日前，福建廣生堂藥業股份有限公司(下稱“廣生堂”，300436.SZ)公布2020年一季度的業績預告。其中，公司預計其2020年一季度恩替卡韋銷售數量同比增長480%，盡管如此，其營收同比預降17.73%~26.87%，凈利潤預計同比下降66.93%~86.77%。

產品銷量大增，利潤表卻并不好看。是什么造成廣生堂出現這樣的現象?

此外，再看廣生堂此前公布的2019年年度“成績單”，該公司連續四年歸母凈利潤下滑。業績下滑，廣生堂仍然加碼仿制藥，想借此突破當前的瓶頸。可廣生堂將如何沖出困局呢?就相關問題，廣生堂證券部相關人士對《投資者網》作出較為詳細的解答。

產品銷量暴漲480% 業績不漲反跌

廣生堂成立于2001年，公司專注于肝病仿制藥的生產銷售，隨著“賀甘定”拉米夫定和“恩甘定”恩替卡韋相繼上市，廣生堂成為國內一家同時擁有抗乙肝病毒三大臨床用藥的研發生產企業。于2015年4月22日在深交所上市，也是福建省第一家在A股上市的民營藥企。

也正因如此，廣生堂上市之后的一舉一動便引起市場的關注。

此前，廣生堂發布2020年的一季報顯示，一季度恩替卡韋銷售數量同比增長480%。而公司營業收入8000萬-9000萬元，同比下降17.73%-26.87%;歸母凈利潤100萬元-250 萬元，同比下降66.93%-86.77%。

看到這樣的“成績單”，投資者不得不疑惑，廣生堂的恩替卡韋是國內首家膠囊劑型的抗乙肝病毒藥物，該藥品于2012年上市。在2018年該藥品的銷售收入高達2.1億元，占廣生堂營業收入的一半。那么為什么產品銷量暴漲，卻使得公司業績下降得如此厲害?

廣生堂就此稱，公司抗乙肝病毒藥物阿甘定-阿德福韋酯片、恩甘定-恩替卡韋膠囊分別于2019年9月、2020年1月成功中標國家藥品集中采購。其中，恩替卡韋集中采購已于2019年12月份開始執行。報告期內，恩替卡韋銷售數量預計同比增長480%。

恩替卡韋作為慢性乙型肝炎防治指南一致推薦的一線藥物，隨著“4+7”集中采購的推出，其價格出現大幅度的下降。根據特寶生物公告、《4+7城市藥品集中采購擬中選結果公示表》及《聯盟地區藥品集中采購中選品種表》中的數據顯示，2016年至2019年，該藥物的價格分別為14.18元/片、12.56元/片、0.62元/片和0.27元/片。這也能從側面解釋，為何公司的產品銷量大漲但營收和利潤卻在下滑。

連續四年歸母凈利潤下滑

日前，廣生堂公布2019年的年報。數據顯示，公司的營業收入為4.15億元，同比增長3%;歸母凈利潤為1074.19萬元，同比下滑34.84%;扣非歸母凈利潤為-353.42萬元，同比下降141.45%。

就此，廣生堂證券部相關人士對《投資者網》解釋稱，公司營業收入較去年同期增加1246.61萬元，同比增長3.10%，主要是由于控股子公司江蘇中興藥業有限公司于2018年7月并表，上年同期公司并表期間為2018年7-12月，報告期為2019年全年。

而針對歸母凈利潤下滑34.84%，該人士表示主要有兩方面原因造成，一方面是根據研發費用資本化政策，創新藥在III期臨床前的研發支出需要費用化處理，直接影響公司利潤。2019年度，公司研發投入7004.78 萬元，占營業總收入的16.88%，其中費用化支出5321.34 萬元，主要為創新藥費用支出;另一方面是醫藥行業受醫保控費、集中采購等政策影響，藥品價格有所下降，導致產品毛利率和凈利潤同比下降。

可值得注意的是，這已經是廣生堂連續四年出現歸母凈利潤下滑的現象，查看公司過去幾年的業績情況發現，其在上市第二年便出現“增收不增利”的情況，甚至還在2017年出現“雙降”。

