日前，有著“國產(chǎn)羊奶第一股”的陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司(下稱：紅星美羚)中止IPO進(jìn)程。

2019年，紅星美羚在新三板摘牌有意沖擊創(chuàng)業(yè)板。

然而業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著國內(nèi)外乳企的不斷涌入，羊奶粉的高端概念已經(jīng)逐步回落，羊奶的價格也已經(jīng)全面回落，企業(yè)之間的價格戰(zhàn)已經(jīng)開打，國內(nèi)羊奶粉企業(yè)賽道已經(jīng)非常擁擠。以紅星美羚的體量來看，其抗風(fēng)險能力和市場拓展能力有限，在存量激烈的市場中很難突圍，反而被并購的幾率較高。

“國產(chǎn)羊奶第一股”上市審核中止

近日，紅星美羚中止了上市審核狀態(tài)，中止原因為發(fā)行人及保薦人更新財務(wù)資料。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，此時正逢9月30日財報有效期“大限”臨近，即9月30日前走不完審核程序的擬IPO企業(yè)，需要補充2020年上半年的財務(wù)資料，紅星美羚應(yīng)該是主動暫停IPO。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，紅星美羚應(yīng)于12月底前補充提交有效文件或者消除主動要求中止審核的相關(guān)情形。

乳業(yè)專家宋亮則對藍(lán)鯨財經(jīng)記者提出，紅星美羚中止IPO的主要原因可能受疫情影響，企業(yè)的業(yè)績或其它方面沒有達(dá)到IPO的要求，因此只能暫時中止進(jìn)程。

據(jù)了解，紅星美羚成立于1998年，前身為淡村紅星乳品廠。主營業(yè)務(wù)是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉和全脂純羊乳粉(大包粉)，其中嬰幼兒配方乳粉包含“德瑞蘭帝”“羚恩貝貝”“富羊羊”三個系列產(chǎn)品。

2015年4月，紅星美羚曾掛牌新三板，3年后便從新三板摘牌，直至此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)招股說明書顯示，其2017年-2019年營收分別為2.61億元、3.14億元和3.42億元;凈利潤分別為4005.97萬元、4140.49萬元和4488.77萬元。

不僅如此，2017-2019年紅星美羚毛利率趨勢并不理想，分別為46.27%、32.62%和38.24%。

受新冠肺炎疫情影響，紅星美羚2020年一季度預(yù)計營收2475.83萬元，下滑23.59%;預(yù)計虧損528.55萬元。同時，紅星美羚預(yù)計2020年上半年，公司營收1.35億元，同比下降16%;凈利為1617.75萬元，同比下降11.78%。

盡管如此，今年6月紅星美羚董事長王寶印對媒體表示，今年嬰幼兒配方奶粉的目標(biāo)是業(yè)績翻番，預(yù)計問題不大。

但紅星美羚的目標(biāo)在業(yè)內(nèi)人士看來并不容易達(dá)成。

強敵環(huán)伺、融資陷困，業(yè)績或難實現(xiàn)預(yù)期

宋亮表示，2020年中國嬰幼兒配方羊奶粉銷售額大約在80-90億元，其中佳貝艾特銷售額占比在45%以上，其余市場份額由包括伊利等頭部乳企在內(nèi)的羊奶粉企業(yè)分食，市場集中度提升，在此情況下中止IPO，紅星美羚一方面要面臨著激烈的存量競爭，另一方面融資能力進(jìn)入瓶頸，可以說是屋漏偏逢連夜雨。”

據(jù)了解，2018年以來，紅星美羚對旗下產(chǎn)品采取漲價策略。

招股書顯示，2017-2019年，公司產(chǎn)品的單位售價分別為6.89萬元/噸、9.23萬元/噸、10萬元/噸，分別上漲了33.98%和8.42%。

然而在今年8月，紅星美羚將旗下產(chǎn)品富羊羊嬰幼兒配方羊奶粉零售價大幅調(diào)價，從328元/800g降為188元/800g，降價幅度接近50%。

王寶印對此公開解釋表示，今年受疫情影響，經(jīng)過市場調(diào)研，部分消費者消費壓力加大，公司在保證持續(xù)增長和合理盈利的基礎(chǔ)上，讓貨真價實的活性好羊奶惠及更多消費者。

紅星美羚方面對媒體表示，2020年受新冠疫情影響，經(jīng)過市場調(diào)研，部分消費者消費壓力加大，公司以積極承擔(dān)社會責(zé)任、以讓消費者受益為目的，同時進(jìn)一步推動羊奶市場擴(kuò)容。“公司在保證持續(xù)增長和合理盈利的基礎(chǔ)上，決定對富羊羊進(jìn)行價格調(diào)整。”

然而從數(shù)據(jù)方面能夠看到的是，銷量不斷下滑的同時庫存在不斷上漲。

招股書顯示，紅星美羚的銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸，而同期存貨金額分別為5319萬元、1.3億元、1.76億元，上漲比例分別約為140%和35%。

因此也有業(yè)內(nèi)在猜測，紅星美羚之所以降價，是由于此前錯誤預(yù)判了市場形勢，導(dǎo)致產(chǎn)品在經(jīng)銷渠道出現(xiàn)了大量積壓，為了清理庫存回籠資金、搶占市場，降價成了不得已的手段。

其時也有經(jīng)銷商向媒體爆料稱，雖然產(chǎn)品降價，但是紅星美羚對經(jīng)銷商不降價，換言之在變相壓縮經(jīng)銷商利潤。

從紅星美羚的招股說明書來看，2016-2018年，紅星美羚營收來源中第一大客戶均為無錫舍得生物科技有限公司，其三年內(nèi)貢獻(xiàn)的銷售額在紅星美羚營收中分別占比22.28%、18.47%、27.48%，而到了2019年，該公司已經(jīng)不在是紅星美羚前五大客戶名單中，紅星美羚2019年最大客戶為南寧澳麗源商貿(mào)有限公司，銷售占比僅為6.6%。

藍(lán)鯨財經(jīng)記者就降價原因等問題發(fā)至紅星美羚，截止發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

中國食品分析師朱丹蓬也對藍(lán)鯨財經(jīng)記者指出，隨著國內(nèi)外乳企的不斷涌入，羊奶粉的高端概念已經(jīng)逐步回落，羊奶的價格也已經(jīng)全面回落，企業(yè)之間的價格戰(zhàn)已經(jīng)開打，國內(nèi)羊奶粉企業(yè)賽道已經(jīng)非常擁擠。以紅星美羚的體量來看，其抗風(fēng)險能力和市場拓展能力有限，在存量激烈的市場中很難突圍，反而被并購的幾率較高。在創(chuàng)業(yè)板上市對企業(yè)的實際加持意義不大，因此此次紅星美羚中止IPO，也有可能在調(diào)整自身的方向和策略重新包裝去沖擊A股或港股。