3月6日，基金君邀請到了華夏基金數量投資部高級副總裁、華夏新汽車ETF基金經理李俊作客粉絲會，為大家詳解新能源汽車主題指數投資的竅門。

李俊在指數投資領域經驗豐富，也是行業主題ETF達人，截至3月6日，其管理的行業主題類ETF規模已超340億元。在管理行業主題ETF上，他的投資管理經驗豐富，既管理著金融、地產等周期性行業ETF，也管理著5G、AI、新能源車等尖端科技行業ETF。

基金君整理了當天活動的文字實錄，與您分享：

新能源汽車替代大趨勢明確

問：目前新能源車產業的估值處在什么水平？現在投資新能源車板塊，是否風險很大？您覺得新能源車產業，是否也是被目前科技股的火爆行情帶動起來的？

李俊：

目前，新能源汽車產業龍頭企業大概40倍左右估值，不過公司競爭力不同，它的估值水平也不一樣。最優質的，如寧德時代，估值大概是50多倍PE，中游各個環節、材料等龍頭企業估值大概是40倍PE。(數據來源wind，截至2020.3.6)

關于投資新能源車的風險有多大，其實不僅僅跟基金相關，跟投資者本身也有一定關系，因為很重要的一點在于投資者的投資目的，即長期投資還是短期投資。

如果是長期投資，目光可以放得更長遠一點。要看到目前無論是中國，還是歐美，新能源車方面政策力度都非常大。如歐洲的補貼標準，目前是超預期提高，控制碳排放的趨勢更是加速了傳統車系向電動化轉型，所以新能源車的空間很大。如果基于長期的眼光去投資，風險是比較可控的。但是如果基于非常短期的投資目的，就需要看一下短期的市場因素，包括資金流動性松緊，以及目前疫情之后復工進展，還有海外疫情的發展、美聯儲及各國央行貨幣政策的走向，甚至是美國的大選情況等都會有影響。所以風險需看投資者持有基金的目的是長期還是短期，需要關注的因素不一樣。

本輪科技股的火爆主要有幾個因素，首先，不少科技板塊本身成長周期比較好，其次，疫情之后流動性較為寬松，在此背景下，包括像新能源車等科技板塊都有一個上漲行情，而且新能源車本身未來的空間就非常好。所以，從這方面來講，不能說新能源車是被其他科技板塊帶起來的，但是不可否認的是流動性寬松確實是本輪科技行情較大的助推因素。

問：國內現在新能源汽車產業發展在國際上怎樣？是在最底層，還是中間，或者已經在核心？

李俊：

中國新能源車銷量占全球非常大體量，而且中國是全球的新能源汽車產業非常核心的地區。經過11年的發展，中國已經培育了一個新能源車的產業鏈。我們可以將新能源車分為三個維度，一個是車，一個是動力電池及材料，最后是鋰鈷等礦產。其中，車方面最優質的產品在美國，即特斯拉，在這個方面我國還有很大一段距離要去追趕，但是相比燃油車方面的差距已經是大大縮小了。動力電池以及材料方面，中國已經是全世界第一梯隊，以寧德時代為代表的優質龍頭企業，以及它的工業體系基本都集中在中國。最后在鋰鈷方面，以天齊鋰業、洛陽鉬業為代表的優秀公司，已經掌握全球最好的資源。

問：引入特斯拉究竟是鯰魚激活還是引狼入室，我們最近看到合肥引進了蔚來生產線。那么國產新能源汽車的機會在哪里，基民面臨的機遇和風險是什么？

李俊：

應該是機遇和挑戰并存，很少只有機遇而沒有挑戰，甚至很多時候正是因為有挑戰，才能激發活力，中國加入世貿組織之后的發展歷程，也說明了這一點。現在在全球化受到一定挑戰的國際環境下，我國政府仍然再次強調對外開放，這其實是一種自信，也是一種必然的選擇。因此，我們看待這個問題的時候也需要從大的歷史、現實背景出發，而不是單純去看新能源車這一細分的領域。

另外，我國新能源車經過這么多年的發展，在產業鏈等方面具有很多優勢和競爭力，這時我們還不如把這窗戶開得更大一點，看看中國的汽車行業能不能真正地實現彎道超車，應該說現在是一個非常好的時代。再者，我們可以看到引入特斯拉有利于激發國內企業發展，因為從新能源車的市場和目標人群來看，中國都是全球的核心，所以我們可以給中國的新能源汽車企業更多一些信心和耐心。

