1、2月行情回顧

權(quán)益市場：回顧2月，A股市場開年經(jīng)歷單日千股跌停之后，上證綜指反彈至2900點左右;截止2月28日，2月各大指數(shù)漲跌幅依然較為分化，漲跌趨勢延續(xù)1月份的以中小創(chuàng)指數(shù)領(lǐng)漲。其中創(chuàng)業(yè)板指、中小板指漲幅分別為7.46%和3.07%，創(chuàng)業(yè)板依然保持高位增長，中小板則有所回落;深證成指以及中證200指數(shù)漲幅為2%左右，中證800跌幅為0.87%。

2月份成交量和換手率大幅提升，連續(xù)9個交易日成交額破萬億，2月日均成交金額9836億元，前值6998億，日均成交額回升2838億，其中2月25日單日成交額達到1。4萬億，創(chuàng)下2015年7月以來的新高。日均換手率2。02%，前值1。38%，換手率同樣大幅回升，市場活躍度持續(xù)向上。截止至2月末，兩市融資余額為11023億，較1月流入653億。陸股通資金當月共流入115.83億元。其中滬股通流入87.97億元，深股通流入27.86億元。

目前來看國內(nèi)疫情進一步得到控制，復工復產(chǎn)正在加速推進，對于內(nèi)需的影響將會邊際走弱。而海外疫情正處于爆發(fā)期，全球恐慌情緒蔓延，風險偏好降低，而出口將繼續(xù)承壓。國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策將會陸續(xù)出臺，流動性將保持寬松，另一方面，多省市推出新一輪基建投資計劃，全面推進制造業(yè)復工復產(chǎn)，一系列措施對市場形成有效支撐，A股有望迎來基本面和估值修復。

債券市場：2月央行凈回籠資金3775億元(含央票、國庫現(xiàn)金定存)，央行應(yīng)對疫情影響短期投放大量流動性并回收，并降息10BP，在降息影響下2月整月流動較為寬松，資金利率全面下行。10年期國債下行25.56BP至2。74%，1年期國債下行25.19BP至1。93%;10年期國開債收益率下行21。38BP至3。2%，1年期國開債到期收益率下行24.8BP至2。15%。1年與10年國債期限利差縮減0.37BP至80。85BP，1年與10年國開債期限利差擴大3。42BP至105.26BP。城投債到期收益率普遍下行，等級、期限利差不明顯;中短票到期收益率普遍下行，幅度較大，信用利差不明顯。信用利差方面，上月城投債與中短票各期限信用利差均出現(xiàn)先下行后震蕩走擴。(數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù))

總體上看，債市2月對疫情反映較為充分，短期受海外疫情影響悲觀情緒延續(xù)，利率債短期風險較低仍然有向下的動力，投資性價比尚可，對于利率債基我們維持中性;在流動性充裕背景下，股市仍然受益且疫情造成的恐慌可能早就較好的投資機會，因此可精選二級債基進行布局;轉(zhuǎn)債整體估值并不低，甚至較貴，我們認為其整體配置性價比在降低，但仍然可以配置擅長精選個券的可轉(zhuǎn)債基金。

海外權(quán)益及商品：海外出現(xiàn)新冠疫情重點區(qū)域，市場擔憂上升。2月最后一周，全球股市大幅下跌，亞洲整體表現(xiàn)較好。亞洲市場下跌，恒生指數(shù)月收益-0.69%，韓國綜指-6.23%，日經(jīng)225 -8.89%。美股市場上納斯達克-6.38%，標普500 -8.41%。歐洲市場上德國DAX月收益-8.41%，法國CAC 40 -8.55%，英國富時-9.68%。2。 2月受疫情海外擴散影響，原油需求預期大幅下降，油價隨疫情變化波動較大，全月大幅收跌，關(guān)注疫情對伊朗等中東產(chǎn)油國的影響。避險情緒推動下，月內(nèi)金價先漲后跌，COMEX黃金收盤價漲超1660美元/盎司，但在月末和美股一起大幅下跌。

2、市場關(guān)注方向和基金優(yōu)選

配置策略方面：從中期來看，疫情對中國2020上半年經(jīng)濟沖擊較大，為應(yīng)對疫情的影響，貨幣政策與財政政策齊發(fā)力，流動性寬松將持續(xù)一段時間，對成長風格較為有利;藍籌價值風格受疫情沖擊較大，但也迎來投資上車機會，長期配置價值凸顯;目前美國國債收益率創(chuàng)歷史新低，中美利差安全墊相對較厚，中國債市對外資仍然具有吸引力，短期易下難上的債市具有一定的配置價值，但相對于股票，性價比仍然一般;疫情在海外迅速擴散，市場恐慌情緒蔓延，全球進一步降息背景下，黃金避險與抗通脹價值提升，短期受流動性影響但不改其短中期配置價值。

