3月2日，A股三大股指集體高開，漲幅超1%，業內人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經濟基本面、政策環境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優勢，有望成為行情“穩定器”。雖然短期科技股回調幅度較大，但基金經理認為，成長風格仍是今年主線，同時可以關注一些低估值板塊。

3月2日，A股三大股指集體高開，漲幅超1%，截止發稿，滬指漲1.28%，報2916.70點;深成指漲1.41%，報11131.49點;創業板指漲1.15%，報2095.74點。

業內人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經濟基本面、政策環境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優勢，有望成為行情“穩定器”。

有基金經理曾認為，2月份將成為今年基金業績的重要分水嶺。但是，在美股道瓊斯指數創下2009年以來最大單周跌幅、全球疫情防控形勢尚在演變、A股連續8個交易日成交額超過萬億元的大背景下，基金經理當前如何抉擇顯得更為關鍵。多位基金經理坦言已經通過降低倉位、運用股指期貨對沖工具等應對風險。

四大優勢望成A股“穩定器” 機構稱不必過度悲觀

業內人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經濟基本面、政策環境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優勢，有望成為行情“穩定器”。

中泰證券認為，為了努力完成今年的增長目標，貨幣政策寬松加速，財政會更加積極，房地產政策漸進放松。往前看，10年期國債利率有望突破2.6%的低點，流動性寬松、政策積極也會推動權益市場的結構機會，尤其是成長方向的新經濟資產，仍將是“資產荒”背景下的長期配置方向，沒有必要過度悲觀。

主板估值低于歷史均值

盡管A股市場近期受到外圍沖擊，且自身自2019年以來整體有較大漲幅，但從估值上看，A股較歷史水平具有顯著優勢。特別是在主板估值上，目前估值遠低于歷史平均水平。

以主板股票最為集中的上證指數為例，據統計，目前上證指數滾動市盈率為12.44倍(最近12個月滾動市盈率，下同)，最近10年平均值為13.83倍。

最近10年間，上證指數滾動市盈率波動較大，2015年牛市期間一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右。總體來看，目前上證指數市盈率處于最近10年中位數以下。

若將目前上證指數市盈率與更久前的估值對比，可發現更具優勢。數據顯示，本世紀以來近20年的時間里，上證指數平均滾動市盈率超過25倍。

另外，目前上證指數市凈率為1.32倍，也明顯低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

當然，A股市場結構性特征較為明顯，創業板的估值明顯高于主板。

數據顯示，當前創業板指數滾動市盈率為50.85倍，略低于歷史平均水平(51.71倍)，但略高于歷史中位數水平(50.19倍)。

內外資不斷注入資金

近年來A股市場的深度和廣度不斷提升。

隨著A股相繼納入MSCI、富時羅素等國際大型指數體系，外資對A股的配置規模總體持續提升，為市場提供良好前景。

截至目前，作為外資買入主力，陸股通累計凈買入A股達1.04萬億元。盡管近幾個交易日陸股通凈賣出，但年內累計凈買入金額仍近500億元。

今年基金發行和認購均火熱，也給市場短中期提供充足的“彈藥”。

數據顯示，按基金成立日期計，今年前兩月公募基金共發行149只，發行規模超過3000億元，較去年同期大幅增長。

此外，A股自然人投資者數量也仍在持續增長，目前已突破1.6億人，市場容量進一步提升。

經濟有韌性長期仍看好

受疫情影響，中國宏觀經濟短期受到一定沖擊，也一度對A股市場構成沖擊。值得注意的是，這也將會對不少上市公司一季報業績構成壓力，一定程度上會影響A股短期走勢。

今年2月中國采購經理指數受疫情影響較大，制造業PMI為35.7%，比上月下降達14.3個百分點。

不過，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為，目前疫情得到初步遏制，給生產帶來的負面影響正在逐步減弱，企業復工率回升較快，市場信心穩步恢復。

銀河證券研究認為，疫情短期內使得需求“冰封”，對非制造業的沖擊尤其明顯。隨著多地下調疫情防控等級，低風險地區不斷增加，預計非制造業經營活動狀況將逐步恢復。

總體上看，中國經濟體量龐大，工業門類齊全，抵御風險能力較強，經濟具有較強韌性。隨著我國新冠防控形勢的進一步好轉，企業復產復工覆蓋面進一步提升，經濟恢復速度也會較快。長期來看，中國經濟成長前景依然看好。

政策面寬松工具箱豐富

政策層面，中國國內宏觀政策總體寬松，政策工具豐富多樣，為資本市場的穩定提供了強勁保障。

比如今年2月，央行就以多種形式推動實體經濟融資成本進一步下行。2月3日，央行以利率招標方式開展1.2萬億元逆回購操作。2月17日，央行再次公告，當日開展2000億1年期中期借貸便利(MLF)操作，中標利率3.15%，較此前下降10bp.2月20日，央行再次火線“降息”，授權全國銀行間同業拆借中心公布，當日1年期LPR調整為4.05%，較上月下調10bp;5年期以上LPR調整為4.75%，較上月下調5bp。

申萬宏源認為，預計年內將以財政擴張，刺激居民消費、穩定基建投資為主要應對政策，貨幣政策料以再貸款再貼現、普惠定向降準等結構性工具操作為主，維持配合性的信用擴張環境，降低中小微企業融資成本;央行強調“房住不炒”，存款利率傳導機制模糊，全面大幅降息空間較小。

