終止創業板IPO兩年后，江蘇云涌電子科技股份有限公司(簡稱“云涌科技”)決定轉向科創板。近日，云涌科技招股說明書(申報稿)已披露，二度闖關資本市場。

作為工業互聯網領域的高新技術企業，云涌科技主要應用于電力、能源、金融和鐵路等領域。2016年-2019年上半年，營收分別為13056.99萬元、13792.90萬元、16195.98萬元和7793.82萬元，凈利潤為2989.95萬元、3018.41萬元、4127.33萬元和1146.90萬元。

與同業公司相比，長江商報記者發現，2018年安博通、羅克佳華、華力創通、旋極信息、恒華科技和藍盾股份6家上市公司平均營收為143074.34萬元，凈利潤16781.34萬元，毛利率47.96%。而云涌科技則為16195.98萬元，4127.33萬元和45.59%，營收和凈利遠落后于平均值。有業內人士認為，從各種指標來看，云涌科技登陸科創板成色尚不足。

此外，云涌科技前五大客戶收入占同期營業收入比例分別為81.26%、74.89%、81.92%和73.80%，其中公司對第一大客戶國電南瑞科技股份有限公司收入占比分別為39.47%、44.14%、61.10%和34.16%，客戶集中度也較高。

毛利率低于行業均值

從市場競爭來看，云涌科技難掩尷尬。

從財務指標上來看，長江商報記者發現，2018年安博通、羅克佳華、華力創通、旋極信息、恒華科技和藍盾股份6家上市公司平均營收為143074.34萬元，凈利潤16781.34萬元，毛利率47.96%。而云涌科技則為16195.98萬元，4127.33萬元和45.59%，營收和凈利遠落后于平均值。

在研發費用投入上，報告期的行業平均值分別為8.83%、8.12%、7.61%和10.16%，云涌科技的研發投入比為6.6%、6.99%、7.7%和7.67%。

工業互聯網行業屬于高新技術行業，其高產品附加值的特點使得行業毛利率水平整體較高，但云涌科技主打的工業信息安全產品毛利率卻在逐年小幅下降。且在報告期內，公司的毛利率水平始終處于行業平均水平以下。

報告期內，行業的毛利率平均值分別為50.03%、48.68%、47.96%和47.89%。云涌科技則為41.24%、41.32%、45.59%和33.57%。

在行業地位靠后的情況下，通過上市帶來資金支持與品牌效應，成為云涌科技借以實現追趕超越的重要手段。

前五大客戶集中度達八成

云涌科技工業信息安全產品及工業物聯網產品的主要客戶為工業互聯網領域的技術服務與設備提供商，該類客戶采購公司產品并與其他類產品進行集成后，直接銷售給對安全性、可靠性、實時性和穩定性等性能要求較高的電力、能源、金融和鐵路等行業的最終客戶。

報告期內，云涌科技前五大客戶收入占同期營業收入比例基本為八成左右。另外，公司的第一大客戶均為國電南瑞科技股份有限公司，報告期內銷售額和比例分別為5153.78萬元、39.47%;6087.69萬元、44.14%;9895.16萬元、61.10%;2662.65萬元、34.16%。

云涌科技表示，根據國電南瑞的年報，國電南瑞建有國內電力行業首家無線通信研究與應用實驗室，是支撐智能電網、泛在電力物聯網建設的核心力量，同時是國內電網安全穩定控制和調度領域唯一能夠提供一體化整體解決方案的供應商，所以雖然公司信息安全產品最終應用在電力領域，但是公司的直接客戶主要為國電南瑞。

另外，北京和達云端科技有限公司(簡稱“和達云端”)在2016年和2017年為云涌科技前五大客戶。和達云端主要業務為集成類業務，其自2016年始向云涌科技采購的產品最終全部銷售給國電南瑞體系內公司，并且發行人已收回大部分應收和達云端銷售貨款。

由于公司的客戶主要集中在電力行業，云涌科技的營收季節性同樣明顯。數據顯示，公司2016年-2018年，四季度所占的金額和比例分別為6320.26萬元，占比48.41%;5465.41萬元，占比39.62%;7881.26 萬元，占比48.66%。

公司的現金流波動也較為明顯，報告期內，經營活動產生的現金流量凈額分別為939.96萬元、540.78萬元、2830.72萬元和1082.13 萬元。

關鍵詞： 云涌科技 科創板 成色不足