近日，證監(jiān)會(huì)就公募基金管理人監(jiān)督管理辦法公開(kāi)征求意見(jiàn)，基金行業(yè)20多年來(lái)“只進(jìn)不出”的局面很快要被打破。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)將促使行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)，優(yōu)秀人才基于創(chuàng)業(yè)訴求或發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)這一目的設(shè)立公募基金，頭部機(jī)構(gòu)或具有特色的優(yōu)秀公募機(jī)構(gòu)可以通過(guò)合并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。同時(shí)，退出機(jī)制將打破“牌照保護(hù)”，基金管理人必須具備持續(xù)輸出為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力。

實(shí)現(xiàn)基金管理人進(jìn)退有序

7月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱新規(guī))，首次提出基金管理人退出機(jī)制的觸發(fā)情形，完善市場(chǎng)化退出渠道，實(shí)現(xiàn)“進(jìn)退有序”，強(qiáng)化“扶優(yōu)限劣”。同時(shí)，明確了管理人的三種退出情形：解散、破產(chǎn)及采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。

早在2009年，股東方中信證券受到“一參一控”約束，華夏基金吸收合并中信基金，成為基金行業(yè)少有的合并案例。而在市場(chǎng)化退出渠道方面，自1998年首批公募基金誕生至今，基金產(chǎn)品層面早已引入清盤機(jī)制，基金管理人方面依舊是“只進(jìn)不出”，這一情況將隨著《管理辦法》的正式落地而發(fā)生改變。

創(chuàng)金合信基金副總經(jīng)理黃越岷表示，退出機(jī)制的建立有利于行業(yè)的創(chuàng)新和壯大。一方面，公募門檻相對(duì)降低的情況下，可以吸引更多優(yōu)秀的人才和匹配的資本參與;與此同時(shí)，在有較為明確退出機(jī)制的情況下，當(dāng)管理人發(fā)展遇到較大問(wèn)題時(shí)，可以進(jìn)行資源的有效整合，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。他強(qiáng)調(diào)，實(shí)際操作中的細(xì)節(jié)問(wèn)題較多，比如強(qiáng)制退出的標(biāo)準(zhǔn)和條件，是主要靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，或是根據(jù)行政指示，還有待后續(xù)觀察。“流水不腐。海外資管業(yè)務(wù)發(fā)展的歷史也證明，好的合并分立對(duì)于公募行業(yè)發(fā)展壯大會(huì)產(chǎn)生積極的影響。”

匯安基金副總經(jīng)理竇星華也指出，合并分立本就是現(xiàn)代企業(yè)與現(xiàn)代市場(chǎng)中商業(yè)運(yùn)行的底層邏輯之一，核心是競(jìng)爭(zhēng)參與者的優(yōu)勝劣汰，只有這樣才能保證一個(gè)企業(yè)、一個(gè)行業(yè)或者說(shuō)大到一個(gè)國(guó)家持續(xù)向前發(fā)展，不斷地提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。在公募基金20多年的發(fā)展歷程中，除了因基金公司股東層面原因?qū)е碌幕鸸竞喜⑼猓瑳](méi)有發(fā)生過(guò)市場(chǎng)化的合并，更不要說(shuō)市場(chǎng)化的退出，20多年來(lái)，基金公司一直享受著某種程度的“牌照保護(hù)”。

“新規(guī)首次提出市場(chǎng)化的分立合并以及退出機(jī)制，實(shí)際上是進(jìn)一步強(qiáng)化了基金管理人必須具備持續(xù)輸出為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力。具備平臺(tái)化主動(dòng)管理能力的公司、堅(jiān)守自身經(jīng)營(yíng)理念與投資理念的公司、可以通過(guò)穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)踐行長(zhǎng)效考核機(jī)制并將之與投資人利益掛鉤的公司將在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，真正做到”強(qiáng)者有進(jìn)、弱者退出“，對(duì)于真正有實(shí)力、有定力、有恒力的基金管理人而言，新規(guī)進(jìn)一步打開(kāi)了未來(lái)發(fā)展的空間。”竇星華說(shuō)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李穎認(rèn)為，新規(guī)中關(guān)于退出機(jī)制的規(guī)定，是對(duì)日益開(kāi)放的公募基金市場(chǎng)蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的“未雨綢繆”。將使基金公司“優(yōu)勝劣汰”的基準(zhǔn)不只是停留在對(duì)股東利潤(rùn)負(fù)責(zé)，更是為持有人利益負(fù)責(zé)、為金融市場(chǎng)秩序負(fù)責(zé)。

