上海永茂泰汽車科技股份有限公司(以下簡稱“永茂泰”)再次啟動了IPO程序。急于IPO的目的在于擴產并補充流動資金。但是，永茂泰不得不面對的是，業績增速和研發占比的不斷下滑，以及未來行業前景的不確定性，這些都讓永茂泰的IPO之路充滿隱患。

急于IPO

近日，中國證監會第十八屆發行審核委員會審議了永茂泰的首發上市申請，這是永茂泰的上市之路走了一年多之后最近的結果。

去年7月，永茂泰就提交了招股書，但是直到今年4月，證監會才給出了反饋意見。在得到反饋意見之后不到兩周的時間里，4月30日，永茂泰就遞交了新的招股說明書，其急于上市的心可見一斑。

公開資料顯示，永茂泰主要從事汽車鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發、生產和銷售。公司2002年8月成立時主要從事鋁合金業務，并于2003年開始進入下游汽車零部件行業，逐步加大對汽車用鋁合金零部件業務的投入，形成了以“鋁合金+汽車零部件”為主業、上下游一體化發展的業務格局。

據招股書內容顯示，此次永茂泰擬在上交所公開發行股票不超過4700萬股，擬募集資金不超過8.5億元，其中3.50億元投向“汽車關鍵零部件精密加工智能化生產線項目”，3億元投向“節能型及新能源汽車關鍵零部件自動化生產線項目”，2億元用于補充流動資金。

2016年至2019年，永茂泰的營業收入分別為17.72億元、23.35億元、24.94億元和26.43億元，凈利潤分別為7560.91萬元、11394.78萬元、11155.35萬元和12436.69萬元。表面上看，近幾年的業績是在增長的，但每一年的增速都是放緩的。

尤其是2019年，永茂泰的經營現金流相比2018年減少1.56億元，凈資產收益率為11.7%，相比此前兩年的13.8%、11.9%進一步下降。同年，公司的貨幣資金從年初的0.67億元減少到0.48億元，短期借款從1.67億元增加到2.6億元，一年內到期的非流動負債從0.82億元增加到1.3億元。

究其原因，自去年申請上市之后，永茂泰就大幅擴張。2019年，公司固定資產從年初的6.3億元增加到8.44億元，在建工程從1.31億元增加到了1.36億元。現金流吃緊，償債能力降低，永茂泰急需IPO輸血。

嚴重依賴單一客戶

永茂泰主要的下游客戶包括皮爾博格、科爾本、一汽鑄造、蘇州三電等在內的國內外知名汽車整車或零部件廠商。但是，其客戶集中度高的問題一直未能解決。

2016—2019年，永茂泰對前五名客戶的銷售占比分別為80.88%、84.23%、84.93%和87.12%。其中對第一大客戶華域皮爾博格有色零部件(上海)有限公司的銷售收入分別占同期公司營業收入的比重逐年增加，依次為49.47%、53.86%、57.69%和60.25%。

對單一大客戶的營收占比高于六成，這在一定程度上會加重公司的經營風險，一旦客戶因為自身原因或市場環境變化等因素與永茂泰的合作關系發生變化，則很有可能大幅減少對永茂泰產品的采購數量，進而對永茂泰的經營狀況造成較大的影響，也會直接拖累業績。此外，嚴重依賴單一客戶對于公司的可持續經營能力也是一個嚴峻的挑戰。

而且，永茂泰和第一大客戶之間還有著除了供需關系之外的聯系。

公開信息顯示，永茂泰的前身是上海萬泰汽車零部件公司，由上海萬泰鋁業有限公司投資建立，后者與上海皮爾博格有色零部件有限公司工會建立合作關系。而永茂泰的技術來自最大客戶皮爾博格的外方股東德國萊茵金屬，資金來自上海萬泰鋁業。也就是說，永茂泰和皮爾博格在技術上算是“關聯方”，如果沒有皮爾博格的技術加持，永茂泰也不會進入皮爾博格的中方股東即上汽集團的鋁合金產業鏈之內。

除此之外，皮爾博格的大股東之一華域汽車旗下子公司科爾本還把1050平方米廠房免費租給永茂泰使用。對此，永茂泰在招股書中解釋稱，公司與科爾本于2011年6月9日簽訂了《鋁液供應合作協議》，科爾本負責投資建造熔煉車間廠房，由永茂泰零租金使用相應廠房1050平方米，同時科爾本買斷公司一批熔煉車間用設備。“這系雙方商業談判的結果，不存在利益輸送的情形。”

由此可以看出，無論是否存在利益輸送，與大客戶之間千絲萬縷的聯系關系到永茂泰從銷售到生產等多個環節，任何一個環節出現問題，對永茂泰的負面影響都不容小覷。

市場前景堪憂

對于2020年的業績，永茂泰在招股書稱，受新冠肺炎疫情的影響，2020年第一季度我國汽車產銷量大幅下滑，公司2020年2月和3月營業收入和凈利潤亦出現一定幅度下降。實際上，作為主營產品之一是汽車零部件的企業而言，永茂泰的業績和整個汽車行業的興衰成正相關的關系。

2018年開始，我國國內汽車銷量首次由增長轉向下滑，到2019年第一季度頹勢繼續，再到今年受到新冠肺炎疫情的影響，汽車行業上半年繼續低迷。盡管從第三季度開始，國內汽車產銷量開始逐步恢復，但是仍舊需要一個很長的過程。糟糕的是，永茂泰的汽車業務在2018年已經出現了凈利潤負增長的情況。

同時，永茂泰另一主營業務所處的鋁合金行業本身也面臨著不少問題。截至目前，我國國內鋁加工企業數量達到上千家，但是無論是規模、技術還是裝備、工藝水平都參差不齊。低端產品產能過剩，高質量、高附加值的產品需要大量進口，產業亟待升級。這種情況下，盲目擴產并不是明智之舉，當務之急是增加產品的附加值，提高產品的核心競爭力，這就需要在研發上下大工夫。但是，永茂泰的研發水平似乎還差一些。

積極尋求產品升級的行業龍頭企業南山鋁業，其在2019年的研發費用超過8億元，同期內永茂泰的研發支出剛夠前者的零頭。2016—2019年，永茂泰的研發費用占營業收入比例分別為1.94%、1.59%、1.54%和1.53%，呈現逐年下滑趨勢。

這么看來，無論是汽車零部件還是鋁合金業務方面，永茂泰的發展前景都不是很樂觀。

新金融記者就相關問題采訪永茂泰方面，截至發稿，未收到回復。

關鍵詞： 永茂泰IPO 單一客戶