7月6日，A股滬深兩市成交額超過1.5萬億元，創(chuàng)近5年新高，北向資金凈流入約160億元。從今年上半年走勢看，A股對比其他市場，可謂“牛氣”十足。專家認(rèn)為，今年以來，從創(chuàng)業(yè)板注冊制改革到上證綜指編制調(diào)整，再到科創(chuàng)板再融資辦法出臺，一系列資本市場改革紅利不斷發(fā)酵，是助推市場持續(xù)飄紅的重要原因。

7月份以來，A股主要股指連續(xù)拉出大陽線，市場交易投資情緒活躍，“牛市”來了的呼聲不絕于耳。截至7月6日收盤，上證綜指上漲5.71%，創(chuàng)出今年單日最大漲幅，報收3332.88點;深證成指上漲4.09%，報收12941.72點;創(chuàng)業(yè)板指漲2.72%，報收2529.49點;上證50指數(shù)漲近7%。滬深兩市成交額超過1.5萬億元，創(chuàng)近5年新高，北向資金凈流入約160億元。兩市逾200股漲停(含ST股)。

A股“牛市”真的來了嗎?強(qiáng)勢板塊為何上漲?投資者該如何防控風(fēng)險?針對這些問題，記者采訪了相關(guān)專家。

市場表現(xiàn)強(qiáng)勢

7月1日，即7月份首個A股交易日，大盤成功突破3000點整數(shù)關(guān)口，在隨后的幾個交易日內(nèi)，大盤連克3100點、3200點、3300點整數(shù)關(guān)口，市場做多氣氛濃厚。

分行業(yè)看，近4個交易日內(nèi)A股表現(xiàn)最好的并非上半年漲幅不錯的科技、醫(yī)藥和消費等，而是曾落后大盤的房地產(chǎn)、非銀金融和銀行板塊，特別是券商、保險股升幅顯著。

目前，公募偏股基金倉位總體處于歷史高位水平。輕工制造、電力設(shè)備和基礎(chǔ)化工等3個板塊被公募基金主動大幅加倉，而食品飲料、建材等行業(yè)逐漸減持。

房地產(chǎn)和券商板塊上漲的邏輯是什么?諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)好并不意外。數(shù)據(jù)顯示，6月份全國100個城市新建住宅平均價格按月上漲0.53%，升幅較上月擴(kuò)大0.22個百分點。其中，77個城市按月上漲。如果下半年新冠肺炎疫情沒有再現(xiàn)反復(fù)，房地產(chǎn)板塊有望迎來更強(qiáng)勁的反彈。

大金融板塊表現(xiàn)突出與板塊自身的估值處于近10年來低位有關(guān)。比如，銀行股的平均市凈率只有0.7倍，處于歷史相對低位。此外，還有以下幾個“催化劑”：一是貨幣寬松預(yù)期，央行下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，目的是為了支持實體經(jīng)濟(jì)，市場人士認(rèn)為寬松政策更加有利于金融等板塊;二是改革紅利預(yù)期，包括近期傳聞監(jiān)管機(jī)構(gòu)計劃向銀行發(fā)出券商牌照，以及監(jiān)管部門表態(tài)，允許地方政府專項債合理支持中小銀行補(bǔ)充資本金等。

牛市是否真來了

從今年上半年走勢看，A股對比其他市場，可謂“牛氣”十足。橫向?qū)Ρ瓤矗?020年上半年投資者重點關(guān)注的全球主要股票指數(shù)漲幅為正的有4個，其中，有3個都與A股有關(guān)。排名首位的是中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，漲幅35.6%;第二位的是深證成指的15%;第四位的是滬深300指數(shù)的1.6%;而第三名是美國納斯達(dá)克指數(shù)，上漲10%。

從7月份以來滬深兩市的成交量、券商研報、資金動向以及開戶數(shù)等指標(biāo)看，市場交易投資確實很活躍，頗有牛市味道。但仍有部分投資者認(rèn)為，本輪上漲行情僅僅是藍(lán)籌股估值修復(fù)引領(lǐng)的市場反彈行情，各方目前對“真假”牛市的判斷仍存在爭議。

