君實(shí)生物(688180.SH)在科創(chuàng)板上市的發(fā)行價(jià)確定，并采用“市值/研發(fā)費(fèi)用”的估值方式。

6月30日晚間，君實(shí)生物(688180.SH)發(fā)布公告稱，本次發(fā)行價(jià)格55.50元/股對(duì)應(yīng)的公司市值為483.56億元，2019年君實(shí)生物研發(fā)費(fèi)用為9.461億元，發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市值/研發(fā)費(fèi)用為51.11倍。

“在剔除擬申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分后，發(fā)行人與聯(lián)席主承銷商綜合考慮發(fā)行人基本面、市場(chǎng)情況、同行業(yè)上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風(fēng)險(xiǎn)等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為55.50元/股。”君實(shí)生物稱。

根據(jù)公告，截至2020年6月29日15:00，聯(lián)席主承銷商通過(guò)上海證券交易所網(wǎng)下申購(gòu)電子平臺(tái)共收到355家網(wǎng)下投資者管理的4605個(gè)配售對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，報(bào)價(jià)區(qū)間為20.46元/股~73.15元/股，擬申購(gòu)數(shù)量總和為561.146億股。

經(jīng)發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商協(xié)商一致，將擬申購(gòu)價(jià)格高于55.74元/股(不含55.74元/股)的配售對(duì)象全部剔除;擬申購(gòu)價(jià)格為55.74元/股，且擬申購(gòu)數(shù)量小于2700萬(wàn)股的配售對(duì)象全部剔除。

由此，君實(shí)生物此次網(wǎng)下發(fā)行提交了有效報(bào)價(jià)的投資者數(shù)量為280家，管理的配售對(duì)象個(gè)數(shù)為3962個(gè)，有效擬申購(gòu)數(shù)量總和為471.474億股，為戰(zhàn)略配售回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行規(guī)模的803.91倍。

依據(jù)發(fā)行價(jià)格確定的最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為1454.1814萬(wàn)股，占發(fā)行總數(shù)量的16.69%;戰(zhàn)略配售回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為5864.7686萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的80.80%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1394.05萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的19.20%。最終網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行合計(jì)數(shù)量7258.8186萬(wàn)股，網(wǎng)上及網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量將根據(jù)網(wǎng)上、網(wǎng)下回?fù)芮闆r確定。

該公司此次網(wǎng)下發(fā)行申購(gòu)日與網(wǎng)上申購(gòu)日同為2020年7月2日，其中，網(wǎng)下申購(gòu)時(shí)間為9:30~15:00，網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)間為9:30~11:30，13:00~15:00。

這也意味著君實(shí)生物即將實(shí)現(xiàn)A+H股兩地同時(shí)上市交易。2018年，君實(shí)生物(01877.HK)于香港聯(lián)交所上市。今年6月30日收盤(pán)價(jià)格約為51元/股，A股發(fā)行價(jià)55.50元/股相較港股溢價(jià)8.8%。

另外，值得注意的是，此次君實(shí)生物采用“市值/研發(fā)費(fèi)用”的估值方式。

對(duì)于這樣的選擇，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，有兩方面原因，一方面，公司除JS001(特瑞普利單抗，重組人源化抗PD-1單克隆抗體注射液)已于2019年上市銷售及UBP1211(修美樂(lè)生物類似藥)已申報(bào)NDA，其他產(chǎn)品都在臨床試驗(yàn)階段，尚未開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，因前期收入低、研發(fā)投入巨大而產(chǎn)生大量虧損，利潤(rùn)的增長(zhǎng)和資本的關(guān)系不緊密，且公司尚未盈利、連續(xù)虧損導(dǎo)致凈資產(chǎn)較小，進(jìn)而導(dǎo)致以凈資產(chǎn)估值無(wú)法體現(xiàn)公司的成長(zhǎng)性。

另一方面，創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)對(duì)資金的需求較大，隨著產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度的深入所需的研發(fā)費(fèi)用會(huì)更多，所以研發(fā)費(fèi)用的支出是衡量研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力和研發(fā)創(chuàng)新潛力的重要因素，故市值/研發(fā)費(fèi)用估值指標(biāo)可以反映公司現(xiàn)有價(jià)值及未來(lái)成長(zhǎng)潛力。

君實(shí)生物定位于從事創(chuàng)新藥物研發(fā)，并在全球范圍內(nèi)進(jìn)行臨床研發(fā)及商業(yè)化。截至2020年5月17日，該公司共有21項(xiàng)在研產(chǎn)品，13項(xiàng)是由公司自主研發(fā)的原創(chuàng)新藥，8項(xiàng)與合作伙伴共同開(kāi)發(fā)。

按本次發(fā)行價(jià)格55.50元/股和8713萬(wàn)股的新股發(fā)行數(shù)量計(jì)算，若本次發(fā)行成功，預(yù)計(jì)君實(shí)生物募集資金總額為48.36億元，扣除預(yù)計(jì)約3.39億元(不含增值稅)的發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為44.97億元。

募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金27億元，其中12億元用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目，7億元用于君實(shí)生物科技產(chǎn)業(yè)化臨港項(xiàng)目，8億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

就業(yè)績(jī)情況來(lái)看，君實(shí)生物目前尚未盈利，2017年度~2019年度，凈利潤(rùn)分別為-3.18億元、-7.23億元及-7.48億元。并預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤(rùn)虧損6.81億元~5.63億元，預(yù)計(jì)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

“公司未來(lái)幾年將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，上市后一段時(shí)間內(nèi)未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)存在。本次發(fā)行存在未來(lái)股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。”君實(shí)生物提示風(fēng)險(xiǎn)稱，投資者要審慎研判發(fā)行定價(jià)的合理性，理性做出投資。

關(guān)鍵詞： 君實(shí)生物 A股發(fā)行價(jià)