一提到火箭，大家首先想到的是“高精尖”。7月16日，一家主營小型固體火箭及其延伸產品的公司——陜西中天火箭技術股份有限公司 (簡稱：中天火箭)即將上會。其招股書披露了很多火箭方面的細節，若公司成功上市，投資者還能買賣該公司股票，成為該公司股東。但《金融投資報》記者梳理發現，中天火箭研發投入低于同行，關聯交易眾多，主要產品毛利率與同行不一致，并不如傳說中那么“高精尖”。

研發投入低于同行

資料顯示，中天科技成立于2002年，核心業務發源于航天科技集團航天四院下屬多個研究所的相關業務板塊，公司控股股東為航天四院，實際控制人為航天科技集團。公司以固體火箭總體設計技術為依托，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制導火箭等系列化小型固體火箭及配套裝備業務;以固體火箭高性能材料技術為基礎，公司形成了炭/炭熱場材料及固體火箭發動機耐燒蝕組件等炭/炭復合材料業務;以固體火箭發動機多參量動態測試技術為支撐，形成了智能計重系統、測控類系統集成等業務。

招股書顯示，中天火箭及其子公司超碼科技和三沃機電均為高新技術企業，且公司多次強調重視研發，但《金融投資報》記者梳理發現，公司研發投入卻遠低于同行。

2016-2018 年 、 2019 年 1-6月，公司研發投入分別為1345.38萬元、1767.40萬元、3240.86萬元和1974.66萬元，占各期營業收入的比重分別為 3.47%、3.32%、4.85%和6.09%。據公司同行年報，2016-2018年，新余國科研發費用分別為1145.58萬元、1202.36萬元和1743.69萬元，占各期營業收入的比重分別為 6.29%、6.01%、8.16%;博云新材研發費用分別為3284.13萬元、3322.85萬元、4183.14萬元，占各期營業收入的比重分別為6.38%、6.10%和8.21%;萬集科技研發費用分別為4575.86萬元、7649.69萬元、8571.12萬元，占各期 營 收 的 比 重 分 別 為 7.20% 、12.17%和12.38%。

關聯交易多且頻繁

脫胎于航天四院的中天火箭，目前依然背靠航天科技集團這棵大樹。

招股書顯示，2016 年-2018年、2019年1-6月末，公司一直有經常性關聯交易，其中就包括了從關聯方采購商品及勞務，分別達到2695.15 萬 元 、 5199.69 萬 元 、6949.64萬元和990.11萬元;以及向關聯方銷售商品及勞務，分別達到5358.72 萬 元 、 13737.32 萬 元 、14448.21萬元和6383.41萬元。

值得注意的是，公司報告期采購 總 額 分 別 為 24666.48 萬 元 、30200.10 萬元、41564.67 萬元和11503.35萬元，向關聯方采購額占采購總額比例分別達到10.93%、17.22%、16.72%、8.61%。

公司軍品業務第一大客戶也一直為中天火箭關聯方。2016-2018年、2019年1-6月，公司對第一大客戶的銷售額分別為5043.99萬元、12589.93 萬 元 、12533.92 萬 元 、5552.36萬元，占各期營業收入比例分別達到13.01%、23.68%、18.76%、17.13%。

對于關聯交易，中天火箭解釋稱，主要是因為航天科技集團是我國航天科技工業的主導力量，公司作為集團內小型固體火箭的總體設計和集成單位、小型固體火箭發動機耐燒蝕組件的設計和制造單位，由于正常產業鏈配套服務的原因，發生了關聯交易往來。

招股書還顯示，公司經營的民品業務之一為炭/炭熱場復合材料業務，而航天科技集團中國運載火箭技術研究院下屬航天材料及工藝研究所控制的航天睿特碳材料有限公司(簡稱：航天睿特)存在部分復合材料業務。為了更好避免潛在同業競爭的可能性，航天局二級集團承諾在2020年6月30日前采取包括但不限于變更航天睿特經營內容、對外轉讓航天睿特股權或者清算注銷航天睿特等方式徹底解決該情形。但《金融投資報》記者查閱天眼查得知，航天睿特目前的經營范圍依然包括碳/碳復合材料、碳/碳化硅復合材料制品等，且第一大股東依然是航天材料及工藝研究所。

毛利與同行不一致

招股書顯示，2016-2018年、2019年1-6月，中天火箭毛利率分別為29.63%、30.75%、32.43%和38.24%，持續增長，比較好看。但《金融投資報》記者注意到，具體到產品上，公司毛利率卻與同行不一致。

比如，增雨防雹火箭及配套裝備業務，2016-2018 年、2019 年 1-6月，公司該項業務的毛利率分別為37.71%、40.91%、42.59%、50.30%;新余國科2016-2018年的毛利率卻為52.87%、55.90%、57.69%，中天火箭的毛利率明顯低于新余國科。

無獨有偶，公司智能計重系統的毛利率也低于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司智能計重系統的毛 利 率 分 別 為 20.26% 、19.32% 、20.36%和31.08%;萬集科技的毛利率 為 32.18% 、32.24% 、30.14% 和32.83%。

固體火箭發動機和新材料及延伸業務則高于同行。2016-2018年、2019年1-6月，公司該項業務的毛利率分別為28.40%、33.59%、34.32%、39.39%;博云新材的毛利率則為20.85%、23.70%、31.49%和35.66%。

研發投入明顯低于同行，在未來的競爭中是否會掉隊?航天睿特的同業競爭問題徹底解決了嗎?上述相關問題，《金融投資報》記者整理并發至公司，但截至記者發稿，仍未獲回復。中天火箭上會命運幾何?對此本報將持續關注。

關鍵詞： 中天火箭 A股大門