多家主動管理的股票策略私募“封盤”，成為這一輪A股行情中又一令人矚目的現象。

近期，又有一家私募宣布“封盤拒客”，9月起暫停新產品發售。今年已有石鋒資產、明河投資、景林資產、彤源投資等多家主動權益的私募宣布“封盤”，震動市場。

分析其背后的原因，主要是結構性市場行情下績優、頭部私募受到市場資金青睞，規模擴張較為迅速，管理人為了保持投資業績、維護持有人利益，做出主動控制行為。

不少私募非常看好三四季度的行情，既包括科技板塊長期成長性，也包括低估值順周期板塊。

石鋒、明河、景林等多家主動管理股票私募“封盤”

近期，石鋒資產在其官方微信公告稱，“經過慎重考慮，我司決定，自2020年9月1日起，暫停新產品的首發募集(已經發行的老產品除外)，存續產品的申購和贖回照舊。未來我司將擇時重啟新產品發行。”基金君來簡單解釋一下，就是短期內不再打算發新產品了，但存續的老產品還可以申贖。

公開資料顯示，上海石鋒資產管理有限公司成立于2015年，公司主要高管均在大型保險、券商資管、公募基金從事投研工作十年以上，都曾經擔任過大型資產管理公司的主要負責人。石鋒資產專注于二級市場股票投資，堅持“研究驅動的成長價值投資”，“高增速成長”+“可持續盈利”的行業研究和360度上市公司盡調，把握投資的大概率與確定性。

石鋒資產董事長郭鋒是復旦大學經濟學學士和香港大學工商管理學碩士，曾任雷曼兄弟(亞洲)大宗商品研究員、法國里昂證券中國大宗商品股票研究主管，華富基金基金經理，東海證券資產管理分公司總經理兼投研總監。公司總經理兼投研總監崔紅建，曾任國泰君安證券企業融資總部及收購兼并總部業務董事，信誠基金高級研究員、基金經理助理，平安資產管理公司投資管理部任股票投資部總監。

其實，今年不止石鋒資產一家主動股票策略的私募宣布“封盤”，就在今年7月17日，上海私募公司明河投資也宣布，部分產品暫停申購。

明河投資表示，公司注重持有人長期利益，可持續回報是明河投資一切決策的出發點，因近期凈值上漲，管理規模快速擴大，現決定于2020年8月1日起暫停除明河1號、3號之外產品的新增申購(現持有人追加和贖回不受限制)，開放時間另行通知。(PS:明河清源1號、3號為不同基金經理管理，不受影響，仍可自由申購贖回。)

資料顯示，明河投資成立于2010年2月，掌門人張翎曾先后在中國平安保險投資管理中心任投資經理，在泰信基金任基金經理，也曾是工銀核心價值的基金經理，2010年“奔私募”出任上海明河投資總經理兼投資總監。

另外，據格上研究中心調查了解到，除了石鋒、明河，還有多家私募此前也“封盤”，今年年中景林資產宣布不接受新客戶申購，今年8月彤源投資部分基金經理也暫停新資金募集，同時高毅資產多位基金經理暫時封閉。

凈值、規模雙雙迅速增長私募“封盤”的理由有哪些？

小伙伴們肯定還記得，去年有多家量化私募宣布“封盤”，震動私募圈，包括幻方量化、九坤投資、思勰投資、啟林投資等。比如去年8月，幻方量化宣布暫停所有產品的認申購、追加，思勰投資年底暫停公司日內CTA產品線的凈申購。主要原因有幾點：私募規模變大了，相關產品策略容量有限。

今年景林、石鋒、明河、彤源等多家主動管理的股票策略私募也掀起“封盤潮”，細究背后的原因，包括規模快速增長，需要管理能力跟上，保護現有持有人利益，提高投資體驗，等等。

最近，上海一家大型私募市場總監告訴基金君，在銷售渠道已經不放產品了，因為主動管理的規模超過100億了，“我們今年零售端起來了，但只做了一兩個渠道，因為從服務客戶能力來說，我們覺得自己不夠。我們相對比較克制，最近不發產品，是覺得私募重點是要看管得好不好，未來管得好會增加，但是暫時不會。”

