精密科技股權(quán)相對分散，控股股東德邁仕投資持股比例僅為22.3%。若本次精密科技成功上市，發(fā)行新股后其總股本為15334萬股，控股股東持股比例將下降為16.73%

隨著“國六”標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施和新能源汽車市場崛起，汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。作為汽車產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，汽車零部件行業(yè)對汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。而汽車精密軸及汽車精密切削件又是汽車零部件行業(yè)眾多細(xì)分領(lǐng)域的重要一員，具有工藝復(fù)雜、精度要求較高、更新?lián)Q代較快等特點(diǎn)。

大連德邁仕精密科技股份有限公司(下稱精密科技)就是一家以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售精密軸及精密切削件為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)。該公司主要產(chǎn)品為汽車視窗系統(tǒng)、汽車動力系統(tǒng)和汽車車身及底盤系統(tǒng)等汽車精密零部件，同時(shí)其還生產(chǎn)部分工業(yè)精密零部件產(chǎn)品。“多品種、非標(biāo)準(zhǔn)、定制化”為該公司產(chǎn)品的主要特點(diǎn)，其主要經(jīng)營模式為“以銷定產(chǎn)”。

近日，精密科技向深交所遞交申請書，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。此次IPO是精密科技第二次踏足資本市場，2016年其于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并于2019年終止掛牌，掛牌期間曾因未按期披露年報(bào)受到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管措施處罰。

此次IPO，精密科技擬募集資金3.15億元，全部用于精密生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目。據(jù)招股書介紹，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年可新增高壓泵件類產(chǎn)品3000萬支，柱塞件類產(chǎn)品900萬支，齒型軸類產(chǎn)品2250萬支。

但《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書注意到，自2018年開始，該公司各類設(shè)備利用率開始出現(xiàn)下降趨勢，2019年及2020年上半年均出現(xiàn)較大幅度下降，此時(shí)仍增加固定資產(chǎn)投入，或?qū)е庐a(chǎn)能利用率進(jìn)一步降低。此外，精密科技近年利潤水平不斷下降，亦存在股權(quán)分散又頻頻變動等問題，這可能會給該公司管理經(jīng)營帶來不利影響。

精密科技產(chǎn)能利用率變化情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

股權(quán)分散 股權(quán)結(jié)構(gòu)變動頻繁

回顧精密科技?xì)v次股本及股東變化情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司2016年4月在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無控股股東和實(shí)際控制人。本次申報(bào)，精密科技認(rèn)定德邁仕投資為公司控股股東，何建平為實(shí)際控制人。

而2015年5月之前，精密科技第一大股東頻繁變動。具體來看，從2005年至2015年十年間，經(jīng)過十次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，精密科技先后出現(xiàn)Manifold、大顯股份、中融信、許源經(jīng)貿(mào)、金田貿(mào)易、錦宸實(shí)業(yè)+新億兆+中和順+劉彬合并股權(quán)等多個(gè)第一大股東。從2017年至本次招股書披露，該公司前十大股東亦發(fā)生重大變化，除大連德邁仕投資始終為第一大股東外，其余股東持股比例和排名經(jīng)常變動。

截至此次首發(fā)上市招股書簽署日，精密科技共有股東105名，其中機(jī)構(gòu)股東12名，自然人股東93名。除在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓前老股東、非公開發(fā)行股份新增股東外，其他股東均系通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓方式取得股份。

分析人士認(rèn)為，該公司股權(quán)相對分散，控股股東德邁仕投資持股比例為22.3%，若本次成功發(fā)行3834萬股，發(fā)行后總股本為15334萬股，控股股東持股比例將下降為16.73%。其控股股東持股比例較低，存在控股權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。若公司上市后控制權(quán)發(fā)生變化，可能會給其業(yè)務(wù)或經(jīng)營管理帶來一定影響。

靠收購并表提升業(yè)績

招股書顯示，2017年至2019年及2020年上半年(下稱報(bào)告期)，精密科技營業(yè)收入分別為3.52億元、3.88億元、4.09億元和1.87億元，2018年和2019年收入增長率分別達(dá)10.18%和5.41%。細(xì)究其增長原因，主要系2018年公司收購了金華德77.5%的股權(quán)，使其成為全資子公司，并表核算使得營收大幅增長。從這個(gè)角度來看，精密科技主營業(yè)務(wù)的發(fā)展情況就不太樂觀。