基金經理進入抉擇時刻

有基金經理曾認為，2月份將成為今年基金業績的重要分水嶺。但是，在美股道瓊斯指數創下2009年以來最大單周跌幅、全球疫情防控形勢尚在演變、A股連續8個交易日成交額超過萬億元的大背景下，基金經理當前如何抉擇顯得更為關鍵。

多位基金經理坦言已經通過降低倉位、運用股指期貨對沖工具等應對風險。

來自外圍的風險已然不再是“黑天鵝”，而是看得見的“灰犀牛”。

“上周已使用股指期貨工具降低凈多頭暴露，以對沖短期系統性波動風險。”和聚投資表示。類似的還有拾貝投資：“目前持倉減少了受影響不確定的公司和短期確定很難恢復的公司，利用套保等方式降低了一些凈倉位。”

有的機構則選擇直接大幅砍倉。“上周二在市場走出V型反轉時，便已經大幅降低了倉位。上周五又小幅加倉了銀行股，但總體倉位還是很低。”某私募基金經理張原(化名)表示。回顧2月份的投資，他坦言：“很難做。春節后首日市場跌幅較大，隨后的反彈又快又急。中途一度已經空倉，但架不住市場成交火熱和賺錢效應明顯，又高倉位買入了看好的科技股。盡管買入這些科技股時估值不便宜，但還是迎來一波凌厲的上漲。因為知道估值不便宜，所以有點風吹草動就會賣出，已經來回做了幾次波段。”

也有私募表示繼續堅守高倉位，認為市場并不存在系統性風險。北京一家淡化擇時的私募表示，目前依舊保持高倉位運作，基本沒怎么減倉。主要原因在于，市場并不會出現系統性風險。但在板塊上，回避一些過高估值的品種，加倉了一些長期看好的優質個股。

另一家中型私募表示，上周只是小幅減倉，依舊保持中高倉位。主要原因在于流動性寬松將支撐A股，預計流動性在整個上半年都是比較好的。

從A股走勢看，雖然上周連續調整，但成交依舊火熱。自2月19日來，A股已連續8個交易日成交額突破1萬億元大關，2月28日的成交總額也較2月27日有所放大。火熱的成交氛圍下，減倉的機構也并不意味著就已經放棄了交易機會，繼續觀察、伺機交易成為其當下的心態。

張原表示，目前還不好說市場就沒機會了，但是需要等企穩才能介入。“個人關注的一個指標是原油走勢。原油走勢企穩時，可能還有短線機會。原油期貨、美油和布油與股市的走勢一直很像，但彼此都不是先行指標。同時，美油、布油開盤時間比A股早，又有夜盤，所以可作為參考指標。”

值得注意的是，新基金發售仍十分火爆，2月24日-2月28日，再現1-2日售罄的情況。數據顯示，2月24日開始認購的國泰藍籌精選，認購截止日為2月25日，兩日認購超47億元;于2月24日開啟認購的交銀創新領航更是一日售罄，總認購份額達49.43億元;還有于2月28日開始認購的泓德睿澤混合，認購規模超50億元，當日即提前結束募集，并采用“末日比例確認”的原則進行比例確認。

雖然短期科技股回調幅度較大，但基金經理認為，成長風格仍是今年主線，同時可以關注一些低估值板塊。

王磊表示，在2020年流動性環境、景氣方向和再融資政策周期啟動三方面因素共振下，成長風格仍將趨勢性占優，盡管中途可能出現階段性調整，但不改長期景氣方向。在具體行業上，建議關注三大方向：一是關注傳媒互聯網產業鏈，以及以信息化、自動化主導的現代服務業迎來景氣起點的機會，包括游戲、直播、長/短視頻、遠程辦公/視頻會議系統、云計算、電商及生鮮、互聯網醫療、線上教育等;二是以5G、新能源汽車為代表的先進制造仍是2020年景氣度向上的板塊，自主可控將是貫穿未來五年以上的主線;三是食品飲料、消費者服務和傳統周期制造等受疫情沖擊較大的行業，其中的龍頭企業中長期抵御風險的能力較強，受影響相對較小，建議長線資金積極關注核心資產中長期“黃金坑”的配置機會。

源樂晟資產表示，疫情對上市公司的盈利會造成一次性沖擊，預計很多公司將降低20%的利潤預期。但總體而言，疫情只會讓消費延后而不會消失，所以2021年的盈利將出現大幅度增長。例如，5G相關產業可能因為疫情而受影響，但疫情一旦結束，5G建設和消費將出現迅速發展。同時，A股傳統類股票估值處于歷史較低位置。

“對于前期漲幅很大、近期處于回調的板塊，投資需格外慎重，我們已有所回避。”泓德基金經理秦毅表示，對已跌下來的公司，會選擇受全球疫情影響較小的行業和企業投資。相對而言，出口導向型企業受影響更大，內需驅動型企業則更安全。整體看，對于A股無需過于擔心，當前估值和點位不算高，下行空間有限。即使再出現回調，一些優質個股也將非常有吸引力，也會為基金建倉帶來較好的機會。

余曉暢認為，此前領漲的科技板塊近期有所降溫，但科技成長的大邏輯未被破壞。從大類資產角度、政策以及行業景氣度來看，科技股仍是階段主線，經過此次調整、消化和去泡沫之后，科技板塊依然值得期待。同時，近日低估值藍籌股出現補漲，這也側面表明了場內資金看好后市的態度。

關鍵詞： 三大股指 漲超1%