今年上半年，面對(duì)疫情沖擊，央行加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，創(chuàng)新貨幣政策工具，有力支持了穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。在此背景下，下半年貨幣政策又該如何定調(diào)?8月9日，央行行長易綱在接受新華社采訪時(shí)給出了最新表態(tài)。

易綱稱，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見效。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年，同時(shí)注意把握好節(jié)奏、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)普惠型小微企業(yè)貸款和制造業(yè)中長期貸款合理增長。

這也是一周之內(nèi)央行對(duì)貨幣政策的第三次表態(tài)，此前央行在8月3日召開的下半年工作電視會(huì)議，以及8月6日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中均有相關(guān)表述。從內(nèi)容上看，易綱此次對(duì)下半年貨幣政策的展望基本與二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相同。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前政策處于調(diào)整進(jìn)行時(shí)，后續(xù)貨幣政策在總量層面的操作難言進(jìn)一步寬松，將更為謹(jǐn)慎保守，主要以結(jié)構(gòu)性工具來提高政策的“直達(dá)性”。

穩(wěn)中求進(jìn)基調(diào)不變

自疫情發(fā)生以來，為應(yīng)對(duì)疫情影響，央行采取了“擴(kuò)總量、保供應(yīng)、促增長，降利率、調(diào)結(jié)構(gòu)、保主體”的金融政策，并取得顯著成效。

易綱表示，央行在春節(jié)假期期間緊急出臺(tái)3000億元專項(xiàng)再貸款，取得了積極的保供成效;堅(jiān)定地支持金融市場(chǎng)在春節(jié)后2月3日如期開市，并超預(yù)期投放短期流動(dòng)性1.7萬億元;繼今年1月1日宣布全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，又兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)投放長期資金1.75萬億元。

“隨后，貨幣政策工具的數(shù)量從3000億元增加到5000億元，再增加到1萬億元，在不同的情形下，政策的含義是不同的，數(shù)量越來越大，利率越來越市場(chǎng)化。商業(yè)銀行使用央行的這些工具為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了低成本的貸款，有力支持了穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。”易綱稱。

上述一系列舉措也支撐了金融數(shù)據(jù)的亮麗表現(xiàn)。今年上半年，各項(xiàng)金融指標(biāo)明顯高于去年。截至6月末，廣義貨幣(M2)同比增長11.1%;社會(huì)融資規(guī)模同比增長12.8%;上半年新增貸款12.1萬億元，同比多增了2.4萬億元。

基于此，我國經(jīng)濟(jì)在全球?qū)崿F(xiàn)率先復(fù)蘇，二季度我國GDP出現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的反彈，GDP同比增長3.2%，是全球唯一正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。易綱表示，“總的看，中國經(jīng)濟(jì)潛力大、韌性足的特點(diǎn)并沒有改變，下半年我國經(jīng)濟(jì)增長將延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，全年有望實(shí)現(xiàn)正增長。”

而在經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)回暖之下，前期總量寬松的貨幣政策將出現(xiàn)調(diào)整。易綱稱，下半年，央行將保持金融總量適度、合理增長，著力穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，加快深化金融改革開放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。

這與二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所強(qiáng)調(diào)的“總量適度”相符。二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出要靈活把握調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，堅(jiān)持總量政策適度。

中信證券研究所副所長明明對(duì)記者表示：“從總量層面來看，適度的貨幣政策要拿捏寬松的力度，不能搞大水漫灌。實(shí)際上這本身是延續(xù)貨幣政策二季度以來的操作，即流動(dòng)性投放縮量、公開市場(chǎng)操作利率維持穩(wěn)定。在這一基調(diào)上，穩(wěn)貨幣將貫穿下半年。”

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色亦對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱：“貨幣政策要看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)，在國民經(jīng)濟(jì)逐步改善并逐步走出通縮的情況下，將延續(xù)6、7月的政策趨勢(shì)，貨幣政策不會(huì)過于寬松，仍將以穩(wěn)為主，8月降準(zhǔn)降息概率較低。”

強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策

除了總量適度外，易綱還強(qiáng)調(diào)，下半年貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見效。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。

而一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告曾提出，“運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動(dòng)性合理充裕”。“刪去‘運(yùn)用總量政策工具來保持流動(dòng)性合理充裕’，表明后續(xù)貨幣政策在總量層面的操作會(huì)更為謹(jǐn)慎保守。”明明稱。

業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，在總量工具缺席的情況下，未來貨幣政策將進(jìn)一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”。根據(jù)二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，目前結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要包括三類：三檔兩優(yōu)的存款準(zhǔn)備金框架和定向降準(zhǔn);再貸款再貼現(xiàn);創(chuàng)新兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策已支持地方法人銀行累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4573億元。“當(dāng)前仍有5427億元再貸款再貼現(xiàn)額度，直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具也將陸續(xù)發(fā)揮作用，相對(duì)而言定向降準(zhǔn)落地的概率較小。”明明說道。

顏色也表示，當(dāng)前貨幣政策的思路主要是盯緊短期利率的波動(dòng)，DR007(銀行間7天期質(zhì)押式回購利率)波動(dòng)在2.0%-2.3%之間是可控的，如果低于2.0%或者持續(xù)高于2.3%，央行將通過逆回購對(duì)短期流動(dòng)性做出相應(yīng)調(diào)節(jié)。

“央行并沒有過多干預(yù)長端利率的意圖，將繼續(xù)通過再貸款等可直達(dá)實(shí)體的結(jié)構(gòu)性貨幣政策進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本和貸款利率。另一方面，央行近期還將通過逆回購操作配合專項(xiàng)債的發(fā)行，在流動(dòng)性方面邊際略微寬松，但9、10月的貨幣政策仍存在不確定性。”顏色稱。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，結(jié)合第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分析，下半年央行下調(diào)中期借貸便利(MLF)招標(biāo)利率、7天期逆回購利率等政策利率的可能性下降，但包括企業(yè)一般貸款利率在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本仍會(huì)保持較快下行態(tài)勢(shì)。

除了對(duì)貨幣政策的部署，易綱還稱，下半年，在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，要守住風(fēng)險(xiǎn)底線，全力以赴推動(dòng)三年攻堅(jiān)戰(zhàn)如期收官，加快補(bǔ)齊金融風(fēng)險(xiǎn)處置的制度短板，健全重大金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急處置機(jī)制，并且轉(zhuǎn)入常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)防控和風(fēng)險(xiǎn)處置。

同時(shí)，不斷深化金融領(lǐng)域體制和機(jī)制改革，推動(dòng)已經(jīng)出臺(tái)的金融改革措施落地見效，支持地方政府以化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，量力而行，深化農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革;繼續(xù)做好金融管理和金融服務(wù)工作，統(tǒng)籌做好金融扶貧工作，深化綠色金融、普惠金融和科技金融創(chuàng)新試點(diǎn)等。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 精準(zhǔn)導(dǎo)向