新冠肺炎疫情沖擊內地經濟，但亦為內地電玩行業帶來增長契機。網易今年以來增長理想，公司的美股股價雖累升近50%，然而長遠仍有值得看好的地方。

網易截至6月底第二季度業績表現強勁，期內收入按年大增26%至182億元人民幣，調整后每股ADS 凈收入按年大升32%至5.7美元，遠勝市場原先預期的1.08美元。經調整每ADS 持續經營溢利增長35%至0.23美元。

自去年將跨境電商平臺考拉海購(Kaola)售予阿里巴巴后，網易便聚焦發展三大業務，分別是線上游戲、線上教育，以及創新及其他業務。三大業務于第二季度的毛利率分別為63.8%、45.2%及18.5%，按年分別增加0.7個百分點、12.3個百分點和3個百分點。

其中期內游戲收入增加20.9%至138.28億元人民幣，收入占比為76%，然當中來自手游的凈收入占總線上游戲凈收入的72.3%;創新及其他業務包括廣告業務、電子商貿平臺嚴選(Yanxuan)和音樂串流服務，占收入21%，余下3%收入來自線上教育平臺有道。

接連有名作游戲登場

游戲業務占比最大，因此該部分前景最能左右公司發展。中國9月公布新一批國產游戲版號，共有65款游戲上榜，是今年以來國產游戲版號下發數量最多的一次，當中網易的《戰爭怒吼》、網易的《永劫無間》、《戰三國八陣奇謀》均有在列。

此外，集團連結自身研發團隊及與海外IP所有者共同開發游戲，目前提供超過140款手游和端游(即「Online Game」)，摩根士丹利估計本月24日會出魔獸世界，最快12月會出哈利波特手游，加上近期推出多個新游戲，相信有助支持游戲業務持續增長。

根據市場調查機構Sensor Tower的報告，中國手游廠商9月在AppStore、GooglePlay兩大平臺上收入排名中，騰訊蟬聯第一，而網易則繼續固守第二。

網頁云音樂有分拆憧憬

至于創新及其他業務方面，網易云音樂于第二季會員和直播凈收入均增長顯著，加上未來有機會分拆網易云音樂上市，將來海外收入占比可能進一步提升，前景樂觀。

線上教育方面，有道教育受惠疫情，網上學習已蔚然成風，第二季度學習服務和產品凈收入5.2億元人民幣，按年增加1.9倍。市場普遍相信公司在夏季大幅增加推廣、招聘等開支，是為廣納客源開路，有利長遠發展。

公司當前預測市盈率(PE)低于20倍，較其他科網股如騰訊的43倍、35倍為低，估值相當吸引。

不過，也要留意網易一些利淡因素。如上半年因疫情，帶動游戲業務增長迅速，但隨著內地疫情平穩下來，限制措施減少、國內旅游復熾，游戲時間相應減少，摩根士丹利估計內地第三季手游收入按年升22% ，較今年首三季減慢，而明年增長會減慢至15%。

此外，公司現金余額大部分以美元計價，由于美元兌人民幣大幅貶值，大和及野村分別估計將導致公司損失18億及14億元人民幣。

總括而言，游戲行業仍處于高增長期階段，盡管面對競爭愈趨激烈，但公司龍頭地位仍穩固，利好公司的因素仍多于利淡，加上估值相對便宜，值得投資者長線持有。