對于華研精機(jī)而言，若想上市首先需要有內(nèi)容嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼泄蓵涫罩?shù)據(jù)的明顯不合理在監(jiān)管層的嚴(yán)審下，可能會導(dǎo)致上市之旅并不順利。公司為達(dá)到順利上市募資目的，在不考慮自身產(chǎn)銷情況下盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，如此做法很可能會導(dǎo)致募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能閑置，造成不必要的資源浪費(fèi)。

廣州華研精密機(jī)械股份有限公司(簡稱“華研精機(jī)”)近日發(fā)布了招股說明書申報稿，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行不超過3000萬股新股。然而，《紅周刊》記者在梳理其招股書時發(fā)現(xiàn)，公司披露的報告期(2017年、2018年和2019年)的營業(yè)收入存在虛高的嫌疑。此外，報告期內(nèi)還累計出現(xiàn)數(shù)千萬元的不合理支出。如此不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼泄蓵ド陥驣PO是否合適是讓人質(zhì)疑的?更需要一提的是，此次IPO募資投入的兩個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)模超過了華研精機(jī)的非流動資產(chǎn)規(guī)模，其擴(kuò)產(chǎn)計劃是否有必要也是值得商榷的。

虛高的收入

招股書披露，華研精機(jī)主要以生產(chǎn)銷售瓶坯智能成型系統(tǒng)、瓶坯模具、瓶坯制品等產(chǎn)品而獲得營業(yè)收入，報告期內(nèi)分別錄得營業(yè)收入36758.93萬元、39738.74萬元和45677.62萬元，從財務(wù)勾稽關(guān)系核算，這樣的收入規(guī)模跟其自身財務(wù)報表所列示的相關(guān)數(shù)據(jù)并不吻合。

2019年，公司45677.62萬元營業(yè)收入中有6387.38萬元是外銷收入(如表1所示)，這意味著內(nèi)銷收入大約為39290.24萬元，在考慮到2019年內(nèi)銷部分增值稅稅率下調(diào)因素后，可推算出2019年華研精機(jī)的含稅營業(yè)收入為51080.03萬元。

在這個規(guī)模的含稅收入之下，2019年華研精機(jī)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為51202.02萬元，剔除年末預(yù)收款項(xiàng)增長的1517.31萬元影響，則跟收入相關(guān)的現(xiàn)金流量全年大致流入了49684.71萬元。

將含稅營業(yè)收入51080.03萬元跟與其相關(guān)的現(xiàn)金流量流入額49684.71萬元做比較，不難發(fā)現(xiàn)，還有1395.32萬元的含稅收入沒有對應(yīng)的現(xiàn)金流量，理論上這將體現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)有相同規(guī)模的增長才對。

可事實(shí)上，華研精機(jī)的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示情況并非如此。2019年年末應(yīng)收賬款為6707.49萬元，應(yīng)收票據(jù)為294.42萬元，壞賬準(zhǔn)備達(dá)到1214.34萬元。將這三個項(xiàng)目綜合起來，可知應(yīng)收款項(xiàng)余額為8216.25萬元。這跟上一年年末相同項(xiàng)目合計9418.27萬元相對比，不但沒有增加，反而還減少了1202.01萬元。一增一減下，含稅營業(yè)收入跟相關(guān)現(xiàn)金流量、應(yīng)收款項(xiàng)增長情況之間出現(xiàn)了高達(dá)2597.33萬元的差額，這相當(dāng)于有2000多萬元的含稅收入得不到財務(wù)報表數(shù)據(jù)的支持，收入有“虛高”的現(xiàn)象。

2018年的收入情況也存在類似問題。該年度營業(yè)收入39738.74萬元(含6135.43萬元外銷收入)在考慮增值稅因素影響后，全年的含稅營業(yè)收入達(dá)到了45227.28萬元。

同期，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有41867.32萬元，而年末預(yù)收款項(xiàng)比上一年年末減少了504.86萬元，剔除這一因素影響，該年度與營業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流量大約為42372.18萬元，比同期45227.28萬元含稅營業(yè)收入少了2855.11萬元。理論上，這必然會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收款項(xiàng)有相規(guī)模的增長。