上海另一家績優私募負責人稱，公司去年底是30億，今年產品凈值漲了，加上渠道全面鋪開，在市場氛圍帶動下規模一下子起來了，超過了100億，所以沒法不“封盤”，資金量太大了。

私募排排網提供的數據顯示，在今年這一波行情中，有不少私募迅速跨過了百億規模，包括漢和資本、彤源投資、于翼資產、正心谷資本、寧泉資產、禮仁投資、迎水投資、東方港灣投資、林園投資、寧聚資產等。

格上研究中心數據也顯示，今年以來不同規模私募管理人旗下股票策略產品平均收益為28.60%，其中7月的平均收益就有11.75%，業績表現十分亮眼。從全年來看，10-20億區間的管理人表現最佳，以32.08%的平均收益領漲。基金君注意到，此次“封盤”的幾家私募機構，不少旗下產品今年以來凈值漲幅達到80%、70%。

具體來看，格上研究中心認為私募“封盤”的原因主要有幾點：一是控制公司管理規模，保障投資收益。資產管理行業離不開團隊的力量，規模的提升對管理人團隊的要求更高，除了運營人員的配置要跟上，投研團隊能力也需要進一步提升，以擴充更大的投資范圍和更多的投資標的，來滿足更多規模的投資需求。

二是拒絕短期追捧資金，引導投資者理性投資，提高投資體驗。因短期爆發性業績追捧而來的投資人，往往對基金的收益預期也會參照短期業績，但管理人深知這種業績不可持續，甚至資金進入時點可能是相對高點，所以拒絕這類非理性的資金有助于管理好投資人的預期，也讓投資者的體驗更好一些。

三是主動調整產品發行節奏，比如漢和資本在今年1月宣布封閉3年鎖定期產品，隨后7月推出6年鎖定期產品;景林資產此次封閉也是基于產品發行節奏的考慮。

私募看好三四季度市場結構性機會

事實上，不少私募非常看好接下來的市場走勢，認為市場在調整之后有較大投資機會，正在積極布局。

石鋒資產認為，短期國內經濟回升斜率有所放緩，貨幣政策邊際趨緊而財政政策尚未加大發力，市場進入震蕩行情，今年以來漲幅較大的高估值品種出現明顯回調，領漲行業主要集中在金融周期等低估值領域，同時，隨著中報的密集披露，相關績優股逐漸領跑市場。中長期看，本輪經濟復蘇的持續性尚無法判斷，但內循環將是未來很長一段時間的政策出發點，以內需為主的優質成長股或將持續受到市場的重點關注。

北京和聚投資表示，流動性整體寬松，疊加宏觀經濟延續修復，A股結構極端分化有望階段性收斂。投資策略是做好適度均衡配置。仍然看好部分科技板塊的長期成長性，隨著復工復產的推進，一些上半年被疫情影響擱置的項目正在加速推進落地，下一階段也將逐步迎來訂單與業績的兌現期。配置上進一步優化，進一步精耕細作，聚焦行業景氣度與個股基本面的落地。基本面的驅動才能夠進一步將估值保持在一定高度，驅動股價上行。同時，低估值順周期板塊也將是組合下階段重點關注和配置的方向，如化工新材料、農藥、維生素等。市場節奏整體變化很快，希望能夠盡可能提升資金配置效率，把握好市場階段性輪動的節奏。

深圳道誼資產認為，與二季度相比，三季度宏觀環境、盈利、估值層面均有變化。下半年市場表現可能更均衡，順周期行業或迎估值提升;而高景氣行業也仍存在深挖的機會。“順周期板塊中，我們認為證券、地產后周期、汽車和一些化工的細分行業下半年均有表現機會;高景氣方向我們仍看好新能源汽車板塊，受疫情和2019H1高基數影響，上半年新能車行業業績增速相對一般，下半年將迎來拐點，保守預計，這一向上趨勢至少可以延續到明年上半年，近期中游企業月度排產數據不斷好轉也在驗證這一判斷。除此之外，我們認為光伏、CXO領域的高景氣度也將延續。”