中國銀河證券分析師曾萬平認(rèn)為，“券商股大漲預(yù)見牛市”的觀點缺乏證據(jù)，券商股不是上證指數(shù)的領(lǐng)漲指標(biāo)。從過去的歷史看，除了極少數(shù)牛市之外，券商股是滯后指標(biāo)。

“目前只能說A股在2020年3月底以來的市場表現(xiàn)是‘真牛’，后續(xù)這輪行情能維持多久仍有不確定性。”夏春認(rèn)為，目前的A股市場走勢是經(jīng)濟(jì)基本面和技術(shù)面的最佳組合，但A股部分板塊的估值仍有調(diào)整壓力，估計1個月之內(nèi)會面臨比較明顯的外部壓力。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖告訴經(jīng)濟(jì)日報記者，這一輪A股上漲行情的主要推手是流動性。從歷史來看，任何一輪牛市，背后都是由流動性驅(qū)動的，先決條件是處于信用寬松的周期里，有了信用寬松周期，至少有一個結(jié)構(gòu)性行情。尤其是今年上半年，信用寬松向?qū)嶓w的傳導(dǎo)效應(yīng)偏弱，貨幣流動性在一定程度上存在“淤積”現(xiàn)象。這些錢最終都會直接地或間接地流入股票市場等領(lǐng)域，這也是今年“爆款”基金頻出的原因——復(fù)工不暢或看不清楚實體投資的方向，很多投資者選擇購買基金、理財產(chǎn)品。同期，債券市場的大幅調(diào)整讓投資者發(fā)現(xiàn)固定收益產(chǎn)品也會虧錢，既然如此，不如轉(zhuǎn)投權(quán)益類產(chǎn)品。

外部因素則是，美元流動性供給比較充裕，“北上資金”大規(guī)模流入。今年上半年北上資金大幅流入1100多億元，這改變了中國資本市場的投資風(fēng)格。一方面，具有確定基本面優(yōu)勢的行業(yè)，如白酒、消費、醫(yī)藥等標(biāo)的連創(chuàng)新高，并導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者扎堆;另一方面，科技領(lǐng)域表現(xiàn)好的是部分細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，與過去部分資金單純“炒概念”的情況有本質(zhì)區(qū)別。

“除去市場外部因素之外，資本市場自身改革開放迸發(fā)出市場活力，也是股市走強(qiáng)的原因之一。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，今年以來，從創(chuàng)業(yè)板注冊制改革到上證綜指編制調(diào)整，再到科創(chuàng)板再融資辦法出臺，一系列資本市場改革紅利不斷發(fā)酵，成為助推市場持續(xù)飄紅的重要因素。

投資仍需理性

未來A股走勢將會如何?李奇霖認(rèn)為，站在當(dāng)前的時點，看好我國資本市場的長期投資價值，市場交投情緒大概率還能將A股市場向上“推一把”。但是，建議投資者根據(jù)自身資金量進(jìn)行理性投資，注意防控風(fēng)險。

星石投資首席研究官方磊認(rèn)為，站在更長遠(yuǎn)視角來看，雖然宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，但兩個大趨勢沒有改變，一是實體領(lǐng)域大部分行業(yè)都在經(jīng)歷供給出清，市場資源會持續(xù)向頭部企業(yè)集中;二是外部博弈長期化的背景下，中國積極支持科技創(chuàng)新，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級有望提速。在新冠肺炎疫情沖擊全球供應(yīng)鏈的背景下，各個領(lǐng)域企業(yè)將深刻意識到有穩(wěn)定供貨能力的產(chǎn)業(yè)鏈最具有價值，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下獲得新業(yè)務(wù)增量。

展望下半年，方磊認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加低利率的宏觀環(huán)境下，科技、消費、周期性板塊等各個類別中投資機(jī)會有望多點開花。隨著經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，消費、周期類別里同樣有相當(dāng)一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過規(guī)模擴(kuò)張、優(yōu)秀管理或者獨特的經(jīng)營模式獲取更大的成長空間。下半年，沿著產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)集中、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動性寬松四條主線，各個類別都有值得挖掘的優(yōu)質(zhì)成長股的投資機(jī)會。

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