)的比值。該指標(biāo)越高，說明股東投資帶來的收益將會(huì)越高;凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)運(yùn)用股東投資獲利的能力越弱。表格數(shù)據(jù)顯示，君正集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率近三年都在14%左右，接近于行業(yè)平均水平，與行業(yè)領(lǐng)先的三美股份三年平均值相比，差了三倍多。可見，如何將股東的投資發(fā)揮其最大價(jià)值是君正集團(tuán)在未來需要思考的問題之一。 凈利率的計(jì)算公式是(凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)*100%，這個(gè)指標(biāo)可以綜合反映出一個(gè)企業(yè)的盈利能力。根據(jù)公式，不難看出產(chǎn)品的價(jià)格和成本是影響營(yíng)運(yùn)能力的重要因素。而對(duì)于君正集團(tuán)所在的化學(xué)制品生產(chǎn)行業(yè)來說，由于一直處于工藝成熟、產(chǎn)能過剩的階段，企業(yè)的價(jià)格是在價(jià)格戰(zhàn)中被不斷壓低的。表格中行業(yè)利潤(rùn)集體呈下滑趨勢(shì)就很清晰地反映了這一現(xiàn)象。橫向?qū)Ρ葦?shù)據(jù)來說，君正集團(tuán)地凈利潤(rùn)率在行業(yè)內(nèi)還處于排名比較靠前的情況，反映出君正集團(tuán)在產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下還能很好地保持價(jià)格與成本的平衡。

1.2.2償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。這個(gè)指標(biāo)反映了在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占比重的大小, 反映了債權(quán)人向企業(yè)提供信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度, 也反映了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的能力。君正集團(tuán)2017年~2019年的資產(chǎn)負(fù)債率水平由28.94%上升至37.96%，總體上處于行業(yè)平均水平。同行業(yè)其他公司2019年的負(fù)債比率普遍降低，化工行業(yè)出現(xiàn)一種“去杠桿”的現(xiàn)象。然而，君正集團(tuán)在2019年不降反增5%，究其原因主要是2019年新增君正物流業(yè)務(wù)板塊，預(yù)計(jì)投放支持資金60億元，對(duì)公司的流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債都帶來了一定影響。 權(quán)益乘數(shù)代表公司所有可供運(yùn)用的總資產(chǎn)是股東權(quán)益的幾倍，與資產(chǎn)負(fù)債率所反映的情況類似。但這里要指出的是，若公司營(yíng)運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢(shì)中，較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)公司的股票價(jià)值產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。根據(jù)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力分析來看，君正集團(tuán)的盈利能力并未處于一個(gè)明顯的上升趨勢(shì)中，所以君正物流的償債能力可能還未達(dá)到最理想的狀態(tài)。

1.2.3營(yíng)運(yùn)能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同平均資產(chǎn)(年初資產(chǎn)和年末資產(chǎn)的平均值)的比值。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)。從表格中可以明顯看出君正集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是極低的，三年內(nèi)都在35%左右徘徊，而行業(yè)均值都超過了70%，同行業(yè)的美瑞新材則高達(dá)164.72%。盡管君正集團(tuán)已經(jīng)在2019年采取了銷量高于產(chǎn)量的生產(chǎn)計(jì)劃，但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是不盡如人意。反觀公司比較優(yōu)秀的凈利率，君正集團(tuán)是否該考慮使用薄利多銷等措施來加速資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)呢?1.2.4發(fā)展能力分析

每股收益增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是反映企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，并主要用于衡量公司的中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。就每股收益增長(zhǎng)率而言，表中數(shù)據(jù)顯示2019年行業(yè)中值為-8.33，而行業(yè)均值為-85.03，最優(yōu)秀的每股收益增長(zhǎng)率達(dá)到了96.67%，可見化學(xué)品制造行業(yè)內(nèi)的企業(yè)每股收益增長(zhǎng)率的差異之大。而且根據(jù)三年復(fù)合和2019年數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ葋砜矗總€(gè)企業(yè)的收益增長(zhǎng)率波動(dòng)很大，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率亦同。從某種程度上來說，君正集團(tuán)以及整個(gè)化工行業(yè)的每股收益波動(dòng)較大，具有相對(duì)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。1.3風(fēng)險(xiǎn)分析

