2020年是實現“水十條”階段性工作目標及“十三五”規劃的收官之年，上半年受到全球公共衛生事件影響，多數行業出現大幅滑坡，不過水務板塊展現出較強的韌性。

智通財經APP觀察到，近期滇池水務(03768)發布了截至6月30日的中期業績，期內公司實現收入7.95億元人民幣(單位下同)，同比增長11.6%;公司權益持有人應占利潤1.59億元，同比增長6.8%;基本每股收益0.16元。

滇池水務是一家國際化經營的生態環境保護治理綜合服務商，總部位于云南昆明。現有經營業務及投資范圍覆蓋污水處理、自來水供應、再生水利用、水處理技術研究及應用、水生態保護治理等水環境問題、污泥資源化利用等固廢處置領域、清潔能源領域、科研合作、項目孵化領域等。

在其他行業以及水務板塊其他公司業績不振甚至大幅減少的情況下，滇池水務實現收入和利潤逆勢增長的秘訣是什么呢?

業績逆勢增長，高派息回饋股東

滇池水務在過去幾年業績都實現了穩定增長。2020H1公司合計營業收入7.95億元，同比增長11.6%， 2018H1至2020H1年復合增長達到19.44%;經營利潤3.09億元，同比增長23.6%，2018H1至2020H1年復合增長25.34%;公司權益持有人應占利潤1.59億元，同比增長6.8%，2018H1至2020H1年復合增長9.7%。

智通財經APP觀察到，上半年港股水務板塊中，滇池水務的收入和利潤是少數保持正向增長的企業，并且從截至8月26日已發布中期業績的公司來看，滇池水務的收入和利潤增速位列首位，展示出該公司逆勢環境下的強大競爭力。

滇池水務始終堅持“一元為主，相關多元”的發展理念，即以污水處理為核心業務，積極開展產業并購，向上下游全產業鏈進行業務拓展。按照業務分部劃分，滇池水務的收入主要包括污水分部收入、自來水及再生水分部收入和其他分部收入。

具體來看，2020H1污水處理分部收入5.37億元，同比增加10.1%，營收占比67.6%，與往期相比基本穩定，一是因為該分部業務具有很強的必需性，期內該分部收入增加主要是因為新增多個項目建設收入。自來水及再生水分部收入6100萬元，同比有所下滑，不過其收入占比7.7%，對于公司整體業績影響較小，該分部業務主要是公園和道路噴灑用水，綠化項目改造等。其他分部收入1.25億元，同比大幅增長57.3%，營收占比24.7%，帶動了業績的強勁增長，主要是因為宜良路段建設項目增收5080萬元，以及三廠、十三廠等管理服務收入增加4040萬元。

值得一提的是，雖然上半年在公共衛生事件下，首季度業務受到了一定程度的影響，不過因為滇池水務反應迅速應對有效，期內公司1200多名員工無一人感染，使得業務很快恢復運轉，由此帶來了利潤的穩定增長。同時公司也十分注重股東回報，中期派息每股0.054元，合計5557萬元，展示了公司極具吸引力的投資價值。

國內產能平穩推進，海外項目同步進行

隨著社會經濟的發展，用水需求、污水處理需求都在持續增長，而因為我國淡水資源短缺的現狀，再生水利用也具有非常大的市場空間。據估計，至2020年底我國城市污水處理率將達到95%，新增污水處理設施規模5022萬立方米/日，國內再生水總產能將達到4160萬立方米/日。

據智通財經APP了解，滇池水務的業務主要采用TOO、TOT和BOT模式運營，其中以TOO模式為主。該模式是指在特許經營期結束以后，資產仍歸公司所有，不需轉移給政府，并且享有延長經營期限的獨家優先權。截至6月30日，TOO項目創收貢獻達到50.4%，TOT項目創收貢獻8.6%，BOT項目創收貢獻13.8%。