在產(chǎn)品價(jià)格方面，報(bào)告期各期，精密科技汽車零部件產(chǎn)品價(jià)格年降對當(dāng)期收入的影響分別為747.06萬元、721.81萬元、624.67萬元和265.23萬元，并相應(yīng)減少了當(dāng)期利潤。如果該公司成本控制水平未能同步提高，以及新產(chǎn)品訂單量不及預(yù)期，其業(yè)績可能會繼續(xù)受到產(chǎn)品價(jià)格下降帶來的不利影響。

產(chǎn)品銷量方面，2018年，受全球經(jīng)濟(jì)影響，中國汽車產(chǎn)銷量近年來首次出現(xiàn)下滑，同比分別下降4.16%和3.58%。2019年中國汽車產(chǎn)銷量同比分別下降7.51%和8.23%。汽車行業(yè)產(chǎn)銷量的下滑對汽車零部件行業(yè)帶來的較大影響，導(dǎo)致公司2019年的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)一定下滑。

受上述因素影響，精密科技主營業(yè)務(wù)毛利率亦表現(xiàn)不佳，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.67%、28.24%、25.18%和26.44%，2019年毛利率水平下降較多。可以看到，下游汽車市場產(chǎn)銷量下降、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、銷售產(chǎn)品毛利率變化以及年降等因素均給精密科技毛利率水平帶來挑戰(zhàn)。如果未來公司的經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶資源、成本控制等方面發(fā)生較大變動，或者行業(yè)競爭加劇，可能會進(jìn)一步影響該公司的毛利率。

償債能力較低

報(bào)告期各期末，該公司流動比率分別為1.71、0.85、0.9和0.79，速動比率分別為1.28、0.57、0.64和0.51，下降明顯且遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。同時(shí)，其母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.43%、45.17%、46.44%和46.32%，處于增長態(tài)勢且遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，整體來看，該公司償債能力低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

精密科技在招股書中解釋稱，2018年公司流動比率、速動比率較2017年下降，主要原因有三方面，一是該公司現(xiàn)金收購金華德其他股東股權(quán)支付現(xiàn)金4374.24萬元，同時(shí)形成其他應(yīng)付款2844.54萬元，使得流動資產(chǎn)減少，流動負(fù)債增加;二是公司增加設(shè)備投資使得固定資產(chǎn)較上期末增加;三是公司銷售規(guī)模擴(kuò)大以及收購金華德，使得采購增加，應(yīng)付賬款較上期增加6345.25萬元。

對于公司償債能力低于可比公司平均水平，招股書解釋稱主要系可比上市公司均實(shí)現(xiàn)了資本市場融資，償債能力大幅增強(qiáng)。而公司經(jīng)營所需資金主要通過債務(wù)融資和自有資金積累解決，盡管2017年實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資6000萬元，償債能力有所增強(qiáng)，但與可比上市公司相較，融資額較少。

另一方面，精密科技應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模逐年增加，周轉(zhuǎn)率下降，且存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬和存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款余額分別為1億元、1.12億元、1.23元和1.1億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為28.28%、29.03%、29.98%和58.76%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.7次、3.66次、3.48次和1.61次。隨著公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，客戶數(shù)量增多，若個(gè)別客戶財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化或公司應(yīng)收賬款管理不善，將存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

精密科技主要經(jīng)營模式為“以銷定產(chǎn)”，期末存貨主要是根據(jù)客戶訂單、預(yù)測需求或生產(chǎn)計(jì)劃安排生產(chǎn)及銷售的各種原材料、在產(chǎn)品及庫存商品。報(bào)告期內(nèi)，該公司的存貨余額分別為0.58億元、0.8億元、0.75億元和0.82億元。存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.96次、4.03次、3.93次和1.75次。該公司主要存貨均有對應(yīng)的訂單或生產(chǎn)計(jì)劃，但如果因產(chǎn)品質(zhì)量、交貨周期等因素不能滿足客戶訂單需求，或客戶因產(chǎn)品下游市場需求波動進(jìn)而調(diào)整或取消訂單，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品無法正常銷售，進(jìn)而造成存貨的跌價(jià)損失。

分析人士認(rèn)為，精密科技償債壓力逐年增長，而應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率的降低或?qū)⒔o公司營運(yùn)資金的有效周轉(zhuǎn)帶來不利影響，由此帶來無法及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

精密科技償債能力與同行業(yè)可比上市公司對比情況