問：從實際應用的角度看，發展新能源車是必然的，從原來滿大街的兩輪摩托，到現在遍地電動車，您覺得新能源車會取代傳統的汽車行業嗎？這個替代的過程，會不會像智能手機取代功能機一樣迅猛？

李俊：

電動汽車作為未來發展方向，已經成為全球各個政府以及各主流車企的共識。首先，電動汽車是智能化最好的載體，以特斯拉為代表的智能汽車，給消費者更好的駕駛體驗。其次，電動汽車在節能減排，還有環境保護等方面的優勢比較明顯，因此各國政府也大力的通過補貼，或是像路權優勢等手段推動電動車的發展。

歐洲今年前兩個月電動車的銷量同比增長了100%~200%，遠超市場預期，替代的過程可能不會像手機那么迅猛，因為汽車本身是一個長周期的項目，然后生命周期更長，手機的使用周期一般也就兩年左右，但是汽車一般會在5~10年，因此替代的過程會慢一些，但大趨勢還是非常明確的。

看好新能源車行業中上游

問：新能源汽車最近行情比較火爆，您比較看好新能源汽車行業中的哪些細分行業？

李俊：

我們先大概看一下我國新能源車發展的幾個階段，2010年到2017年是快速起步和發展的階段，在補貼政策的驅動下，新能源車迎來高速增長;2017年到2019年是行業出清的階段，2017年新能源車補貼開始退坡，行業進入出清階段;之后進入穩定成長期，行業逐漸由補貼驅動轉向市場驅動，好的產品的供給也創造了市場需求，成本的下降進一步驅動行業的增長。所以，目前我們正處于新能源車行業出清和穩定增長的臨界點，本身的這個投資機會還是比較難得的。

目前我更看好中上游，因為國內這塊非常具有競爭力，例如，我們比較看好的鋰電池和鋰電材料、鋰電設備，還有上游的礦產資源等等，也看好特斯拉產業鏈、LG化學產業鏈，還有寧德時代的產業鏈。

問：請問我國新能源汽車產業鏈，成長空間最大的是哪些細分領域？當前的估值程度如何？

李俊：

新能源汽車未來復合增長率比較高，我們比較看好整個新能源汽車產業鏈的發展空間。從價值的角度來講，空間最大的可能是動力電池，當前的估值是在平均水平之上。

問：關于新能源汽車產業鏈還有哪些投資機會？

李俊：

新能源車未來發展空間比較巨大，各個環節龍頭企業的競爭力也比較明顯，包括動力電池、正極、負極、隔膜、電解液，鋰電設備、熱管理、鋰、鈷等這些方向的龍頭企業都具有比較好的投資價值，大家可以關注。

問：今年是新能源汽車元年，新能源汽車會出現特斯拉汽車巨頭嗎？現在新汽車持股中大多數行業是配件公司，整車制造公司少，只有比亞迪持股多一點。一汽、廣汽、華泰、長安未來會不會成為龍頭？新汽車行業盈利未來樂觀嗎？

李俊：

像特斯拉、大眾這都可能成為未來的新能源汽車的巨頭。整車盈利的難度本身比較大，中上游企業的盈利能力相對較好，配置價值也比較高。一汽、廣汽的發展比較不錯，產業盈利存在結構性，是跟公司主營業務賽道和行業地位相掛鉤。

問：怎么看特斯拉無鈷電池對鈷需求縮小的影響，2020年度是否持續看好鈷？

李俊：

特斯拉量產的無鈷電池是磷酸鐵鋰，這是其低成本電池的一個解決方案，屬于偏過渡的技術路線，而未來隨著三元鋰電池成本的繼續降低，大概率還是會回到三元鋰電池的這一路線上。特斯拉下一代的非磷酸鐵鋰的無鈷電池商業化其實還有很多困難。鈷本身在維持材料體系的熱穩定性、循環壽命，以及阻止鎳鋰離子混排等方面的作用是很難替代的。