行業(yè)配置方面：短期為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟的沖擊，市場普遍預期采取基建的方式進行對沖，這里基建可分為以水泥建材為代表的老基金和以5G、醫(yī)療信息化為代表的新基建;目前建筑材料行業(yè)估值處于歷史均值以下，短期可能表現(xiàn)較好但拉長周期缺乏彈性;以信息技術(shù)為代表的新基建則更富生命力，也是未來發(fā)展的方向，估值處于歷史均值偏下位置，可長期關(guān)注;投資是面向未來的，疫情最終會得到控制，消費白馬也將恢復其創(chuàng)造豐沛現(xiàn)金流能力，目前是投資此類資產(chǎn)的黃金機會;此次疫情也暴露了醫(yī)療行業(yè)的短板，研發(fā)創(chuàng)新能力強的醫(yī)療企業(yè)長期投資價值依然較高。

基金選擇方面：權(quán)益基金短期重點可關(guān)注對行業(yè)及個股研究深入的基金經(jīng)理和低估值指數(shù)基金等，港股估值仍然處于歷史低位且相對A股性價比在提升(但短期仍然首選A股)，精選港股標的基金產(chǎn)品;債券基金配置需注重安全邊際，可以考慮配置底倉為中高等級信用債的債基，選擇二級債基或可轉(zhuǎn)債基增厚收益。科技股引領(lǐng)成長風格：2020年是5G元年，產(chǎn)業(yè)落地釋放投資機會、云計算應(yīng)用前景廣闊、半導體行業(yè)周期向上爆發(fā)，回避短期漲幅過大細分領(lǐng)域，調(diào)整后迎來更好投資機會;大消費領(lǐng)域醫(yī)藥短期面臨調(diào)整但優(yōu)質(zhì)龍頭公司依然具有長期投資價值、食品飲料、商貿(mào)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭配置價值仍在;大金融特別是券商在利好政策刺激下迎來大漲，估值總體處于低位，流動性充沛環(huán)境下可適度關(guān)注;全球主要發(fā)達國家經(jīng)濟下行壓力增大，在央行擴表背景下，黃金避險價值提升。

優(yōu)選基金：

A、國富中小盤，該基金經(jīng)理長期跑贏滬深300，且回撤大幅小于同業(yè)平均，通過自身五維選股法自下而上精選個股，在震蕩市中超額收益明顯;

B、信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)股票，該基金經(jīng)理對于科技成長投資較為擅長，選股能力出色，基金成立以來每年度業(yè)績排名均為前列;

C、財通價值動量混合，該基金經(jīng)理擅長抓市場主線，對TMT產(chǎn)業(yè)理解較為深刻，近期表現(xiàn)出色且具有較強的選股能力;

D、匯添富消費行業(yè)混合，基金經(jīng)理胡昕煒擅長把握消費行業(yè)機會，主要布局消費、醫(yī)藥科技和金融板塊，通過精選增長率及ROE較高的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，創(chuàng)造較為穩(wěn)健的收益。

E、景順長城新興成長，該基金經(jīng)歷劉彥春偏好成長風格，有較強的行業(yè)內(nèi)選股能力和行業(yè)配置能力，且其換手率遠低于行業(yè)平均，長期業(yè)績穩(wěn)定居前;

F、平安如意中短債，該基金經(jīng)理張文平投研經(jīng)驗豐富，業(yè)績穩(wěn)定性較好，在根據(jù)債券市場變化靈活調(diào)整久期的同時，每日努力挖掘市場錯誤定價機會，增厚組合資本利得收益;

G、易方達高等級信用債，主要配置高等級 AA+及以上債券，自下而上精選個券，并針對信用曲線收斂做個券置換，持有小倉位利率債做波段交易以及低評級城投債，長期歷史業(yè)績優(yōu)異;

H、永贏雙利債，該基金近三年均獲得正向收益，今年受益于權(quán)益市場表現(xiàn)，收益排名居市場前位。近年主要收益來源于穩(wěn)定的票息收入，且擅長做利率波段交易，權(quán)益投資提升產(chǎn)品業(yè)績彈性。

關(guān)鍵詞： 投研月報 逆周期 調(diào)節(jié)