2018年年末，華研精機(jī)的應(yīng)收賬款為7870.38萬元、壞賬準(zhǔn)備1206.74萬元、應(yīng)收票據(jù)341.14萬元，綜合起來可知應(yīng)收款項(xiàng)余額合計為9418.27萬元，相比2017年年末的9034.03萬元多出384.23萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到理論上的2855.11萬元的規(guī)模。

如此情況意味著，2018年同樣存在2470.87萬元的含稅營業(yè)收入在財務(wù)報表中既沒有現(xiàn)金流量對應(yīng)，也沒有相應(yīng)規(guī)模的應(yīng)收款項(xiàng)增長額對之形成支持。值得一提的是，在招股書當(dāng)中，《紅周刊》記者僅找到有限的少量票據(jù)背書信息，而沒有發(fā)現(xiàn)更多相關(guān)的詳細(xì)數(shù)據(jù)。因此，針對2018年和2019年兩年?duì)I業(yè)收入數(shù)據(jù)中的不合理現(xiàn)象，公司是需要給出合理解釋的。

奇怪的支出

采購方面，華研精機(jī)生產(chǎn)所涉及的原材料種類繁多，主要為定制鑄件、電氣元部件等。根據(jù)招股書的披露，在報告期內(nèi)，華研精機(jī)的原材料采購總額分別為16280.08萬元、17918.63萬元和24371.13萬元(如表2所示)。然而與營收方面存在的問題類似，其采購數(shù)據(jù)同樣存在不合理現(xiàn)象。

2019年，華研精機(jī)原材料采購先后適用16%和13%的稅率，按月均采購額來測算增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額，則24371.13萬元采購總額所對應(yīng)的稅額有3351.03萬元，由此推算出全年含稅采購總額達(dá)到27722.16萬元。理論上，這個規(guī)模的采購在財務(wù)報表當(dāng)中我們必然能夠找到規(guī)模大致相同的采購相關(guān)現(xiàn)金流量流出額以及應(yīng)付賬款等經(jīng)營性債務(wù)的增加額，兩者形成相互匹配的關(guān)系。

合并現(xiàn)金流量表顯示，2019年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為28250.97萬元，與此同時，剔除年末預(yù)付款項(xiàng)減少的314.68萬元影響，該年度用于采購的現(xiàn)金流出了28565.65萬元。將其跟含稅采購總額27722.16萬元對比，不難看出，現(xiàn)金流量要明顯高于采購，這意味著多支付的現(xiàn)金必然會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中2019年年末應(yīng)付款項(xiàng)出現(xiàn)相同規(guī)模的減少才合理。

在合并資產(chǎn)負(fù)債表中，2019年年末的應(yīng)付賬款有11395.91萬元，而上一年年末的應(yīng)付賬款為9291.42萬元，前后兩年都不存在應(yīng)付票據(jù)，通過對比可知道，2019年年末應(yīng)付賬款不但沒有減少，反而還增加了2104.49萬元。很顯然，應(yīng)付賬款的情況難以跟現(xiàn)金流量形成合理的匹配，前后相差了2947.98萬元。如此情況就讓人很奇怪，多支出的現(xiàn)金流向了何處?

在分析其固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)購建情況之后，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2019年長期資產(chǎn)的購建情況跟購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金并無太大出入，對應(yīng)付賬款的影響也很小，因此這也無法解釋上述多支出的原因。

類似的有較大不明支出情況在2018年也有發(fā)生。這一年的含稅采購總額為20845.34萬元，同期“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為23070.09萬元，加上預(yù)付款項(xiàng)減少額167.28萬元所對應(yīng)的那部分現(xiàn)金流量，則全年與采購相關(guān)的現(xiàn)金流量流出金額達(dá)到23237.37萬元。兩者勾稽，現(xiàn)金流出比含稅采購總額多出2392.03萬元。