具體來看，2016年至2019年期間，營業收入分別為3.12億元、2.96億元、4.02億元和4.15億元，同比增長1.28%、下滑5.36%、增長35.89%和增長3.1%;歸母凈利潤分別為6641.3萬元、3356.53萬元、1648.44萬元和1074萬元，同比下降幅度分別為35.83%、49.46%、50.89%和34.84%。

“2018年度、2019年度營業收入的增長，主要原因是2018年7月并表江蘇中興藥業有限公司。此外，政策、行業變化導致的價格下行和創新藥的持續研發投入，是公司營收和凈利潤變化的主要原因。”上述廣生堂人士說。

提及研發投入，《投資者網》發現一個奇怪的現象，根據公司的年報數據發現，2019年的研發費用不漲反減。2018年的則為1.39億元，2019年的研發費用為7004.78萬元。

為此，廣生堂證券部相關人士說：“2019年度研發投入減少，主要是公司仿制藥研究取得階段性成果。公司仿制藥西地那非、索磷布韋、富馬酸丙酚替諾福韋項目于2019年7月、8月、11月相繼進入生產注冊申報階段，且主要產品福甘定、恩甘定、阿甘定分別于2018年12月、2019年1月、2019年4月通過一致性評價，相關研發投入減少。”

在廣生堂業績下滑的同時，公司的銷售毛利率和銷售凈利率也呈現下滑狀態。具體來看，公司2015年至2019年期間的銷售毛利率分別為87.82%、86.96%、86.97%、83.61%和77.49%;銷售凈利率分別為33.5%、21.23%、11.33%、4.16%和3.03%。這又是為何?

廣生堂證券部相關人士表示，公司綜合毛利率變動主要是受產品價格下行和2018年7月并表的中興藥業毛利率較低影響。凈利率下降的主要原因：一是因產品價格下行和創新藥的持續研發投入，公司凈利潤下降，凈利率下降;二是受“兩票制”直銷改造影響，凈利率下行。為了適應藥品銷售“兩票制”的要求，公司加快對原經銷模式的調整，由原來的經銷模式調整為直銷模式(外包推廣)。

遠水能否救近火?

在廣生堂給《投資者網》的回復函當中，公司一直在強調“堅定向創新藥企業轉型”。

創新雖好，但就目前的廣生堂而言，這無疑是“遠水”。畢竟廣生堂歸母凈利潤持續下滑是事實，這也是公司的“近火”。那么，遠水能否救近火呢?

廣生堂在年報中表示，從2019年開始中國醫藥工業的發展主線將從以仿制藥為主，逐漸向創新藥轉化。廣生堂表示，將堅定不移地從傳統仿制藥企業向創新藥企業轉型，有效利用新藥研發產業分工，不斷提高研發效率，加快推動創新藥研發進程。盡管如此，但不得不說的是，轉型并非易事。

根據觀研天下統計數據，部分國內近年上市的1類新藥，獲取該藥物CFDA批準臨床試驗時間和批準生產時間，生物藥平均為5.37年，化學藥為4.12年。

日前廣生堂公布非公開發行股票預案，擬募集資金5.5億元，投入到原料藥制劑一體化生產基地建設項目、江蘇中興制劑車間建設項目及補充流動資金。

然而根據廣生堂2019年年報內容顯示，公司旗下多個創新藥仍處于早期臨床階段，其中進展最快的“新型肝癌靶向藥物GST-HG161”在2019年7月才開啟臨床Ⅰ期。由此看出，創新藥的研發需要較長的周期和持續的投入，短期仍難作出業績貢獻，在利潤持續下滑的情況下，如何維持或提升公司業績?針對創新方面的轉型又有著怎樣的戰略發展措施?

廣生堂證券部相關人士表示，公司將繼續堅定向創新藥企業轉型，持續進行創新投入，逐步打造屬于廣生堂的專屬護城河和核心競爭力。同時進一步打造原料藥制劑一體化基地，積極降本增效，加大外延并購，多舉措提升新形勢下的企業運營能力及抗風險能力。

此外，在創新方面將加快創新藥國際推廣，就全球一類創新藥的海外權益進行單獨融資和尋求國際合作伙伴。也將持續引進國內、外創新研發人才和加強內部后備人才培養，打造創新人才梯隊。

關鍵詞： 歸母凈利 四年下滑 加碼新藥