ETF基金具有5大優勢

問：作為普通投資者，投資ETF基金的優勢主要是什么？因為指數基金主要是被動跟指數走，您又是如何控制投資收益回轍率的呢？

李俊：

投資ETF的優勢大概可以歸納為5個方面，第一業績方面，目前隨著市場有效性的不斷提升，要想獲得超越指數的長期穩定的收益越來越困難，而且超越的收益空間也是進一步收窄，所以指數投資的相對優勢逐步凸顯。第二風險方面，因為指數基金是分散化投資，所以相對來說，極大地避免了個股黑天鵝的風險。第三費用方面，因為指數基金的管理費比較低，換手率也非常低，相比于投資股票，也不用支付印花稅。第四透明度比較高，因為是跟蹤指數，所以確定性也比較強，不會出現風格漂移，或名不副實的投資現象。第五是效率比較高，因為既可以申購贖回，也可以在交易所進行買賣，是一個非常好的工具型產品。

正因為具有這么多的優勢，ETF是一個非常好的資產配置工具。ETF本身有非常多不同的類型，既有跟蹤上證50指數、滬深300指數，也有跟蹤創業板指數、中小板指數等，其次，還有跟蹤不同行業、主題指數的，比如金融、消費、新能源車、5G等不同主題。另外，還有投資不同資產類別的，有股票型、債券型、貨幣型，還有黃金、豆粕等商品型的，此外，還有不同市場的，既有投資A股，也有投資港股，還有可以投資日本市場的等等。隨著國內FOF落地，以及國家對于資本市場的關注、海外資本的大量涌入，投資指數基金作為資產配置工具的優勢也會進一步凸顯。

另外，指數基金是被動投資，要求完全復制，所以基金經理主動操作的空間比較小，只能通過一些方式適當增厚收益，但大體上還是需要被動復制，所以大家也需要明確的是ETF或者指數基金它更多是一個投資工具，是工具型產品，大家投資的時候還是需要根據自己的需求，針對自己的投資目的進行一些增減倉的操作，這是需要重點提示大家關注的一點。

問：新汽車ETF對標中證新能源指數，您能否介紹一下這個指數，以及未來這個指數指數的發展？

李俊：

華夏中證新能源車ETF跟蹤的指數是中證新能源車指數，指數代碼為399976，是以全指為樣本空間，然后選取涉及鋰電池、充電樁，還有新能源整車等業務的上市公司作為成分股，反映新能源車相關上市公司的整體表現，目前的成份股有25個，基本涵蓋新能源汽車產業鏈的上游資源、電池材料、電池、汽車零部件以及整車的5個環節，基本實現了全產業鏈的布局。

而且中證新能源指數集中覆蓋了一批電子原材料以及電子制造板塊的龍頭公司，其中我國電池配套、電子廠商的上游供應商具備全球競爭力，業績也比較高，是目前指數成分股覆蓋的重點。另外25只成分股的市值主要集中在100~500億之間，這個區間段的股票大概有19只，權重約74%，500億市值以上的股票有5只，權重大概為25%，100億市值以下的股票只有一個。(數據來源：中證指數公司截至2020.3.6)未來隨著新能源車的發展，如果有更好的投資標的，更好的股票或上市公司也會被納入到該指數里。

問：請問聯接基金什么時候上市，另外此基金為什么選擇新能源指數，而不選擇新能源汽車產業指數？

李俊：

新汽車ETF目前還沒有聯接基金，未來是否會推出會根據市場因素等方面來決定。關于指數的選擇，其實我們在發產品時，就比較了中證新能源指數和其他的一些相關的指數，然后也綜合了我們投研團隊基本面研究同事的一些意見，最后選擇中證新能源汽車指數。

我們主要是看好該指數以下幾個方面，第一龍頭的集中度比較高。第二指數成份股較少，但很精，也就是說它集中了細分領域的行業龍頭，我們覺得未來這些龍頭大概率會勝出。第三該指數在行業的構成上目前主要是以中上游為主，彈性更好，也是我們相對比較看好的領域，且指數成分股的流動性比較好。第四是歷史收益率方面，目前該指數基本都是跑贏大盤的。第五我們當時也看了一些財務數據，覺得目前該指數是比較理想的。

問：我買了您的華夏新能源汽車515030，封閉了大概一個月，開盤上市第一天就虧跌的，想請教您這還適合長期持有？這個長期持有有漲的價值嗎？

李俊：

新汽車ETF建倉期間新能源汽車指數調整較大，主要是受疫情向全球擴散和美股大跌的影響。在建倉期間我們基本都是每天在市場下跌的時候積極的吸取籌碼，我們也都知道據以往經驗，一般美股跌了以后，A股大概率會有一個V形反轉，所以我們基本是在下跌的過程中來積極建倉，整個過程中并沒有追高的操作，總體來說，建倉期間基金相對指數的超額收益還是比較明顯的。