理論上，這應(yīng)該是償還了以往年度所欠貨款才出現(xiàn)的采購相關(guān)現(xiàn)金流量流出，這會導(dǎo)致當(dāng)年應(yīng)付款項(xiàng)有所減少才合理。可事實(shí)上，華研精機(jī)在2018年年末的應(yīng)付賬款9291.42萬元比2017年應(yīng)付票據(jù)446.39萬元、應(yīng)付賬款8123.38萬元的合計數(shù)還要多出721.64萬元，顯然，這是不太合理的現(xiàn)象。

大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的合理性存疑

招股書披露，華研精機(jī)在本次發(fā)行股票募集的資金擬投入到“瓶坯智能成型系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“高速多腔模具擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動資金，其中包括了兩個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資分別為9803.96萬元和10987.14萬元。

這兩個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的投資額主要是建筑工程、設(shè)備購置及安裝等建設(shè)投資，也就是非流動資產(chǎn)的投資。“瓶坯智能成型系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)投資金額為7589萬元，而“高速多腔模具擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)投資為9473.53萬元，兩者合計達(dá)到17062.53萬元。

將這兩個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的非流動資產(chǎn)投資規(guī)模，跟2019年年末華研精機(jī)整體的非流動資產(chǎn)合計額12929.41萬元做比較，讓人感到詫異的是，前者的投資規(guī)模比當(dāng)前華研精機(jī)的非流動資產(chǎn)規(guī)模還要大許多，也就是說，通過本次發(fā)行股票，華研精機(jī)計劃將自身的非流動資產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大一倍還多。

招股書顯示，實(shí)施該兩個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目都是為了擴(kuò)大產(chǎn)能，突破產(chǎn)能瓶頸的限制。達(dá)產(chǎn)后，該兩個項(xiàng)目每年新增收入達(dá)到23895.00萬元和16960.00萬元，合計達(dá)到40855萬元。然而，我們注意到2019年華研精機(jī)全年的營業(yè)收入為45677.62萬元，由此可見，華研精機(jī)想要通過本次發(fā)行股票募資將收入規(guī)模幾乎放大一倍。

計劃雖好，但當(dāng)前華研精機(jī)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模要實(shí)現(xiàn)如此擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)，或許還有些“心有余而力不足”。一方面，華研精機(jī)存在多大的產(chǎn)能瓶頸還有待商榷，而對此，招股書也沒有詳細(xì)描述。但《紅周刊》記者在招股書中卻發(fā)現(xiàn)，雖然2018年和2019年瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具的產(chǎn)能利用率都在100%左右，但是產(chǎn)銷率卻顯示仍有部分富余。招股披露，瓶坯智能成型系統(tǒng)報告期內(nèi)的產(chǎn)銷率分別為93.55%、110.71%和92.31%，而瓶坯模具的產(chǎn)銷率分別為112.22%、90.28%和89.96%，兩個主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率在2019年均有下滑趨勢，尤其是瓶坯模具的產(chǎn)銷率一路下行。

雖然理論上公司想要擴(kuò)大非流動資產(chǎn)的投資，將產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大的需求本身是無可非議的，但大幅增加非流動資產(chǎn)的投資，相當(dāng)于“再造”了一個華研精機(jī)，若達(dá)產(chǎn)即意味著公司將面臨如何將產(chǎn)品銷售出去的問題，畢竟報告期的產(chǎn)能、產(chǎn)銷情況還不能體現(xiàn)出公司有翻倍的擴(kuò)產(chǎn)需求。在報告期的前五大客戶當(dāng)中，僅第一大客戶的購買規(guī)模有明顯的增長，而其余大客戶購買金額并沒有可觀的增長。不但如此，除了第一、第二大客戶的占比較大之外，其余大客戶占比均在5%左右，由此也不難看出在前五大客戶之后的客戶購買占比是很低的。因此，對于企業(yè)來說，首要的問題是尋找到更多的大客戶，這比盲目擴(kuò)大翻倍產(chǎn)能或更為有效。

關(guān)鍵詞： 華研精機(jī) 收支情況