在凈利潤(rùn)僅僅增長(zhǎng)11%的三季報(bào)公布之后，這次我們不用這樣那樣的理由綁架茅臺(tái)，我們用數(shù)據(jù)說(shuō)話，用事實(shí)說(shuō)話，看茅臺(tái)的股價(jià)有沒(méi)有泡沫，看茅臺(tái)的酒還香不香。

茅臺(tái)是A股一家值得敬仰的企業(yè)，很多人認(rèn)為茅臺(tái)有泡沫，茅臺(tái)是醬香型白酒，怎么可能有泡沫，即便有，那也是濃香四溢的酒泡，啤酒才有泡沫。茅臺(tái)值得敬仰，不是因?yàn)樗悴幌?，而是因?yàn)樗_實(shí)為A股豎起了一面大旗，那就是A股也可以有股價(jià)上千元的公司。正是因?yàn)槊┡_(tái)股價(jià)沖破1000元以上，才會(huì)有越來(lái)越多的后來(lái)者股價(jià)沖上百元數(shù)百元，這樣的資本市場(chǎng)才能形成股價(jià)階梯。有淵龍之池才會(huì)有深水，而不是一池淺水戲蝦米。

但是，一家上市公司股價(jià)的高與低，確實(shí)又與其業(yè)績(jī)有必然的關(guān)系，特別是在“價(jià)值投資”觀念根深蹄固的A股機(jī)構(gòu)投資者眼里，業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性是教育自己和投資者的“口頭禪”。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者肯定知道三季度茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦挥?1%，他們也不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)季度或者一個(gè)年度的業(yè)績(jī)而慌張。這不，三季度業(yè)績(jī)一出，就有各種“洗地”，最關(guān)鍵的就是這一條：茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆挡皇且驗(yàn)樾枨蟛蛔?，而是因?yàn)楣┙o太差，基酒產(chǎn)出需要一個(gè)周期，明年就會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

那么，這個(gè)增長(zhǎng)是多少呢?機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)明年茅臺(tái)會(huì)恢復(fù)到15%的增速，而茅臺(tái)集團(tuán)自己也認(rèn)為作為一家千億級(jí)企業(yè)，維持30%的增速是不現(xiàn)實(shí)的。這與市場(chǎng)的預(yù)期基本一致，未來(lái)幾年茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能就在15%左右。

有意思的是，這個(gè)15%的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芏嘀行°y行也可以達(dá)到，部分優(yōu)秀的股份制銀行甚至還不止15%，但它們卻無(wú)法達(dá)到茅臺(tái)高達(dá)50倍的估值，這成為A股的一個(gè)奇葩。當(dāng)然，抱團(tuán)取暖的機(jī)構(gòu)會(huì)繼續(xù)“洗地”：茅臺(tái)的穩(wěn)定性A股第一，寬廣的產(chǎn)品護(hù)城河和可以不斷提價(jià)的茅臺(tái)酒，從現(xiàn)在就可以看到50年甚至100年后。是的，我一時(shí)還是信了，畢竟這么多年來(lái)茅臺(tái)每次調(diào)整都是“?；仡^”，但你說(shuō)這個(gè)漲價(jià)可以維持一世，我是將信將疑。成長(zhǎng)性是維持上市公司估值的重要因素，是決定未來(lái)股價(jià)漲或跌的重要因素，茅臺(tái)很穩(wěn)，但未必會(huì)繼續(xù)高成長(zhǎng)，那“穩(wěn)定性”還值50倍估值嗎?

退 一萬(wàn)步說(shuō)，這個(gè)“穩(wěn)定性”是茅臺(tái)可以用15%的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持50倍估值的理由，似乎太勉強(qiáng)了。因?yàn)殂y行股的“穩(wěn)定性”不比茅臺(tái)差，分紅率則遠(yuǎn)超茅臺(tái)，現(xiàn)在連總市值都不如茅臺(tái)了;也就是說(shuō)，以前認(rèn)為銀行股盤子大炒不動(dòng)的理由都不存在了，為什么一定要守著茅臺(tái)不守銀行呢?

最后再談一個(gè)事情，可能也會(huì)對(duì)茅臺(tái)產(chǎn)生負(fù)面影響，那就是茅臺(tái)可能也在被迫多元化，這是一把雙刃劍。前段時(shí)間有一個(gè)消息，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)債150億元接盤貴州高速，雖然不是上市公司，但集團(tuán)的作為實(shí)際上也是在走多元化的道路了。為什么呢?理由也很簡(jiǎn)單，為了宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此前，四川也有一個(gè)大酒企要造車，因?yàn)榘拙圃僭趺丛鲩L(zhǎng)都不會(huì)是跨越式的，產(chǎn)值要上臺(tái)階，就必須多元化，汽車產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)在擴(kuò)充產(chǎn)值最理想的產(chǎn)業(yè)。多元化以后產(chǎn)值上去了，地方經(jīng)濟(jì)就發(fā)展了，稅收就業(yè)問(wèn)題就解決了。但是多元化是不是就一定能讓企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)呢?貴州高速一年虧損幾十億，茅臺(tái)就是有天大的本事，最多也就是搞寅吃卯糧滾動(dòng)投入發(fā)展補(bǔ)窟窿，債務(wù)成本會(huì)不斷加大，最后會(huì)不會(huì)影響到上市公司?不好說(shuō)，反正從資本角度看，投150億買高速不如投150億擴(kuò)產(chǎn)基酒。

當(dāng)然，說(shuō)了這么多，也有可能就是我們瞎操心，抱團(tuán)取暖的機(jī)構(gòu)都穩(wěn)起沒(méi)說(shuō)話，你我有幾股茅臺(tái)?可能機(jī)構(gòu)不是很擔(dān)心11%的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲故呛軗?dān)心螞蟻和茅臺(tái)搶市值，二級(jí)市場(chǎng)就那么點(diǎn)血，給了螞蟻就沒(méi)法給茅臺(tái)了，沒(méi)有血怎么打怪獸?怎么升級(jí)通關(guān)?

關(guān)鍵詞： 茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊?/a> 香