創業板注冊制如火如荼，主板和中小板的上會審核也在有序進行中。7月30日，北京直真科技股份有限公司(簡稱：直真科技)就將上會接受審核。不過，金融投資報記者注意到，直真科技“硬傷”較多，不僅收入高度依賴大客戶，其凈利潤的1/3還來自于稅收優惠和政府補助;同時，子公司普遍虧損，經營不善;此外，應收賬款規模快速增長。

依賴稅收優惠和政府補助

資料顯示，直真科技主營業務為信息通信技術(ICT)運營管理領域的軟件開發、技術服務、系統集成以及第三方軟硬件銷售業務。2016-2018年、2019年1-6月，公司實現營業收入分別為2.20億元、3.67億元、3.76億元和1.35億元;對應各期凈利潤分別為4135.38萬元、6052.16萬元、7526.52萬元和249.53萬元，業績增長比較好看。但金融投資報記者注意到，公司凈利潤卻較為依賴稅收優惠和政府補助。

直真科技招股書披露，根據《關于軟件產品增值稅政策的通知》等相關規定，公司銷售其自行開發生產的軟件產品，按17%稅率征收增值稅后，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。根據《關于軟件和集成電路產業企業所得稅優惠政策有關問題的通知》等相關規定，報告期內公司符合國家規劃布局內重點軟件企業的條件，適用10%的企業所得稅優惠稅率。受此影響，2016-2018年，公司增值稅退稅額分別為585.99萬元、516.08萬元和1079.17萬元;企業所得稅優惠額分別為639.91萬元、855.05萬元和974萬元。

與此同時，公司還享受各種政府補助，招股書中披露了計入當期損益的政府補助，2016-2018年分別為671.71萬元、483.63萬元和80.13萬元。簡單以計入當期損益的政府補助計，2016-2018年，公司享受的稅收優惠和政府補助分別為1897.61萬元、1854.76萬元、2133.3萬元，這也即意味著，2016-2018年公司享受的稅收優惠和政府補助占各期凈利潤的比例分別達到 45.89%、30.65%、28.34%。

逾九成收入來前五大客戶

直真科技業績不僅靠稅收優惠和政府補助，還過度依賴公司前五大客戶。

招股書顯示，2016-2018年、2019年1-6月，公司對前五大客戶(同一控制下合并口徑)的主營業務收入分別為 17547.47 萬元、31518.66 萬 元 、32078.78 萬 元 、12068.57萬元，占公司主營業務收入的比例分別為82.18%、87.59%、86.30%、90.74%，客戶集中度有進一步加強的趨勢。

招股書還顯示，直真科技過度依 賴 第 一 大 客 戶 中 國 移 動 。2016-2018年、2019年1-6月，公司對中國移動的銷售收入分別為12082.78 萬元、15940.31 萬元、21227.83萬元、8530.75萬元，占當期主營業務收入的比例分別為56.59% 、 44.30% 、 57.11% 、64.14%，來自中國移動的收入遞增，且占比越來越高。

值得注意的是，在公司客戶集中度越來越高的同時，銷售費用中的業務招待費也持續大幅增長。2016-2018年、2019年1-6月，公司銷售費用中的業務招待費分別為230.81萬元、291.23萬元、421.13萬元和 214.76 萬元，占比分別為11.06%、10.51%、14.04%和12.13%。

子公司呈普遍虧損態勢

一邊是業績的持續增長，一邊是子公司經營不善，普遍虧損。

招股書顯示，直真科技旗下有7家控股子公司，其中6家虧損：2018年、2019年1-6月，直真軟件凈利潤分別為-492.18 萬元和-226.83萬元;直真系統集成凈利潤分別為-599.77萬元和-331.82萬元;直真數據凈利潤分別為-232.46萬元和-57.39萬元;直真香港凈利潤分別為-18.19萬元和-34.59萬元。

值得一提的是直真科技2017年9月完成并購的勤數據和焊興科技。并購前的2016年，勤數據凈利潤為-112.60萬元，并購后的2018年、2019年1-6月，其凈利潤依然虧損，分別為-73.36萬元和-20.71萬元;焊興科經營也不樂觀，并購前的2016年，焊興科技凈利潤-250.08萬元，并購后的2018年、2019年1-6月，其凈利潤依然虧損，分別為-25.61萬元和-72.57萬元。

直真科技參股公司經營也不好看，5 家參股公司有 4 家虧損。具體而言：持股15.47%的萬橋永新，2018年、2019年1-6月的 凈 利 潤 分 別 為 -659.25 萬元、-99.66萬元;持股20%的國泰道合，2018年、2019年1-6月的凈利潤分別為3.30萬元、-6.46萬元;持股5%的湖南智擎信息技術有限公司，2018年、2019年1-6月的凈利潤分別為-21.00萬元、-196.68萬元;持股3.38%的立聯立動，2018年、2019年1-6月 的 凈 利 潤 分 別 為 -33.62 萬元、-286.23萬元。

應收賬款規模不斷擴大

隨著直真科技營業收入的增長，其應收賬款也持續增長。

招股書顯示，2016-2018年、2019年6月末，公司應收賬款賬面價值分別為 8015.72 萬 元 、 12274.70 萬 元 、15741.50萬元及12633.76萬元，占總資產的比例分別為20.39%、26.39%、33.34%及28.97%。最近三年，公司應收賬款占當期營業收入的比例分別為36.45%、33.48%及41.82%。

在應收賬款規模擴大同時，2018年和2019年公司還計提了兩筆壞賬。2018年6月12日，公司與中商國華商貿有限公司簽署《第三方購銷合同》，合同總金額507萬元，公司就前述合同已履行完供貨義務，但中商國華商貿有限公司未按約定向公司支付貨款，公司已因中商國華商貿有限公司涉嫌合同詐騙事宜于2018年12月26日向北京市公安局朝陽分局經濟犯罪偵查大隊報案，并獲受理。根據北京市德鴻律師事務所出具的法律意見書及預期收款風險，公司2018年單項計提50%壞賬準備。此外，北京漢能光伏投資有限公司、漢能移動能源控股集團有限公司未能按照合同約定付款，涉及應收賬款余額分別為 253.23 萬元、189.90萬元，公司對其采取了溝通協商、發送律師函等方式進行催收。2019年9月，公司發現該等客戶出現信用惡化的情形，截至本招股說明書簽署之日，公司已向管轄法院申請采取必要的資產保全措施，公司將依據謹慎性原則對該等應收賬款計提壞賬準備。

凈利潤1/3靠稅收優惠和政府補助的情形是否還會長期存在?客戶越來越集中，業務招待費卻持續大幅增加，是否合理?子公司普遍虧損，未來會否拖累公司整體業績?金融投資報記者將這些問題整理并發至公司，但截至記者發稿仍未獲回復。帶著“硬傷”上會，直真科技能否叩開 A股大門?對此本報將持續關注。

關鍵詞： 直真科技 業績 硬傷