近日，廈門狄耐克智能科技股份有限公司(以下簡稱狄耐克)創業板IPO成功過會，但經《電鰻快報》調查發現，該公司此次IPO招股書存在很多疑點，實際上，主業做門禁卻做進了“死胡同”，并且數據打架、訴訟纏身、子公司虧損等等，驚現內外憂困，四面楚歌。

做門禁已失去增長潛質

狄耐克成立于2005年4月29日，主營樓宇對講、智能家居等智慧社區安防智能化設備的研發設計、生產制造和銷售。自成立以來，該公司主營業務未發生重大變化。狄耐克主要為龍湖地產等提供門禁產品，這類行業的主要客戶集中在地產商，且議價能力相對較弱。盡管狄耐克在招股書里提到了門禁行業的大好前景，但從同類公司安居寶(300155,股吧)的業績增速來看，《電鰻快報》并沒有看到穩定增長的潛質。

狄耐克主營樓宇對講、智能家居等智慧社區安防智能化設備的研發設計、生產制造和銷售。通俗來講，這類產品就是小區門禁系統，像門禁對話、門禁開鎖。相比傳統的刷卡開鎖，現在的門禁系統已經運用了指紋識別、人臉識別等高科技技術。不過從披露的財務指標數據來看，狄耐克的業績規模不大。2016年~2018年，公司營業收入分別為2.9億元、3.8億元和4.6億元;凈利潤分別為4604萬元、4031萬元和6211萬元。

狄耐克為大型地產商供貨，議價地位自然比不了后者。由于處于不同產業鏈導致的議價能力差別，狄耐克由此形成了大量應收賬款。2016年~2019年，狄耐克的應收賬款余額分別為1.09億元、1.69億元、2.45億元、3.16億元?！峨婗牽靾蟆纷⒁獾剑a充流動資金成了此次增加募資金額的重點項目，據了解，主要是其銷售結算模式和房地產客戶的付款周期導致在日常經營中需要資金量較，日益增長的采購需求也需要流動資金提供支持。

實際上，狄耐克在自身的研發上也有些疲憊。盡管號稱是一家智能家居公司，在公司名稱中也包含所謂“智能科技”字樣，但是狄耐克更多還是名不副實。狄耐克雖然十分重視技術研發工作，但是近些年公司的研發情況不容樂觀。2017-2020年一季度，狄耐克公司的研發費用分別為2643.72萬元、 2155.78萬元、2299.71萬元和533.21萬元，研發費用率分別為 6.94%、4.72%、3.74%和5.36%。2017-2019年，公司的研發支出相對穩定，隨著收入的增長，其研發費用率卻處在下滑的趨勢，且研發費用率明顯低于同行業其他公司。另外我們發現，狄耐克研發費用超80%支付研發人員職工薪酬，用于研發直接投入的費用僅在10%左右。

信披頻頻出現大問題

翻閱狄耐克招股書，我們發現有諸多地方經不起推敲，存在數據打架的情況。

招股書披露，2018年，狄耐克向索智科技采購了724.04萬元，但是這一說法與索智科技說披露的情況不一致。據索智科技披露，2018年公司向狄耐克銷售了622.58萬元，雙方存在100多萬的差距，差距的比例超過16%。那么到底以哪家公司為準呢?狄耐克是否存在財務造假呢?

此外，狄耐克的一位供應商引起了《電鰻快報》的注意。據招股書披露，廈門市鑫宏鵬電子有限公司報告期內一直位列狄耐克的前五大外協供應商之一，2016年至2020年第一季度，狄耐克向鑫宏鵬采購的金額分別為34.56萬元、20.21萬元、31.74萬元和16.01萬元，占當期外協采購總金額之比分別為8.79%、9.99%、5.77%和19.36%。

實際上，鑫宏鵬設立于1999年12月10日，與狄耐克的初次合作時間為2018年4月。

問題隨之曝出：鑫宏鵬與狄耐克開始合作的時間是2018年4月，但是招股書里同樣披露了2017年時鑫宏鵬為狄耐克第四大外協供應商，向其采購內容為貼片和插件，金額為34.56萬元，占比8.79%。

同樣是狄耐克招股書中披露的信息，為何2018年4月才建立合作的供應商會成為2017年的前四大外協供應商之一?是狄耐克的招股書披露有誤還是其中另有隱情?對于這個問題，也就留待公司在發審會上好好解釋了。

內外憂困難消停

《電鰻快報》還發現，狄耐克的下游客戶正經歷著水與火的考驗，或許為其賬面資金帶來更多不確定性。據了解，由于大的方針政策等，近年來國內房企融資越來越難，有的不惜用10多個點的高息借貸。這對于業務依賴房企，命運系于房地產的狄耐克而言，不是一個好消息。

根據狄耐克招股書，由于下游主要地產客戶的資金緊張，目前基本都已延長付款周期，以占用更多的資金。這些都導致狄耐克的應收賬款高企，目前已超過公司每年營收的50%，基本是公司每年凈利潤的3倍以上。2016年～2019年，狄耐克的應收賬款余額占營業收入的比重分別為37.92%、44.43%、53.76%和51%，年均復合增長率接近50%，增長迅猛，且遠遠超過公司營收的增速。

“狄耐克這些年發展的確很快，但是都是形成的應收賬款，拿不到錢，最終有什么用呢?”業內人士認為，狄耐克的凈利潤僅僅1.26億元，若公司約3億元的應收款，出現一點點問題，將對公司造成巨大的而影響。

《電鰻快報》查閱天眼查發現，2019年，狄耐克身陷近20起合同糾紛，其中多數都是狄耐克起訴別的公司，進行要賬。然而，這些客戶有的最終給錢了，但也有很多公司，沒有給錢，狄耐克申請強制執行，發現這些客戶賬上已經沒錢了。

除了難以收回來的錢，狄耐克的子公司和參股公司也不爭氣，凈利潤均虧損。《電鰻快報》注意到，截至招股說明書簽署日，狄耐克有4家子公司和2家參股公司。報告期內，公司2家全資子公司和2家參股公司注銷，對外轉讓了2家參股公司的股權。目前尚存續的子公司近期的經營狀況不佳，凈利潤均為負值。其控股的4家全資子公司智能交通、物聯智慧、環境智能、匯源商業機器，在2020年第一季度的凈利潤分別為-15.06萬元、-51.34萬元、-79.43萬元、-4.16萬元。而兩家參股公司鷹慧物聯網科技(上海)2020年一季度的凈利潤為-19.00萬元，中傳(廈門)物聯網2020年一季度的凈利潤為-27.50萬元。

內外憂困的夾擊增加了企業的不穩定性，很可能在未來拖垮狄耐克，成為狄耐克發展路上的“絆腳石”。