中融基金分析，完善退出機(jī)制是金融市場(chǎng)改革的重要組成部分，是平衡市場(chǎng)供需關(guān)系、提升行業(yè)質(zhì)量、對(duì)投資人負(fù)責(zé)的不可或缺的手段。隨著A股市場(chǎng)監(jiān)管不斷完善，投資者更加趨于基本面、價(jià)值投資。對(duì)于個(gè)人投資者而言，將資金交予專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)來(lái)管理是更加理智的選擇，也會(huì)在客觀上造成基金產(chǎn)品潛在需求的上升。而供給端的良莠不齊將會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生一定抑制。只有完善退出、形成良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，才有利于整個(gè)公募行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

允許優(yōu)質(zhì)公司圍繞主業(yè)

推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)

新規(guī)還允許優(yōu)質(zhì)基金公司圍繞主業(yè)、推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)新規(guī)，基金公司設(shè)立的子公司可以從事的與資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)包括：公募基金管理、私募資產(chǎn)管理、投資顧問(wèn)、養(yǎng)老金融服務(wù)、金融產(chǎn)品銷售和運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)等。

德邦基金表示，此項(xiàng)政策與前期打造證券行業(yè)航母級(jí)券商的監(jiān)管思路是一致的。而強(qiáng)調(diào)基金公司治理，與允許優(yōu)質(zhì)基金公司圍繞主業(yè)、推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)也是一體兩面、一脈相承的。

德邦基金強(qiáng)調(diào)，只有在保證良好治理的前提下，基金公司才能良性地利用股東和集團(tuán)資源，發(fā)揮集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)，與國(guó)內(nèi)外同行進(jìn)行良性競(jìng)爭(zhēng)，為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值，提升基金公司的品牌與規(guī)模，打造一流的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。反之，如果僅強(qiáng)調(diào)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，而忽略了基金公司治理，則基金公司很可能被股東和集團(tuán)的意志左右，決策偏短視，難以成為一流的、受人尊敬的基金管理人。

“新規(guī)允許基金公司圍繞主業(yè)、推動(dòng)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，給予基金公司應(yīng)對(duì)新競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)的政策支持。”李穎分析，“銀行、保險(xiǎn)、證券三類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相比基金公司更為豐富，如能展開(kāi)資源整合利用，突圍會(huì)比基金公司更快。基金公司要發(fā)展壯大，必須在服務(wù)品種上、質(zhì)量上、服務(wù)半徑上全面升級(jí)。不過(guò)，集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)并不是誰(shuí)都可以駕馭，更適合在戰(zhàn)略上做好充分預(yù)備工作的大型公司。”

此外，征求意見(jiàn)稿還針對(duì)基金子公司從嚴(yán)準(zhǔn)入，子公司經(jīng)申請(qǐng)可關(guān)閉，規(guī)范參股子公司行為等內(nèi)容，進(jìn)一步規(guī)范子公司的治理。

黃越岷認(rèn)為，規(guī)范子公司治理利好行業(yè)頭部公司。對(duì)行業(yè)會(huì)產(chǎn)生兩方面影響：一是會(huì)倒逼尾部公司聚焦主業(yè)，在特色化、差異化的方向上加大投入，避免利用子公司相對(duì)靈活的政策而背離主業(yè)。二是在創(chuàng)新方面設(shè)立了邊界，使得尾部公司在求生存的過(guò)程中更有可能發(fā)現(xiàn)行業(yè)潛在的發(fā)展機(jī)遇。

關(guān)鍵詞： 基金行業(yè) 加速 集團(tuán)化