截至2020年6月30日，滇池水務合計擁有48間特許經營水廠，其中41間水廠以投入運營，7間在建。其中擁有污水處理廠35間已投入運營，目前日總污水處理能力達到190萬立方米，另有5間水廠在建。污水處理廠中有9間可以生產再生水，日總設計產能達到63000立方米。另有6間自來水廠已經投入運營，且有2間在建。

據管理層在電話會議表示，5間在建的污水處理廠項目平穩推進。值得一提的是，“滇池水務的再生水產能實際上包含兩部分，一是市政用水，包括園林綠化、道路澆灑等，也即財報中顯示的數據，目前為63000立方米的日產能，預計一兩年內達到10萬方的水平;二是河道補水，這部分產能會增加比較多，項目落地后設計產能在2-3億立方米的年產能，5個項目如果全部建成以后，會增加每天8萬方的處理規模。”

與此同時，公司的海外項目也在同步推進。上半年因為衛生事件使得海外項目受到了一定程度影響，不過隨著疫情得到控制，下半年經營環境好轉，公司擁有充足的現金流和項目儲備，使得下半年海外項目可以迅速恢復。

除了新項目投資建設，管理層表示公司還在持續跟蹤項目的收并購，下半年可能會有項目落地，一方面是原有項目的繼續推進，另一方面是新增收并購項目的加入。主要是因為受上半年經營環境影響，部分擁有水務板塊的民營企業甚至是上市公司，可能會面臨現金流短缺從而出售相關資產的行為，但是滇池水務目前的現金流仍然比較充足，可能會擇優進行收并購，擴大自己的市場份額。

云南水務龍頭，多項優勢催動強者恒強

事實上，截至目前滇池水務已經是云南地區水務板塊的龍頭企業，市場率達到50%左右，這與公司的管理團隊、技術儲備以及昆明地區的經營環境等是息息相關的。

智通財經APP了解到，滇池水務的核心管理層擁有25年以上的相關管理經驗，并且擁有一支高效運營的管理團隊，目前已培養出兩名昆明市青年學術和技術帶頭人，并且有一名后備人選，總共有700多名專業技術人員。通過機制體制的創新，對有突出貢獻的人才進行獎勵，使得人均污水處理量達到同行業的三倍以上。

作為高新技術企業，滇池水務的發展離不開一直強大的科研隊伍。公司從成立之初就成立了研發中心，也秉承了自主創新、吸收創新、集成創新的理念，依托十二五水專項與國內外知名高校和研究機構，對一些關鍵技術進行了開發和研究。截至目前，公司總共獲得22項注冊專利和11項軟件著作權，8項核心發明專利。

例如從2016年起，公司因地制宜聯合了清華大學、云南磷化集團共同開展了污泥安全利用-磷礦山生態恢復技術的研究，并且于今年的7月1號開啟了該示范項目的調試運行。不僅有效的控制了污泥的二次污染，同時充分利用了污泥資源屬性。從2018年開展的超極限除磷提標改造，使得總磷出水濃度大大降低，優于國家標準的10倍以上，處于一個全球領先的水平。隨著技術的成熟，未來有望為公司帶來可觀的經濟效益。

在水治理方面，國家考核逐漸從原來的項目考核轉變為區域環境質量的考核，滇池水務則是為滇池的水質治理而生的，除了滇池區域之外，滇池水務的業務區域也在逐年擴張，主要是因為改善流域環境質量，對于公司的技術儲備、資質要求很高，目前市場上擁有該種能力的企業并不多。

另外公司總部和主要業務位于昆明，昆明是云南省省會，也是該地區的政治經濟文化中心，經濟最為發達。而公司的客戶也主要是政府和事業單位，昆明市政府良好的財政狀況，為公司的業績提供了充分保障，加上較為寬松的融資環境，滇池水務的資金流動性十分充足。

因此在公司穩定的運營和行業馬太效應之下，滇池水務的市場份額有望進一步提高。在國家考核進一步嚴格下催生的水處理和再生水，以及固廢資源化帶來的增長市場下，公司未來的業績將保持穩中有進，為股東和投資者帶來持續的高回報。

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