受益于 OPEC +減產協議第一階段較高的執行力度與各國復工復產對原油需求的逐步恢復，繼5月國際油價創出歷史最大單月漲幅后，6月國際油價繼續回升。在業內人士看來，油價上漲利好油服板塊估值修復，投資者可關注。

西南證券分析師倪正洋指出，布倫特原油價格已達到油服市場景氣分水嶺40美金。未來而言，由于達成協議與協議生效時間較短，較多國家已向買家承諾了供應數量，因此5月減產協議執行率受到一定影響，預計6月減產執行率更高。且沙特已表示將在6月追加減產100萬桶/天。目前有消息稱，俄羅斯和沙特已經與伊拉克、安哥拉、哈薩克斯坦、尼日利亞等國家就減產問題達成一致。預計第一階段減產協議時間大概率會延長，這將進一步提振一度失衡的國際原油市場。

國內而言，在政治局會議定調提出“ 保 證 糧 食 能 源 安全”背景下，三桶油資本開支已漸次落地。根據披露情況以及調研結果，資本開支中，國內資本開支較為堅挺，而國內油氣開發中，長期看增長潛力更大的天然氣投資影響較小，尤其是頁巖氣等重點板塊工作量及價格均堅挺，國內能源安全內生需求推動下的七年行動計劃持續性得以驗證。在國內資本支出仍堅挺與國際原油市場逐漸平衡情形下，看好優秀油服公司估值持續修復。

從板塊投資機會來看，杰瑞股份、中海油服、中曼石油、潛能恒信、海油工程、博邁科等標的是行業人士普遍看好的個股。

杰瑞股份(002353)國際化突破有望

公司作為裝備龍頭的核心競爭力未變，后疫情時期產品仍望國際化突破。信達證券指出，受疫情和低油價影響，北美油服公司出現一定程度的經營困境，市場面臨重新洗牌。北美市場是公司目標重點突破的市場，主要在于美國市場以非常規油氣為主，對壓裂等增產設備的需求較大預計壓裂設備年均更新需求超過200萬水馬力。2019年，公司渦輪壓裂設備已經打開了北美壓裂市場，未來高性價比的電驅壓裂設備也有望獲得北美客戶的青睞，疫情雖然影響了短期的市場開拓進度，但是后疫情時代，北美市場對于高性價比產品的需求還將有所提升，公司產品有望在北美市場打開空間。此外，沙特阿美計劃斥資1110億美元分階段開發頁巖氣田Jafurah，有望帶動全球壓裂設備需求增長，公司有望憑借早期在沙特等地區的布局，在沙特頁巖氣市場占據一席之地。

中海油服(601808) 具備穩定支撐

公司是國內規模最大的海上油服供應商，服務貫穿海上油氣勘探開發生產各個階段，中海油“七年行動計劃”中長期提供穩定強支撐，公司將深度受國家能源自主可控政策推動成長。開源證券指出，公司油技業務具有較強的抗油價波動風險能力與較高的毛利優勢，板塊收入占比從2010 年的 24.7% 攀升至 2019 年的 48.4%，成為公司戰略核心業務。2019年毛利率已達歷史高點 26.4%，毛利貢獻率超 68%，彰顯本輪周期成長性;中海油“七年計劃”國內資本支出穩中有漲，為業績提供強支撐。鉆井業務受益于國內能源保供政策與國際化的戰略打開 需求空間，2019年公司鉆井平臺使用率顯著回升，板塊毛利率回升至11.7%，同比增長16.3%，但較上一輪周期仍有較大提升空間。油價與日費具有關聯性，若油價企穩，平臺利用率提升有望傳導至日費回暖，帶動板塊毛利率修復。

海油工程(600583) 處復蘇周期前期

公司 2019 年仍處在業績復蘇周期的前期，雖然其新簽訂單和在手訂單等先行指標已經率先接近甚至突破了前高，但公司收入和毛利率仍相對前一輪周期高點有較大的距離。預計隨著正在執行的歷史低質量訂單逐步出清，更多新簽訂單啟動拉動收入和毛利率雙升，未來兩年公司業績逐步復蘇的確定性仍然較高。中金公司指出，公司股價大幅回撤，估值重新回落至歷史低位。這是投資者對油價前景不確定、油氣公司削減資本支出等悲觀預期的反應。公司主營業務結構，以及其所處的主要市場，相對同行受低油價干擾的影響可能最低，即在不確定市場環境下，我們看到海上油氣田開發領域和中國市場未來投資穩增長的確定性仍然最高。公司未來兩年仍有望如期取得收入和利潤的穩定增長。

博邁科(603727) 產業轉移排頭兵

公司作為專業模塊EPC業務的領先企業，服務全球市場，在 FPSO 產業鏈轉移、LNG大額訂單釋放背景下，公司核心實力與產能將逐漸提升。在2015-2016年油價低谷期，不少國家將在建FPSO轉向中國，公司等國內海工企業出色完成了FPSO在建項目，并進一步承接了FPSO產業鏈的轉移。西南證券指出，公司參與FPSO模塊建造已有十余年歷史，業務逐漸向詳設、調試和總裝等高附加值環節擴展。SBM和Modec是全球FPSO兩大龍頭總包方，公司從2007年開始與Modec合作了MV18、MV29、MV30等多條FPSO上部模塊訂單，2020年1月公司與SBM簽署1.31億美元 FPSO 訂單，內容包含詳設、建造、調試和總裝全部環節。業務縱向深化及綁定優質大客戶幫助公司成為FPSO產業轉移排頭兵。

石化油服(600871) 具全產業鏈服務能力

公司作為中石化旗下唯一油田工程技術服務公司，公司形成了地球物理、鉆井工程、測錄井、井下特種作業和工程建設五大業務板塊，擁有覆蓋整個油氣產業鏈的服務能力。隨著行業逐漸回暖，公司憑借綜合性強、風險抵御能力強的競爭優勢，實現收入與盈利的持續回升。光大證券指出，2019年公司持續深化改革，各種費率下降明顯，毛利率穩步回升。未來一年公司預計機關管理人員同比再壓減 10%，將嚴格控制用工總數，加強全要素成本管控，全年計劃完成降本減費人民幣 3 億元，穩定毛利水平。此外，新管網公司成立后，三大石油公司管道業務增值，公司作為中石化集團控股的石油工程和油田技術綜合服務提供商，位于天然氣全產業鏈的中游，有望受益于中石化集團管道業務的增 值 獲 得 更 多 招 標 ， 促 進 公 司 業 績上行。

海油發展(600968) 核心競爭力凸顯

公司是中海油旗下的能源服務公司，依托海洋石油各主要生產環節，提供能源技術、FPSO 生產技術、能源物流、安全環保與節能產品等服務。公司核心競爭力主要有，能源技術覆蓋開采全流程，公司能夠提供包括鉆完井工藝方案設計、油田工具服務、鉆采環保等一體化服務;近海唯一 FPSO 一體化提供商，公司是中國海油發展FPSO業務的唯一平臺，FPSO 業務覆蓋全產業生命周期。天風證券指出，公司在能源技術服務業務的主要可比公司為哈里伯頓、斯倫 貝 謝 、 BHGE 等 綜 合 性 石 油 服 務 公司，在上個低油價周期，各油服公司的盈利水平都較為低迷，而隨著原油市場的逐漸復蘇，各公司的銷售收入與凈利潤有所回暖。海油發展的 FPSO 數量在FPSO 運營商中位列亞洲第二、全球第五，在中國近海FPSO生產技術服務市場中占據主導地位。

關鍵詞： 油價回升 油服行業受益