建倉成本是保持在一個相對較低的位置，這跟5G當時建倉的時候也是比較類似的，當行情來的時候上漲幅度還是非常大的，所以大家在選擇一個板塊的時候，需要想清楚它的長期邏輯，還有自己的投資目的是什么，沒必要短期內過分關注每天的漲跌。

震蕩行情下的投資建議

問：對于最近科技類暴漲暴跌您有什么看法？漲幅是否在透支未來？現在為止，這么震蕩的局面是否有投資比較穩妥的建議？

李俊：

本次科技板塊的火爆有幾個因素，一是不少科技板塊本身長周期比較好，另外，是我們流動性較寬松，再者，市場預期對于科技板塊和周期等板塊的沖擊力度不同，這也導致市場的資金更多地流向科技板塊。

未來本身是不能簡單說是否透支，因為業績肯定會在那個時間出現在那個地方，但是市場投資節奏是需要我們更為重點關注的。那什么是投資節奏?即在一定的時空背景下，在一定的市場氛圍下，能吸引多少的資金到某一個板塊，或者說這個特定板塊本身的性價比是怎么樣?

今年以來行情演繹相對有些極端，此時就需要關注投資節奏是否能夠持續。目前可以確定的是某一些科技板塊是有一些泡沫存在的，所以大家在投資的時候第一個需要關注的是自己的投資目的是什么?長期的還是短期的?第二個需要重點關注的是目前維持這樣市場行情背后的因素有沒有變化?如果有變化是朝著哪個方向變化?

問：現在受疫情影響，國外股市變化多端，時好時壞，這樣會對中國有何不確定的影響，另外就是中國疫情有好轉，中國能不能說可以走出自己獨立的行情呢？

李俊：

這次疫情向國外擴散帶來幾個影響因素，從經濟的角度來講，如果疫情向全球擴散，那么國外的需求會受到很大的影響，也就是說對世界經濟會有較大的負面影響。

從投資的角度，首先，市場情緒會受到一定的影響，但同時還需要關注另外兩個變量，一是美聯儲降息，以及其他央行降息，資金再度寬松。而在目前資產荒的背景下，只能是投資避險屬性比較好的資產，除了我們了解的黃金外，大家可能也會逐漸發現，像中國在疫情治理方面的成效較有優勢。這勢必會吸引更多資金進入中國，這反倒提供了一個比較好的投資機會。

至于A股是否能走出獨立行情，還是需要根據疫情的發展進一步觀察，行動本身并不著急，也沒有必要去下這個結論，但是我們需要關注這個邏輯，這個分析體系。

問：普通個人投資者的權益類投資，應該配置多大比例的新能源車產業基金？

李俊：

這跟投資者自身是非常關聯的，如果投資者本身對某一個板塊非常了解，非常看好，而且自己資金屬性符合，支持自己進行大比例的投資，那么投資某一個板塊是沒問題的，因為它彈性更大。但大多時候大家并沒有那么確定，所以倒不如穩妥一點，用滬深300、上證50、中證500等做些底倉，然后具體選擇當時的市場風格，比如說今年一季度可以選擇創業板做一個底倉。在這基礎上，如果特別看好某一個板塊，可以適當多投一點，具體多少比例還是要根據自己的情況來確定。

另外，判斷一個行業成長性非常重要的因素，就是看行業長期的業績釋放能不能跟上股價的增長。新能源汽車目前主要包括上游鋰電池及電機原材料，中游電機、電控、電池，以及下游整車、充電樁和運營這三個環節，目前基本都處于比較高的行業景氣度。加之目前海外增長也非常快，再次根據整個產業規劃，到2025年新能源車基本都能保持25%~30%的復合增長率，在現在這個資產荒的背景下，是相對比較稀缺的，我們還是比較建議配置。

問：新能源汽車板塊近期調整，是不是漲幅過大了？還有特斯拉更換電池是否對新能源汽車有影響？現在買基金是不是追高了！

李俊：

近期的調整主要是因為疫情擴散，然后美股大幅調整，所以影響到A股的風險偏好。與此同時我們還是需要關注另外一些變化，比如說當前處于低利率的市場環境，以及中國避險屬性的提升。還有一點就是大家需要想清楚自己是長期投資還是短期投資，這非常重要。

關鍵詞： ETF達人解碼新能源 投資