(1)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)目前，國(guó)內(nèi)氯堿企業(yè)總體產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇。氯堿產(chǎn)品的質(zhì)量和性能差異較小，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)成本的高低。雖然公司目前具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，但如果不能繼續(xù)鞏固和提升公司的成本優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，石油價(jià)格下跌且長(zhǎng)期維持在較低水平，可能會(huì)影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同路線生產(chǎn)聚氯乙烯的競(jìng)爭(zhēng)格局，君正集團(tuán)所用的電石法將失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)新型冠狀病毒肺炎疫情導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)若新型冠狀病毒肺炎疫情短期內(nèi)不能得到有效控制，將嚴(yán)重沖擊我國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)，造成需求端萎靡、宏觀經(jīng)濟(jì)下行，對(duì)君正集團(tuán)未來的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

(3)國(guó)際貿(mào)易壁壘導(dǎo)致的業(yè)務(wù)量下降的風(fēng)險(xiǎn)近年來國(guó)際貿(mào)易中貿(mào)易保護(hù)傾向有所提升，貿(mào)易壁壘有所增長(zhǎng)。美國(guó)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的貿(mào)易方增加了部分商品的關(guān)稅。如果該情形一直持續(xù)，可能導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，進(jìn)而降低全球化學(xué)品的貿(mào)易量，公司化學(xué)品船運(yùn)和集裝罐物流業(yè)務(wù)受全球化學(xué)品貿(mào)易量影響，可能會(huì)對(duì)君正集團(tuán)未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

(4)產(chǎn)業(yè)及環(huán)保政策變化的風(fēng)險(xiǎn)“十三五”期間，發(fā)展清潔生產(chǎn)、綠色化工、節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式成為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的主要導(dǎo)向和必然趨勢(shì)。節(jié)能減排環(huán)保政策、規(guī)范限制高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、取消電價(jià)優(yōu)惠政策實(shí)現(xiàn)差別電價(jià)以及行業(yè)準(zhǔn)入等具體產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施，將對(duì)氯堿行業(yè)產(chǎn)生重要影響。

2 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

(1)聚氯乙烯行業(yè)聚氯乙烯行業(yè)目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面，究其原因主要有三：第一，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷導(dǎo)致樹脂產(chǎn)品需求下降;第二，目前國(guó)家政策對(duì)生產(chǎn)聚氯乙烯的環(huán)保要求和安全要求提高，多家企業(yè)因此而停產(chǎn)，聚氯乙烯的供應(yīng)量下降;第三，中美貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行使得聚氯乙烯的出口量大幅下降。由此，未來聚氯乙烯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更為激烈，長(zhǎng)線供需面將會(huì)轉(zhuǎn)差，供需矛盾將逐漸凸顯。

(2)燒堿行業(yè)受國(guó)家環(huán)保要求提高的影響，2019年燒堿行業(yè)的主力下游紡織印染行業(yè)、粘膠行業(yè)需求下降。而且粘膠行業(yè)長(zhǎng)期虧損，不少粘膠企業(yè)產(chǎn)能淘汰。因此，燒堿的年需求量驟降。基于國(guó)家不斷重視環(huán)保檢查的情況來看，燒堿需求端或?qū)⒊掷m(xù)低迷，可能面臨長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)疲軟。(3)化學(xué)品船運(yùn)行業(yè)由于供應(yīng)的快速增長(zhǎng)和整體需求增速放緩，導(dǎo)致化工行業(yè)的利潤(rùn)率降低，加上市場(chǎng)疲軟給化工企業(yè)帶來的巨大壓力，將在一定程度上促進(jìn)北美和中東低成本生產(chǎn)商以及船運(yùn)市場(chǎng)份額的增加，對(duì)國(guó)內(nèi)的化學(xué)品船運(yùn)行業(yè)造成一定影響，并且會(huì)讓化學(xué)品船運(yùn)行業(yè)的供應(yīng)量激增。2020年，疫情或是化學(xué)品船運(yùn)行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)，未來三年增速將低于2%。(4)集裝罐行業(yè)由于罐箱產(chǎn)能過剩、長(zhǎng)期燃料成本上升和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，價(jià)格和利潤(rùn)率壓力將持續(xù)存在。進(jìn)入2020年，集裝罐會(huì)在現(xiàn)有市場(chǎng)和地域上擴(kuò)張，市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力長(zhǎng)期來看是樂觀的。然而，疫情仍在繼續(xù)蔓延，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的影響存在很大的不確定性。如果疫情持續(xù)發(fā)展下去，或?qū)b罐行業(yè)造成沖擊，未來三年增速將低于5%。