(資料圖)

隨著有關(guān)英國和貿(mào)易的所有消息，收益率曲線已經(jīng)從許多投資者的雷達(dá)屏幕上消失了。然而，上周四的所有賣盤和政治戲劇都掩蓋了收益率曲線的一個重大發(fā)展，這可能會改變2019年末和2020年的前景。對于那些不熟悉收益率曲線的人，想象一個圖表，其中y軸代表不同類型的國債和票據(jù)的利率，x軸代表這些債券的到期時間。通常情況下，利率或“收益率”隨著長期債券而上升：這就是“收益率曲線”通常的樣子。長期債券的風(fēng)險高于短期債券，因為通貨膨脹有更多的時間可以上漲并蠶食你的原則。然而，偶爾，收益率開始看起來非常相似;有時，長期利率甚至可能低于非常短期的利率。當(dāng)長期利率低于短期利率時，收益率曲線是“反轉(zhuǎn)的”，這是過去經(jīng)濟衰退之前的準(zhǔn)確信號。上周四，投資者將收益率曲線進一步轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)區(qū)域，這比我們自上次衰退以來所見。我認(rèn)為對貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂主要歸咎于此。

在下圖中，我從10年期利率中減去了最短期利率(隔夜聯(lián)邦基金目標(biāo)利率)。正如你所看到的那樣，這種比較幾個月來一直在與負(fù)面區(qū)域調(diào)情，但在周四迅速下降到0.00%以下。

為什么收益率曲線反轉(zhuǎn)很難解釋，但原因之一可能是投資者并不擔(dān)心通脹，因為他們認(rèn)為未來增長率會很低。這是分析師在新聞中討論收益率曲線時最常見的解釋之一。

另一個能夠?qū)⑹找媛是€推向負(fù)面區(qū)域的因素是美聯(lián)儲是否會降低短期利率目標(biāo)。債券投資者將購買長期債券以保持其投資組合中的平均收益率高，這具有諷刺意味的是提高了這些債券的價格并且先發(fā)制人地降低了收益率。

以下圖表由芝加哥商品交易所集團編制，源自債券期貨，幫助交易者量化美聯(lián)儲削減短期目標(biāo)利率的當(dāng)前估計。目前的目標(biāo)是2.25%至2.50%，但只有42%的投資者認(rèn)為它將在10月份的美聯(lián)儲會議上達(dá)到這一水平。大多數(shù)投資者預(yù)計美聯(lián)儲將在秋季降息至2.00%至2.25%或更低。

一些分析師認(rèn)為，收益率曲線反轉(zhuǎn)“這次不同”，因為自2008年金融危機以來美聯(lián)儲在市場上非常活躍。然而，國際債券指標(biāo)跟我所看到的國債收益率非常接近，這似乎使該理論無效。

然而，即使您仍然期望收益率曲線是經(jīng)濟下滑的準(zhǔn)確信號，但收益率曲線信號存在一個重要的警告 - 它通常很早。在經(jīng)濟衰退前10至18個月平均出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，最后一次出現(xiàn)在2008年金融危機前的近兩年。這意味著，雖然信號似乎正在惡化，但在市場變得過于粗略之前，投資者可能還有很長的路要走。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2006年的最后一次反轉(zhuǎn)中再次上漲了17%，然后在2007年達(dá)到了它的最終峰值。我正在說明這一點，因為將市場視為完全看漲或完全看跌的極端之間的梯度非常重要。

研究表明，大多數(shù)個人投資者在市場上表現(xiàn)欠佳的原因是因為他們在出現(xiàn)問題的最初跡象時過早退出，然后等待太長時間才能重新進入，因為一切看起來都很完美。然而，根據(jù)定義，市場中的頂部出現(xiàn)在最大樂觀點，而不是投資者最悲觀的時刻。市場底部的情況恰恰相反。

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